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2017-12-19 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2843 喜歡：0
上市公司市值管理是指上市公司基于公司市值信號，采取多種科學(xué)、有效和合規的價(jià)值經(jīng)營(yíng)手段，達到公司價(jià)值創(chuàng )造的最大化、價(jià)值實(shí)現和價(jià)值經(jīng)營(yíng)的最優(yōu)化的戰略管理行為。其中，價(jià)值創(chuàng )造是基礎，價(jià)值實(shí)現是手段，價(jià)值經(jīng)營(yíng)是杠桿。
市值管理在國外本身是沒(méi)有這一概念和業(yè)務(wù)的，屬于國人自創(chuàng )，因此既然是新生業(yè)務(wù)，就會(huì )不斷有各種中介機構試水其中，至今在市場(chǎng)的不斷實(shí)踐中已經(jīng)演化出多種模式。
一、券商市值管理模式：盤(pán)活存量
券商市值管理業(yè)務(wù)的興起得益于近年來(lái)券商業(yè)務(wù)創(chuàng )新的發(fā)展，主要圍繞著(zhù)上市公司大股東存量持股市值的盤(pán)活來(lái)設計。
1、股權托管管理
就是通過(guò)游說(shuō)將上市公司股東的股權托管到該券商某個(gè)營(yíng)業(yè)部，等到股東減持時(shí)以獲取經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金收入。這是券商的一個(gè)傳統經(jīng)紀業(yè)務(wù)，在今天也被納入了券商的市值管理業(yè)務(wù)之中，其主要目的除了獲得傭金收入之外，還為后續的市值管理業(yè)務(wù)創(chuàng )造條件。
2、大宗交易
如果上市公司股東持有的股票已經(jīng)解禁，需要套現但不想形成對二級市場(chǎng)股價(jià)的沖擊，這時(shí)候券商可通過(guò)大宗交易來(lái)幫助上市公司大股東實(shí)現這一目的，一方面券商有交易通道，另一方面券商可幫助尋找接盤(pán)方或券商直接接盤(pán)。
3、股權質(zhì)押融資
當上市公司股東持有的股權仍處于禁售期，或解禁了但不想降低持股比例，如果需要錢(qián)，這時(shí)證券公司即可為上市公司股東開(kāi)展股權質(zhì)押融資，即股東把股權質(zhì)押給券商，從券商那獲得一筆資金，到期還本付息。質(zhì)押率一般為4折左右，主板4折，中小板和創(chuàng )業(yè)板股票3折，也要看上市公司未來(lái)的業(yè)績(jì)如何。年利息一般在8%左右，比銀行利息要高一些，但放款效率高，而且對資金用途無(wú)限制。
4、融券業(yè)務(wù)
如果上市公司股東持有的股票標的屬于可開(kāi)展融券的股票，而且所持股票也已解禁，則券商可以從股東那借出股票，到期再還給該股東，且支付一定的利息。
5、約定式回購
不在融券標的股票范圍內的上市公司股東如急需資金，但又看好未來(lái)股價(jià)走勢，這時(shí)券商可提供約定式回購業(yè)務(wù)，即上市股東先以約定的價(jià)格賣(mài)給券商獲得資金，同時(shí)約定未來(lái)一段時(shí)間后以約定的價(jià)格從券商手中再購回。
6、高拋低吸
即上市公司股東將股票交由券商管理，由券商根據市場(chǎng)行情做高拋低吸，到約定的時(shí)間再將股票交由該股東，這其中高拋低吸產(chǎn)生的收益由雙方按約定的比例進(jìn)行分配。以上是券商開(kāi)展市值管理的6種方式，共同點(diǎn)是幫助上市公司股東盤(pán)活存量市值，從而獲得一定的傭金收入或利息收入。
二、大宗交易商市值管理模式：拉升股價(jià)
近幾年隨著(zhù)越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)走上中小板或創(chuàng )業(yè)板，這些民營(yíng)上市公司的創(chuàng )始股東或PE機構存在較大的減持套現沖動(dòng)，以獲得一定的現金以改善生活或兌現投資收益。
為了減輕二級市場(chǎng)直接減持造成的公司股價(jià)的沖擊，減持方一般都通過(guò)大宗交易來(lái)實(shí)現減持，二級市場(chǎng)減持需求巨大，這就給二級市場(chǎng)專(zhuān)門(mén)從事大宗交易業(yè)務(wù)的機構提供了前所未有的業(yè)務(wù)機會(huì )，大宗交易商的市值管理業(yè)務(wù)由此興起。
1、先拉升后交易的大宗交易市值管理
即上市公司減持股東事先與大宗交易商談好交易與分成協(xié)議，然后大宗交易商以雄厚的資金實(shí)力在二級市場(chǎng)拉升股價(jià)，然后通過(guò)大宗交易將股票以正常的折扣價(jià)賣(mài)給大宗交易商，大宗交易商第二天或第三天以當天正常的市場(chǎng)價(jià)格賣(mài)出。
2、先大宗交易后拉升的大宗交易市值管理
即上市公司減持股東先通過(guò)大宗交易將股票以正常的折扣價(jià)賣(mài)給大宗交易商，大宗交易商再以雄厚的資金實(shí)力在二級市場(chǎng)拉升股價(jià)至目標價(jià)位后賣(mài)出，最后減持股東與大宗交易商按約定的比例將收益分成。
三、私募基金市值管理模式：聯(lián)合坐莊
盡管坐莊的法律風(fēng)險和市場(chǎng)風(fēng)險很大，但由于高盈利的巨大誘惑，中國證券市場(chǎng)從來(lái)不缺坐莊者，坐莊者以二級市場(chǎng)上的各種私募基金為多。坐莊的方式有獨立做莊的，也有與上市公司聯(lián)手坐莊的，因為與上市公司聯(lián)手坐莊勝算大。坐莊者也在不斷與時(shí)俱進(jìn)，為了獲得與上市公司聯(lián)合坐莊的支持，也打起了給上市公司做市值管理的旗號，這就是私募基金的市值管理模式。
私募基金市值管理的基本做法是，先跟上市公司大股東或上市公司的管理層談好聯(lián)合坐莊計劃，這其中包括雙方的出資金額、收益分成比例、上市公司配合出利好等。
然后莊家在二級市場(chǎng)上打壓吸籌，上市公司配合出利空消息；吸籌到控盤(pán)程度后開(kāi)始拉升股票，上市公司配合出利好，如年報業(yè)績(jì)大幅預增、高比例送轉股、對外并購大手筆、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、核心員工股權激勵方案推出、新產(chǎn)品、新技術(shù)重大突破等，同時(shí)私募通過(guò)關(guān)系不斷的通過(guò)分析師出推薦買(mǎi)入報告，不斷的在各種媒體上宣講該公司的成長(cháng)故事和投資價(jià)值，將股價(jià)不斷推升；最后在市場(chǎng)一片看好中逐步出貨了結，如果實(shí)在出不了貨，找有朋友在的公募基金接盤(pán)。成功出貨后，先是莊家與上市公司大股東或核心高管按約定比例分配投資收益，再是莊家拿出一部分的收益分給接盤(pán)的公募基金經(jīng)理。
四、財經(jīng)公關(guān)商市值管理模式：價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)
傳統的財經(jīng)公關(guān)公司的業(yè)務(wù)主要是為IPO公司提供IPO過(guò)程中的媒體關(guān)系管理和投資者關(guān)系管理服務(wù)。媒體關(guān)系管理主要是為IPO企業(yè)各類(lèi)媒體上發(fā)正面報道，以及當媒體有負面報道時(shí)幫IPO企業(yè)擺平媒體，手段主要是與媒體開(kāi)展合作，如投放廣告、贊助活動(dòng)等。投資者關(guān)系管理主要是為IPO企業(yè)組織IPO定價(jià)過(guò)程中的路演活動(dòng)和舉辦上市成功后的慶功酒會(huì )等。
總體來(lái)說(shuō)，IPO階段的財經(jīng)公關(guān)服務(wù)的知識含量不高，因此，行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻低、競爭較為激烈，但IPO火熱時(shí)均能活得較好。由于IPO已暫停一年多時(shí)間，主要依賴(lài)于IPO的財經(jīng)公關(guān)公司多數無(wú)事可做，于是紛紛將眼光轉向了已上市公司的公司。如果仍以提供財經(jīng)公關(guān)服務(wù)為由游說(shuō)上市公司則難度較大，為此，不少財經(jīng)公關(guān)公司也打起了給上市公司提供市值管理咨詢(xún)服務(wù)的旗號走訪(fǎng)上市公司，但其提供的服務(wù)內容仍然是傳統的財經(jīng)公關(guān)服務(wù)，如向上市公司提供媒體關(guān)系管理服務(wù)和投資者關(guān)系管理服務(wù)。
五、管理咨詢(xún)公司市值管理模式：產(chǎn)業(yè)整合
管理咨詢(xún)公司是最早給企業(yè)提供智力咨詢(xún)服務(wù)的一類(lèi)中介服務(wù)機構，主要集中于戰略管理咨詢(xún)、營(yíng)銷(xiāo)戰略咨詢(xún)、人力資源戰略咨詢(xún)、管控架構咨詢(xún)、信息化咨詢(xún)、資本運作咨詢(xún)等。由于中國優(yōu)秀的企業(yè)基本都上市了，為了切入到為上市公司提供管理咨詢(xún)服務(wù)，近年來(lái)不少管理咨詢(xún)公司也打出了為上市公司提供市值管理咨詢(xún)服務(wù)的旗號。
管理咨詢(xún)公司給上市公司提供的市值管理咨詢(xún)服務(wù)的基本內容是，在傳統的給上市公司擬訂產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰略的同時(shí)，也給上市公司擬訂借助資本市場(chǎng)的并購重組和產(chǎn)業(yè)整合戰略，以期幫助上市公司通過(guò)外延式增長(cháng)做大業(yè)績(jì)，從而提升上市公司市值。
六、其他公司市值管理模式：系統視角
上市公司市值管理是指上市公司基于公司市值信號，采取多種科學(xué)、有效和合規的價(jià)值經(jīng)營(yíng)手段，達到公司價(jià)值創(chuàng )造的最大化、價(jià)值實(shí)現和價(jià)值經(jīng)營(yíng)的最優(yōu)化的戰略管理行為。其中，價(jià)值創(chuàng )造是基礎，價(jià)值實(shí)現是手段，價(jià)值經(jīng)營(yíng)是杠桿。上市公司的一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均應導向公司市值的增長(cháng)，目的是促進(jìn)上市公司市值的可持續增長(cháng)為目標和目的。
根據以上6種市值管理模式的合規性和科學(xué)性，大致可以將之歸納為3大類(lèi)：
一類(lèi)是邪道；即將市值管理搞成內幕交易、操縱股價(jià)等違法違規行為，如大宗交易商和私募基金的市值管理模式；
二類(lèi)是偏道；雖然不違規，便只是將市值管理的某一種手段視作是市值管理的全部，以偏概全，如券商、財經(jīng)公關(guān)公司和管理咨詢(xún)公司的市值管理模式；
三是正道；將市值管理理解為上市公司的戰略管理工程和系統工程，將價(jià)值創(chuàng )造視作市值的基礎，將公司價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)視作將公司投資價(jià)值表現為良好市值的手段，將價(jià)值經(jīng)營(yíng)視作利用良好市值開(kāi)展再融資、并購和股本擴張的機會(huì )，同時(shí)在市值低迷時(shí)通過(guò)增持、回購等手段維護公司市值。
總之，全面了解和分析當前我國資本市場(chǎng)存在的6種市值管理模式，有助于上市公司辯別科學(xué)與不科學(xué)的市值管理以及合規和違規的市值管理，有助于上市公司從戰略高度開(kāi)展科學(xué)、有效和合規的系統性市值管理，從而實(shí)現我國上市公司市值的可持續增長(cháng)。
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