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2018-08-02 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：3021 喜歡：0
今年的年中政治局會(huì )議比以往來(lái)的更晚一些，去年是7月24號，今年是7月31號，這可能和總書(shū)記前段時(shí)間連續出訪(fǎng)有關(guān)。雖然時(shí)間晚，但今年的關(guān)注度比去年高得多。一是國內政策處于拐點(diǎn)期，市場(chǎng)對寬松政策的走向存在很大分歧。二是國外貿易戰處于高峰期，如何應對存在不確定性?？傮w來(lái)看，這次會(huì )議延續了近幾年的風(fēng)格，公報雖然簡(jiǎn)短，但干貨很多，市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題基本可以找到答案。
第一，對經(jīng)濟的總體判斷出現兩年未有之變化，但并不像2014年那么擔心下行壓力。對經(jīng)濟形勢的描述是“穩中有變”，打破了過(guò)去兩年不變的“穩中向好”、“總體穩定”，因為過(guò)去兩年的經(jīng)濟復蘇周期的確結束了，二季度實(shí)際增速從6.8%掉到6.7%，名義增速跌幅更大，從10.2%掉到9.8%。不可否認，壓力和上個(gè)季度相比大了很多。不僅因為國內的“新問(wèn)題和新挑戰”（比如P2P爆雷、疫苗事件等），還因為“外部環(huán)境發(fā)生明顯變化”（中美貿易戰）。
但值得注意的是，中央只是用了“穩中有變”這樣一個(gè)從未用過(guò)的新提法，而不是像2014年底那樣明確說(shuō)“經(jīng)濟下行壓力較大”（當時(shí)GDP即將跌破7%的底線(xiàn)）。顯然，在總體形勢的判斷上，中央看到了目前的下行趨勢，但并不認為壓力像2014年那么大。一方面，這次下行幅度、速度比當時(shí)差得遠，2014年底GDP單季度下行0.3個(gè)百分點(diǎn)，這次只是0.1的波動(dòng)；另一方面，現在的底線(xiàn)也比當時(shí)高多了，即便后兩個(gè)季度持續下滑，今年保6.5%的目標也沒(méi)有任何問(wèn)題。
第二，重提“管住貨幣供給總閘門(mén)”，2014-2015年那種大水漫灌式的貨幣寬松短期還看不到。從上次423會(huì )議結束到現在，市場(chǎng)一直在爭論2018會(huì )不會(huì )重演2014年的大寬松，就等這次年中會(huì )議定調。近兩年的宏觀(guān)政策大體經(jīng)歷了兩次拐點(diǎn)，第一次是2016年年中，提出“抑制資產(chǎn)泡沫”，政策從松轉緊。第二次是今年一季度，沒(méi)提“管住貨幣總閘門(mén)”，更強調“擴大內需”，從緊開(kāi)始邊際轉松，于是我們看到了定向降準。這兩次拐點(diǎn)略有不同，第一次很明確，是方向性變化，第二次目前存在分歧，到底是轉向2014-2015那樣的大寬松，還是適度微調、定向寬松，沒(méi)有明確答案。
中央這次會(huì )議給出了明確答案?！胺e極的財政政策和穩健的貨幣政策”是永恒不變的主基調，但真正的門(mén)道在后面的具體政策描述里，上次是刪掉了“管住貨幣供給總閘門(mén)，保持貨幣信貸和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)”，強調“把加快調整結構與持續擴大內需結合起來(lái)，保持宏觀(guān)經(jīng)濟平穩運行”，這次變化明顯，重提“管住貨幣供給總閘門(mén)”。也就是說(shuō)：目前還是微調，不是轉向，穩健的基調不能丟。至于新出現的“內憂(yōu)外患”，更多的還是結構性問(wèn)題，而不是周期性問(wèn)題。所以中央特別強調要“采取針對性強的措施”，用結構性政策解決結構性問(wèn)題，總量政策還是輔助，這和2014年有本質(zhì)區別。
當然，政策能不能持續保持定力要繼續觀(guān)察，但客觀(guān)來(lái)說(shuō)，現在再去放水對經(jīng)濟是弊大于利。一方面，現在放水不會(huì )有效刺激實(shí)體。過(guò)去十年三輪大寬松，經(jīng)濟反應越來(lái)越遲鈍。2008年第一輪寬松，兩個(gè)季度見(jiàn)效，GDP從6.4%反彈到12.2%，反彈5.8個(gè)百分點(diǎn)，持續4個(gè)季度。2011年第二輪寬松，5個(gè)季度見(jiàn)效，GDP從7.5%反彈到8.1%，反彈0.6個(gè)百分點(diǎn)，持續2個(gè)季度。2014年上一輪寬松，8個(gè)季度才見(jiàn)效，GDP只從6.7%反彈到6.9%，反彈0.2個(gè)百分點(diǎn)，持續2個(gè)季度。
另一方面，現在放水會(huì )導致擠泡沫、去杠桿的努力付諸東流。行百里者半九十，如果現在放水，流動(dòng)性不會(huì )定向流向實(shí)體，而會(huì )像2014年那樣涌向金融市場(chǎng)，制造新的泡沫和杠桿。有人說(shuō)貨幣寬松可以去杠桿，但過(guò)去十年的現實(shí)告訴我們，這是不可能的。每一次寬松都會(huì )讓杠桿上一個(gè)臺階。十年前全社會(huì )杠桿率只有170%，2008年寬松后上升到190%左右，2011年寬松后上升到210%左右，2014年這一輪寬松后最高達到249%，而全球主要國家這個(gè)數字都在100-120%左右，最高的日本也只有200%。2016年貨幣政策收緊以來(lái)，去杠桿立竿見(jiàn)影。2016年杠桿率降到238%，2017年雖然又有所上升，但并未超過(guò)前期高點(diǎn)。如果2018年再次寬松，全社會(huì )杠桿率超過(guò)前期高點(diǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。
退一步講，貨幣寬松其實(shí)不單是靠央行，關(guān)鍵還在于金融體系的信用擴張，這次金融機構、企業(yè)和地方政府的手腳都被捆住了，寬松也會(huì )被束縛。央行把貨幣放到銀行只是第一步，只有經(jīng)過(guò)加杠桿，貨幣才能向外擴張。上一輪貨幣寬松靠的是金融機構、企業(yè)和地方政府一起加杠桿，原因是監管極度寬松，而現在條件完全不一樣了，金融監管強化、地方債務(wù)管理強化，捆住了他們的手腳，央行放水，水也很難流出金融體系。
第三，宏觀(guān)政策重心轉向財政政策，可能成為結構性微調的主要手段。上次會(huì )議對財政政策沒(méi)有單提，這次加了一句“財政政策要在擴大內需和結構調整上發(fā)揮更大作用”。2014-2016年上半年，財政是很寬松的，中央的表述基本是強調“力度”、“更加積極”，2016下半年到2018年，財政一直是偏緊的，中央的表述基本是強調“優(yōu)化支出結構”、“壓縮一般性支出”、“加強地方政府債務(wù)管理”，這次明顯不一樣了，重新強調財政要“發(fā)揮更大作用”，直接支出“擴大內需”，上次出現類(lèi)似的話(huà)是在2014-2015年，當時(shí)緊接而來(lái)的是數以萬(wàn)億計的PPP，是數以千億計的專(zhuān)項建設基金，是說(shuō)不清多少規模的政府性產(chǎn)業(yè)基金、引導基金。不出意外的話(huà)，2018的下半年我們也會(huì )看到更寬松的財政，形式上可能和過(guò)去相比更有針對性，專(zhuān)項債、專(zhuān)項資金、專(zhuān)項基金可能會(huì )增加，比如針對現在中央最著(zhù)急的核心技術(shù)領(lǐng)域。
第四，供給側改革重心有變化，特別強調補短板，去庫存不提了，去杠桿有微調，去產(chǎn)能常態(tài)化，降成本弱化。最大的變化是上次會(huì )議沒(méi)提補短板，這次放在第一位，主要是“加大基礎設施領(lǐng)域補短板的力度”，這和前面的積極財政對上了。去庫存依然不提，因為顯然現在已經(jīng)不是問(wèn)題。去杠桿有明顯變化，上次沒(méi)特別提，這次說(shuō)了不少，堅定去杠桿這個(gè)說(shuō)法不是重點(diǎn)，重點(diǎn)是強調“把握力度和節奏”，這和市場(chǎng)的感知一致，以強化金融監管為核心的去杠桿措施最緊張的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了，接下來(lái)會(huì )常態(tài)化，甚至會(huì )有細微的放松，比如“協(xié)調好各項政策出臺時(shí)機”，像資管新規這樣的政策會(huì )有更多的緩沖期。去產(chǎn)能和上次說(shuō)法有變化，上次是市場(chǎng)化法治化，這次是打通制度梗阻，一個(gè)意思，說(shuō)的就是國企和地方政府剛兌下的僵尸企業(yè)。降成本上次點(diǎn)名了融資、用能和物流成本，這次沒(méi)細說(shuō)，主要是問(wèn)題弱化了。
第五，改革開(kāi)放方面重心轉向開(kāi)放，改革提的不多，開(kāi)放力度更大、更具體。過(guò)去幾年的會(huì )在這部分一直強調的是對內改革，國企、財稅、金融基本每次必提，這次沒(méi)提，主要是這幾塊改革過(guò)程中還存在一些分歧，還是沒(méi)找準發(fā)力點(diǎn)。在中美貿易戰的背景下，不出意外的加大了對開(kāi)放的關(guān)注，有兩點(diǎn)說(shuō)的很具體，一是大幅放開(kāi)市場(chǎng)準入，類(lèi)似上半年金融業(yè)開(kāi)放的政策會(huì )繼續推進(jìn)，二是首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì )，今年11月5-10號舉辦，規格會(huì )比較高，不僅是主場(chǎng)外交、主動(dòng)開(kāi)放的窗口，關(guān)鍵是向外展示一下進(jìn)口的肌肉，這是貿易戰其他國家攻擊我們的一個(gè)痛點(diǎn)。
第六，房地產(chǎn)再次進(jìn)入政治局視野，對房地產(chǎn)不是好消息。房地產(chǎn)作為一個(gè)市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)，沒(méi)有問(wèn)題的時(shí)候不會(huì )進(jìn)入政治局會(huì )議的討論范圍，一般政治局討論房地產(chǎn)都是偏“緊”的定調，這次也不例外。一季度的時(shí)候房地產(chǎn)還比較穩定，所以423會(huì )議并沒(méi)有提，但過(guò)去一個(gè)季度，房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始出現一些微妙的變化，貨幣寬松的預期開(kāi)始讓很多人憧憬地產(chǎn)調控的放松，中央這次新加的一段話(huà)算是把這個(gè)預期澆滅了?！罢问袌?chǎng)秩序，堅決遏制房?jì)r(jià)上漲”，中央的政策取向顯然和2014年不同，2014年定向降準之后不久我們就等來(lái)了“930地產(chǎn)刺激新政”，但這次的930恐怕不會(huì )有了。
第七，和經(jīng)濟無(wú)關(guān)，但可能比前面六點(diǎn)都重要。這次會(huì )議的最后一段值得認真學(xué)習，核心是“政治性”、“維護黨中央權威和集中統一領(lǐng)導”。
附：會(huì )議公告
中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議
分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作
審議《中國共產(chǎn)黨紀律處分條例》
中共中央總書(shū)記習近平主持會(huì )議
中共中央政治局7月31日召開(kāi)會(huì )議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作，審議《中國共產(chǎn)黨紀律處分條例》。中共中央總書(shū)記習近平主持會(huì )議。
會(huì )議認為，今年以來(lái)，各地區各部門(mén)按照黨中央部署，堅持穩中求進(jìn)工作總基調，貫徹新發(fā)展理念，落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展要求，以供給側結構性改革為主線(xiàn)，著(zhù)力打好防范化解重大風(fēng)險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰，加快改革開(kāi)放步伐，上半年經(jīng)濟保持了總體平穩、穩中向好態(tài)勢。主要宏觀(guān)調控指標處在合理區間，經(jīng)濟結構持續優(yōu)化，防范化解金融風(fēng)險取得初步成效，生態(tài)環(huán)境改善，人民群眾獲得感、幸福感、安全感增強。
會(huì )議指出，當前經(jīng)濟運行穩中有變，面臨一些新問(wèn)題新挑戰，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。要抓住主要矛盾，采取針對性強的措施加以解決。下半年，要保持經(jīng)濟社會(huì )大局穩定，深入推進(jìn)供給側結構性改革，打好“三大攻堅戰”，加快建設現代化經(jīng)濟體系，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，任務(wù)艱巨繁重。要堅持穩中求進(jìn)工作總基調，保持經(jīng)濟運行在合理區間，加強統籌協(xié)調，形成政策合力，精準施策，扎實(shí)細致工作。
會(huì )議要求，第一，保持經(jīng)濟平穩健康發(fā)展，堅持實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財政政策要在擴大內需和結構調整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門(mén)，保持流動(dòng)性合理充裕。要做好穩就業(yè)、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作。保護在華外資企業(yè)合法權益。第二，把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎設施領(lǐng)域補短板的力度，增強創(chuàng )新力、發(fā)展新動(dòng)能，打通去產(chǎn)能的制度梗阻，降低企業(yè)成本。要實(shí)施好鄉村振興戰略。第三，把防范化解金融風(fēng)險和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟更好結合起來(lái)，堅定做好去杠桿工作，把握好力度和節奏，協(xié)調好各項政策出臺時(shí)機。要通過(guò)機制創(chuàng )新，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力和意愿。第四，推進(jìn)改革開(kāi)放，繼續研究推出一批管用見(jiàn)效的重大改革舉措。要落實(shí)擴大開(kāi)放、大幅放寬市場(chǎng)準入的重大舉措，推動(dòng)共建“一帶一路”向縱深發(fā)展，精心辦好首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì )。第五，下決心解決好房地產(chǎn)市場(chǎng)問(wèn)題，堅持因城施策，促進(jìn)供求平衡，合理引導預期，整治市場(chǎng)秩序，堅決遏制房?jì)r(jià)上漲。加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展長(cháng)效機制。第六，做好民生保障和社會(huì )穩定工作，把穩定就業(yè)放在更加突出位置，確保工資、教育、社保等基本民生支出，強化深度貧困地區脫貧攻堅工作，做實(shí)做細做深社會(huì )穩定工作。
會(huì )議強調，各地區各部門(mén)要切實(shí)增強“四個(gè)意識”、堅定“四個(gè)自信”，堅定不移貫徹黨的十九大作出的各項戰略部署，盡心盡責把各項工作做好，確保實(shí)現經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的目標任務(wù)。
會(huì )議指出，中國特色社會(huì )主義進(jìn)入了新時(shí)代，黨要有新氣象新作為，必須靠嚴明的紀律作保證。黨的十九大把紀律建設納入黨的建設總體布局，在黨章中充實(shí)完善了紀律建設相關(guān)內容，要把黨的十八大以來(lái)紀律建設理論、實(shí)踐、制度創(chuàng )新成果總結提煉為黨規黨紀。條例全面貫徹習近平新時(shí)代中國特色社會(huì )主義思想和黨的十九大精神，以黨章為根本遵循，把堅決維護以習近平同志為核心的黨中央權威和集中統一領(lǐng)導作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，把黨章和新形勢下黨內政治生活若干準則等黨內法規的要求細化具體化，堅持問(wèn)題導向，針對管黨治黨存在的突出問(wèn)題，扎緊制度籠子，實(shí)現制度與時(shí)俱進(jìn)。
會(huì )議強調，要著(zhù)力提高黨的紀律建設的政治性、時(shí)代性、針對性，堅持使命引領(lǐng)和問(wèn)題導向相結合，用嚴明的紀律管全黨治全黨。在黨的紀律中，政治紀律最重要、最根本、最關(guān)鍵。要牢固樹(shù)立“四個(gè)意識”，把維護黨中央權威和集中統一領(lǐng)導突出出來(lái)，嚴明政治紀律和政治規矩，始終保持黨的先進(jìn)性和純潔性，不斷鞏固黨執政的政治基礎。要把執紀和執法貫通起來(lái)，嚴格依照紀律和法律的尺度，堅持紀嚴于法、紀法協(xié)同，強化日常管理和監督，抓早抓小、防微杜漸。要通過(guò)抓紀律避免黨員干部犯更大的錯誤，這也是對干部最大的愛(ài)護，嚴格執紀考驗著(zhù)黨員領(lǐng)導干部的忠誠和擔當。要鞏固和發(fā)展執紀必嚴、違紀必究常態(tài)化成果，下大氣力建制度、立規矩、抓落實(shí)、重執行，讓制度“長(cháng)牙”、紀律“帶電”，充分發(fā)揮紀律建設標本兼治的利器作用，使鐵的紀律真正轉化為黨員干部的日常習慣和自覺(jué)遵循，推動(dòng)全面從嚴治黨向縱深發(fā)展。
會(huì )議還研究了其他事項。
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