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2018-11-07 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：3297 喜歡：2
中國母基金行業(yè)現狀與發(fā)展新趨勢
今天三家主辦方包括PE實(shí)務(wù)、中國人民大學(xué)風(fēng)險投資發(fā)展研究中心、母基金研究中心。大家也許會(huì )問(wèn)：為什么這三家機構會(huì )組織在一起？其實(shí)我和劉乃進(jìn)律師包括胡波老師，我們都是中國基金業(yè)協(xié)會(huì )科目三教材的編委會(huì )委員，我們之前都很熟悉，大家彼此交流合作也比較多，所以今天這個(gè)會(huì )就是我們三家機構作為主辦單位。剛才劉律師也講了，大家可能對中國母基金行業(yè)也比較關(guān)心，因為母基金行業(yè)在私募股權基金行業(yè)中應該是處于金字塔塔尖的部分。在我正式介紹之前，我想先把我們這邊的情況做一個(gè)簡(jiǎn)單地說(shuō)明。
中國母基金聯(lián)盟是在中國投資協(xié)會(huì )創(chuàng )投委和中國科技金融促進(jìn)會(huì )風(fēng)投委共同指導下的中國母基金行業(yè)的工作協(xié)調機制，我們不是一個(gè)社會(huì )組織。我們現在工作協(xié)調機制的成員單位有82家，包括剛才主持人介紹的坐在前排的都是我們成員單位。82家是什么概念呢？覆蓋了中國主流母基金的90%以上，而且大家也知道今年以來(lái)投資行業(yè)問(wèn)題的出現，應該說(shuō)母基金越來(lái)越熱門(mén)了。我們有母基金研究中心這個(gè)平臺，主要是以研究為主，也算是一個(gè)資訊類(lèi)的平臺，我們母基金研究中心是去年的11月份成立的，到現在也快一年了。當然我們也是在向PE實(shí)務(wù)學(xué)習，因為以前我關(guān)注PE實(shí)務(wù)不是特別的多，最近一看PE實(shí)務(wù)的公眾號流量確實(shí)非常大，基本上在投資行業(yè)里面也是排名靠前的大平臺。我們這邊還有一個(gè)品牌是水木資本，我們目前管理了11個(gè)億的直投基金，還有10個(gè)億的母基金。在中國的投資行業(yè)內規模也算比較小，但是我們的直投因為主要還是偏向于早期，所以規模實(shí)際也算是中等偏上的，以上就是我們的簡(jiǎn)單介紹。
中國的母基金行業(yè)是一個(gè)相對特殊的行業(yè)，中國的第一支母基金誕生于2002年，這家母基金叫“中關(guān)村創(chuàng )投”。我要告訴大家中國第一支母基金“中關(guān)村創(chuàng )投”現在還存在而且也做的挺好的?！爸嘘P(guān)村創(chuàng )投”到了今年母基金的業(yè)務(wù)也做的相對少了，主要原因是北京市現在市級層面的母基金基本上都集中在北京科創(chuàng )基金上面去了。
接著(zhù)講中國母基金行業(yè)，從2002年出現第一支政府引導基金，到現在發(fā)展16年，從2002年到2012年將近10年的時(shí)間里面，中國的母基金的發(fā)展一直是平緩的發(fā)展，不算快也不算慢。但是自2014年國務(wù)院發(fā)布的雙創(chuàng )之后，以及國務(wù)院的一些相關(guān)的政策出臺，比如說(shuō)取消政府的補貼等各種因素，當然主要還是因為雙創(chuàng )。中國的母基金就非?？焖俚陌l(fā)展起來(lái)，其中在2016年我認為是達到了巔峰，2017年相比2016年也是快速增長(cháng)。然后到了2018年就調頭了，所以母基金的春天時(shí)間持續的比較短，就和北京的春天一樣。中國的母基金到了2018年是迅速調頭，原因最主要的就是資管新規。
資管新規在私募、股權投資行業(yè)里面我個(gè)人認為受影響最大的是母基金，不是直投基金。因為母基金大量的資金來(lái)源之前都是來(lái)自于銀行，但是直投基金源自于銀行的錢(qián)相對是比較少的，當然結果是一樣的，因為銀行的錢(qián)到母基金少，母基金到基金的錢(qián)自然而然就少。
所以大家現在有深刻的感受，第一個(gè)是有很多母基金募資難，我們之前投的挺好也投完了，新的正在募。我問(wèn)什么時(shí)候能募到？對方回答是不知道。這是母基金行業(yè)的目前的現狀?；鸬默F狀我是前天去參加中央電視臺的中國創(chuàng )業(yè)榜樣的啟動(dòng)儀式，去了大概60家左右的投資機構的創(chuàng )始人、合伙人，大家就閑聊。大家就問(wèn)唐總你的母基金怎么樣？我問(wèn)你那邊怎么樣？他們說(shuō)以投后管理為主。這句話(huà)其實(shí)已經(jīng)很直接了，新的一期的基金至少沒(méi)募到或者說(shuō)募起來(lái)比較難。我個(gè)人認為這就是目前中國母基金以及直投基金這個(gè)行業(yè)比較真實(shí)的寫(xiě)照。
剛才劉律師講了兩個(gè)數據，中國私募基金的規模目前跟美國正好大約相差一個(gè)匯率，就是咱們的規模相當于美國的1/7，但是現在咱們的私募股權基金數量是接近2萬(wàn)家，美國是一千多家。這種對比我覺(jué)得差距非常大，從事物發(fā)展的規律或者說(shuō)從經(jīng)濟的發(fā)展規律，我覺(jué)得一定都會(huì )向大而強的方向去發(fā)展。換句話(huà)來(lái)說(shuō)，2018年、2019年甚至2020年這三年，有可能更長(cháng)的時(shí)間里面一定是會(huì )“大浪淘沙”的。
所以在這樣的情況下，對咱們國浩律師事務(wù)所以及其他的律師事務(wù)所，我覺(jué)得這幾年可能是一個(gè)好的年景。一方面我覺(jué)得基金，特別是母基金，更特別是政府引導基金對風(fēng)控的要求會(huì )越來(lái)越高。
大家也知道，政府引導基金掛在嘴邊的一句話(huà)就是“我并不要求你掙錢(qián)，但是我也不能虧本，但是更不能投錯一支基金?！比绻魏握龑Щ鹜读伺苈返幕?，我覺(jué)得這個(gè)政府引導基金的負責人肯定夠嗆了。所以我講風(fēng)控這幾年會(huì )變得比較重要。第二私募股權基金行業(yè)的訴訟會(huì )越來(lái)越多的。因為有一些基金管理是不規范的，拿了錢(qián)之后各種違規甚至于違法，對于這些基金，政府引導基金也好，母基金也好，出資投入，如果你最后能掙錢(qián)，我相信不會(huì )有太大的問(wèn)題。但是你一旦虧了，我也會(huì )告訴你從頭到尾會(huì )給你扒個(gè)遍，不僅是母基金管理人來(lái)做這個(gè)調查，可能是紀委、監委和審計的體系都有可能出現。
剛才把中國母基金行業(yè)的現狀講了一下，我們母基金研究中心對中國母基金行業(yè)進(jìn)行了我們自己認為的比較深入的分析，我們現在也針對中國母基金行業(yè)發(fā)布了五份研究報告，包括《中國母基金100指數》、《中國母基金全景報告》、《中國母基金盡職指引》、《中國母基金評價(jià)體系》和《中國母基金從業(yè)人員分析》，前不久也還發(fā)布了《2018年上半年的中國母基金全景報告》。我們把LP機構定義為五類(lèi)機構，第一類(lèi)是母基金，第二類(lèi)銀行資管和私人理財部，第三類(lèi)保險資管，第四類(lèi)家族辦公室，第五類(lèi)是財富渠道。
那目前在五類(lèi)的LP機構里面，目前基本上完全不能出錢(qián)的那就是銀行；偶爾能出一點(diǎn)點(diǎn)錢(qián)，但是標準提高了那就是保險；能夠出一些錢(qián)的是財富，真正能出錢(qián)的現在基本上也只剩下母基金還有家族辦公室。當然除了我們說(shuō)的LP機構對于基金的LP來(lái)講另外一個(gè)重要的是“水下LP”，就是不太活躍的，沒(méi)有成體系的，又有能力能夠去投資基金的這樣一些機構和人群，我們叫“水下LP”。
五類(lèi)的LP機構中，現在母基金確實(shí)成為非常重要的一支力量，相比一年前，我們中國母基金聯(lián)盟與母基金研究中心拜訪(fǎng)人數今年巨增。所以目前來(lái)講母基金在中國的私募股權基金行業(yè)的重要性，我覺(jué)得確實(shí)越來(lái)越高。
我們對母基金也有一個(gè)定義，這個(gè)定義在中國是第一個(gè)提出來(lái)的。
第一個(gè)，母基金到賬，我們認為至少要有五個(gè)億。坐上時(shí)光倒流機回到去年，你說(shuō)你的母基金是10個(gè)億都不好意思講，去年號稱(chēng)千億規模以上至少有五六家。當然現在看來(lái)，至少實(shí)現不了，這是肯定的。
第二個(gè)，資金池。那種隨時(shí)募集的“母基金”我們認為其實(shí)不是母基金，你得有資金在賬上，至少投資過(guò)三支基金，你也要投資外部的基金而不是只投資自己相關(guān)的，因為有些大集團自己下面會(huì )設立很多子基金，這個(gè)也不算是嚴格意義上的母基金。然后需要專(zhuān)門(mén)的管理團隊、需要備案，這個(gè)也不多說(shuō)了。
2017年中國母基金實(shí)際管理的總規模是16000億，2018年上半年的實(shí)際管理規模接近2萬(wàn)億。確實(shí)還在增長(cháng)，但是這個(gè)增速相對來(lái)講已經(jīng)是慢了很多。
從地域這些我就不多講了。其實(shí)基金就是北上廣、山東、江蘇、浙江，山東這次下了血本，新舊動(dòng)能，這個(gè)規劃比較大，號稱(chēng)3千億還是5千億，我個(gè)人覺(jué)得至少五六百億應該沒(méi)有問(wèn)題。
我們有一個(gè)全名單，截止到2018年的6月30日，全名單的數量還是有所增加，應該是313家，就是符合我剛才講的母基金的定義現在是有313家。所以大家也可以去思考，母基金只有300多家，直投基金目前私募股權的基金應該8000多家，當然還有一些不需要備案的，加起來(lái)可能就1萬(wàn)家左右?，F在私募股權的基金，直投基金是1萬(wàn)家左右，母基金是300多家，這種供需比大家應該能想得到。所以所謂的募資難，現在肯定是不平衡的狀態(tài)。上周全國雙創(chuàng )周，包括國家發(fā)改委，包括證監會(huì )，包括科技部跟母基金相關(guān)的一些部委在成都我也提了一些問(wèn)題。就是中國的母基金跟子基金現在是失衡的，當場(chǎng)表態(tài)是很好的，說(shuō)我們回去跟財政部商量一下看看能不能多設一些母基金。
中國的母基金行業(yè)目前有一些特征。
第一個(gè)特點(diǎn)，中國的母基金這個(gè)行業(yè)現在肯定進(jìn)入了調整期。因為2017年中國母基金實(shí)際管理的規模相比2016年的話(huà)，它的增長(cháng)大概73%，但是2018年的上半年的管理規模相比2017年管理規模增長(cháng)率只有20%多一點(diǎn)。這種增速的下降其實(shí)也跟咱們股市一樣斷崖式的下跌有關(guān)。當然索性或者說(shuō)慶幸，中國母基金現在還是在增長(cháng)的，主要的原因還是因為國家級的母基金還是多了，比如說(shuō)國家發(fā)改委、建設銀行現在正在做3000億的國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。這個(gè)規模3000億，當然我覺(jué)得首期幾百億有的。咱們還有國家服務(wù)貿易基金、國家集成電路的二期的基金等等，這個(gè)我覺(jué)得是一個(gè)中國的貢獻。
以前大家在朋友圈看過(guò)一個(gè)朋友圈說(shuō)山東投資行業(yè)怎么怎么著(zhù)，山東在創(chuàng )投方面完全落后?，F在我覺(jué)得山東還是比較重視的，增長(cháng)的20%多里面，第三個(gè)原因是市級現在起來(lái)了，當然咱們上半年也看到新聞廣東省有一個(gè)南嶺村的地方設立了母基金轟動(dòng)全國?，F在變成兩頭，一個(gè)是國家級，一個(gè)是村鎮、縣區大家都在做母基金，也是在支撐中國母基金行業(yè)的一個(gè)發(fā)展。所以增速放緩但是也在增長(cháng)，這是中國母基金行業(yè)目前最重要的特征。
第二個(gè)特征，產(chǎn)業(yè)引導基金、地市級引導基金成立活躍。在中國是一個(gè)比較有特征的現象，中國的直投基金、直投基金基本上都是民營(yíng)的，咱們數一數早期創(chuàng )新工場(chǎng)、鼎暉、弘毅，除了深創(chuàng )投是唯一一個(gè)國有做直投很強的，我們稱(chēng)它為“奇葩”，其他基本是民營(yíng)的。
中國的母基金行業(yè)基本都是國有的，而且這種趨勢會(huì )越來(lái)越明顯。中國母基金這個(gè)行業(yè)目前的話(huà)根據我們的統計有90%以上都是國資，而且我認為再過(guò)一兩年兩三年，可能民營(yíng)的都基本見(jiàn)不到了。因為首先我們把母基金分為政府引導基金還有市場(chǎng)化的母基金兩大類(lèi)。政府引導基金就已經(jīng)占80%左右，這些全是國有的政府引導基金。在市場(chǎng)化的基金里面又分為國有市場(chǎng)化母基金以及民營(yíng)的市場(chǎng)化母基金。在市場(chǎng)化母基金里面，國有的市場(chǎng)化母基金又占百分之七八十。大家這么一算就能算出90%的結果，甚至會(huì )更高一點(diǎn)。因為中國市場(chǎng)化母基金細分行業(yè)這個(gè)跟美國還是不太一樣，中國目前比較大的市場(chǎng)化母基金都是靠高凈值人群募的錢(qián)。因為母基金的年限特別長(cháng)，十年、十二年，北京科創(chuàng )基金年限是十五年，你作為一個(gè)個(gè)人你敢投嗎？所以民營(yíng)的市場(chǎng)化母基金越來(lái)越少。
第三個(gè)中國母基金行業(yè)目前的現狀，就是財富類(lèi)的母基金受到重創(chuàng )。除了我剛才講的民營(yíng)的市場(chǎng)化的母基金募集資本來(lái)很難，再加上近期P2P爆雷，整個(gè)民間對投資的信心受到重創(chuàng )?，F在股市天天下跌，每天至少有3家上市公司的大股東爆倉。P2P消滅了一大批退休的老同志，他們把畢生積蓄都放到P2P，現在P2P爆倉的規模差不多有一萬(wàn)億。所以確實(shí)所謂的棺材本、血汗錢(qián)都沒(méi)有了。所以P2P不但波及了民營(yíng)市場(chǎng)化母基金行業(yè)，也波及了整個(gè)投資行業(yè)。我們水木資本也是直投資金，我們也需要募資，有時(shí)候跟民營(yíng)老板聊的時(shí)候，人家就旁敲側擊給你講P2P的案例，然后那個(gè)眼光一看我都坐不住。雖然我們沒(méi)有做過(guò)P2P，也沒(méi)有騙過(guò)人，但是在那種眼光之下就可以看出對行業(yè)的影響非常之大，所以我覺(jué)得就是各種綜合因素造成了目前的行業(yè)的困難。
第四個(gè)特征，監管過(guò)度。中國母基金行業(yè)，其實(shí)90%以上都是國有的，你說(shuō)你靠這種相對比較松散的監管去跟國資內部的風(fēng)控比，其實(shí)這種監管很弱。這種國有體系你何必管的那么嚴？第二這種監管的過(guò)度，我覺(jué)得對整個(gè)行業(yè)，特別對創(chuàng )投行業(yè)，對創(chuàng )投類(lèi)的母基金，對國有類(lèi)的母基金來(lái)講增加了成本，而且成本比較大。
第五個(gè)特征：S基金短時(shí)間內發(fā)展不起來(lái)。S基金從2013、2014年左右大家就在炒作，但是到現在為什么S基金為什么一直做不起來(lái)？中國的S基金我認為總規模不會(huì )超過(guò)一千億，但是在美國的話(huà)，美國母基金主要做兩種，一種是S基金，一種是并購的子基金。中國S基金為什么做不起來(lái)？就因為政府對S基金不感興趣，民營(yíng)又很難募到錢(qián)。
我這邊的發(fā)言基本上結束了，非常感謝大家聽(tīng)我嘮叨了這么久，最后預祝也相信我們這個(gè)會(huì )取得圓滿(mǎn)地成功，謝謝。
———— / 嘉賓簡(jiǎn)介 / ————
唐勁草先生，中國母基金聯(lián)盟秘書(shū)長(cháng)、水木資本合伙人
歷任IDG分析師、青云創(chuàng )投投資合伙人、清華控股母基金--紫荊資本董事總經(jīng)理，現任中國母基金聯(lián)盟首任秘書(shū)長(cháng)。中國母基金聯(lián)盟現有成員單位45家，管理的母基金規模超過(guò)一萬(wàn)五千億元人民幣。唐勁草先生是美國康涅狄格州對沖基金協(xié)會(huì )顧問(wèn)委員會(huì )委員，同時(shí)也是中國領(lǐng)先的天使基金--水木資本的創(chuàng )始管理合伙人，2016年被科技部、教育部、共青團中央、工信部和中央電視臺等五部委聘請為國家級創(chuàng )業(yè)導師。唐勁草先生投資過(guò)36氪空間、小飯桌等明星項目。
—— / 《私募基金風(fēng)險管理》主題峰會(huì ) / ——
2018年10月19日，《私募基金風(fēng)險管理》主題峰會(huì )暨中國私募基金管理人內部風(fēng)控評價(jià)指標體系發(fā)布會(huì )在北京舉行。本次峰會(huì )獲得了全行業(yè)1萬(wàn)余人次的關(guān)注，同時(shí)也獲得了行業(yè)協(xié)會(huì )和基金小鎮的大力支持。給予大力支持的行業(yè)協(xié)會(huì )有北京創(chuàng )業(yè)投資協(xié)會(huì )、天津市創(chuàng )業(yè)投資協(xié)會(huì )、上海市浦東新區創(chuàng )業(yè)投資協(xié)會(huì )、陜西省創(chuàng )業(yè)投資協(xié)會(huì )；基金小鎮有東沙湖基金小鎮、東莞松山湖基金小鎮、廈門(mén)則金基金小鎮、青島姜山基金小鎮、東營(yíng)明月湖基金小鎮、珠海橫琴基金小鎮、成都天府國際基金小鎮、湖南湘江基金小鎮。
深圳市創(chuàng )新投資集團風(fēng)險控制委員會(huì )秘書(shū)長(cháng)助理蔣維奇先生；建總行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心資管對公業(yè)務(wù)團隊負責人曹勐先生；天津市海河產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司法務(wù)負責人王子巍先生；國浩律師事務(wù)所合伙人楊征宇先生；中國母基金聯(lián)盟秘書(shū)長(cháng)、水木資本合伙人唐勁草先生；中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副教授、中國人民大學(xué)風(fēng)險投資發(fā)展研究中心執行主任胡波先生；中關(guān)村協(xié)同創(chuàng )新基金風(fēng)控負責人董學(xué)軍先生；國家電投集團產(chǎn)業(yè)基金風(fēng)險管理部負責人劉潛夫先生；中華聯(lián)合保險風(fēng)險管理部總經(jīng)理湯洪洋先生；金研資本創(chuàng )始合伙人、執行總裁郝省女士；易后臺財稅創(chuàng )始人兼CEO、資深會(huì )計師姚寧先生；J博士系統創(chuàng )始人馬國超先生；國浩律師事務(wù)所合伙人劉乃進(jìn)先生，做了主題發(fā)言或參與圓桌研討。
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