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2018-05-07 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：3960 喜歡：0
小米5月3日向港交所提交IPO申請，上市傳聞終于“靴子落地”。其實(shí)在此之前，小米已經(jīng)集中做了很多準備。
比如，前幾個(gè)月，雷軍接連辭去了自己在其他公司的職務(wù)，以省去IPO時(shí)對公司法人的資產(chǎn)和關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的審查；進(jìn)行高層人事調整，CFO周受資升任公司高級副總裁，而兩位聯(lián)合創(chuàng )始人則辭去公司職務(wù)；雷軍在演講中向資本市場(chǎng)喊話(huà)，稱(chēng)將永遠堅持硬件綜合稅后凈利率不超過(guò)5%……
企業(yè)在IPO前應該做好哪些準備？硅谷知名投資機構 a16z 管理合伙人、前 OpenTable CEO Jeff Jordan將公司IPO 的經(jīng)驗教訓總結為16件事，需要CEO在企業(yè)IPO前一兩年做完。
這些建議實(shí)操性很強，如關(guān)于CFO和財務(wù)團隊的建議、關(guān)于公司治理中的AB股結構，在即將上市的小米公司身上都得到了實(shí)踐。
1.合適的 CFO 就位
一位優(yōu)秀的 CFO 對任何后期階段的公司都是至關(guān)重要的。人們經(jīng)常將 CFO 歸類(lèi)為公司財務(wù)的“記錄者”，這是一個(gè)誤解。優(yōu)秀的 CFO 不僅會(huì )“記錄”，還能夠針對公司的業(yè)務(wù)情況向董事會(huì )提供有價(jià)值的觀(guān)點(diǎn)。CFO 對 企業(yè) IPO 的作用更大，有無(wú)數事務(wù)需要 CFO 處理。正是在 OpenTable CFO Matt Roberts 的幫助下，我才能專(zhuān)心作為 CEO 運營(yíng)公司。
2.打造有能力的財務(wù)團隊
對于上市公司來(lái)說(shuō)，財務(wù)能力的門(mén)檻很高。公司領(lǐng)導層需要很好地預測業(yè)務(wù)，還需要能夠非常及時(shí)、準確地進(jìn)行結算。上市公司需要在每季度結束后幾周內發(fā)布財報。
通常在初創(chuàng )公司，關(guān)鍵財務(wù)人員直接向 CFO 匯報：財務(wù)計劃負責人，財務(wù)主管，財務(wù)主管，審計，稅務(wù)。所有這些二級職位人員能力都需要很強。
公開(kāi)市場(chǎng)的投資者討厭負面新聞， 意外“驚喜”可能會(huì )使公司的市值大幅縮水。 但一個(gè)運作良好的財務(wù)團隊可以幫助避免這些負面的意外。 在 IPO 之前建立出色的財務(wù)團隊是一筆很值得的投資。
3.建立穩健的內部行政與財務(wù)制度
早期創(chuàng )業(yè)公司一般都資源分配到可以帶來(lái)營(yíng)收和利潤的項目上去。因此，對行政系統的改善幾乎總是推遲到公司快要 IPO 的時(shí)候才開(kāi)始進(jìn)行。
這是不對的。無(wú)論是否 IPO，都應該進(jìn)行相關(guān)的建設，以確保公司穩定運營(yíng)。這些制定缺陷是許多負面事件的主要原因，往往打亂 IPO 的節奏。而且改善行政、財務(wù)系統還有一個(gè)好處：可以幫助公司提高效率，從而提高利潤。
4.組建合適的董事會(huì )
在公司的早期，董事會(huì )主要由主要投資人主導。但是，由風(fēng)險投資人主導的董事會(huì )可能對 IPO 的準備造成以下問(wèn)題：首先，大多數風(fēng)險投資人沒(méi)有上市公司工作或管理經(jīng)驗，這本身沒(méi)有什么問(wèn)題，但如果 CEO 和董事會(huì )在管理上市公司的問(wèn)題上都沒(méi)有任何經(jīng)驗的話(huà)，情況就不太樂(lè )觀(guān)了。其次，由于證券交易委員會(huì )和證券交易所的相關(guān)規定，上市公司董事會(huì )在獨立或外部董事任職方面還存在許多限制。
CEO 需要確定一個(gè)過(guò)渡期，在此期間，董事會(huì )中任職的大部分甚至全部投資人都必須由獨立人士代替。如果你想要組建一個(gè)功能完善的董事會(huì )，在公司上市后仍然值得信賴(lài)，就要盡早做這件事，在上市前夕對公司董事會(huì )作出重大調整的風(fēng)險非常大。
我還建議 CEO 不要把獨立人士視為不受歡迎的外人，相信我，合適的獨立人士肯定有助于公司。 我在 eBay 了解到了這一點(diǎn)。 我見(jiàn)證了外部董事 Scott Cook（Intuit 的創(chuàng )始人）和Howard Schultz（星巴克創(chuàng )始人）如何帶來(lái)了重要的新視角，并做出了重大貢獻。
5.提前與銀行家會(huì )面
選擇合適的銀行家對公司 IPO 的成功至關(guān)重要。銀行的品牌很重要，但更重要的是承銷(xiāo)你公司 IPO 交易的銀行家的個(gè)人品質(zhì)，以及你與他們的關(guān)系。你需在信任的基礎上構建更深層次關(guān)系的銀行家。這樣在公司 IPO 過(guò)程中，銀行家會(huì )在各個(gè)交易環(huán)節（比如定價(jià)、資源分配等）上保證完全透明。
在 OpenTable IPO 前幾年，還沒(méi)有一家獲風(fēng)險投資的科技公司成功上市。因此，硅谷的每一位投資銀行家都希望 OpenTable 的 IPO 能夠成功。我們最終選擇美林證券作為 IPO 的主承銷(xiāo)商，當時(shí)美林證券并不是硅谷最知名的品牌。但我們非常尊重和信任他們。他們也幫助我們與許多公開(kāi)市場(chǎng)的投資者建立了良好關(guān)系，這些人最終成為 OpenTable 最大的投資方。
6.在提交 IPO 申請前接觸潛在投資者
所有的投資者都不一樣，公共市場(chǎng)投資者和一級市場(chǎng)投資者也大不相同。在消費級互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，共有基金的許多投資者都擁有大量資金，而且在買(mǎi)入和持有特別股權上都具有很好的表現；我認為其他行業(yè)也是如此。如果你讓其中一部分投資者、甚至所有投資者積極參與公司 IPO，長(cháng)期持有你公司的股票，那么你在上市以后成功運營(yíng)公司的幾率就會(huì )升高。如果你與這些投資者建立了良好關(guān)系，讓他們慢慢了解你的公司，那么他們參與你公司 IPO 的幾率也會(huì )增加。
IPO 路演是一個(gè)很奇妙的過(guò)程，你與投資者會(huì )面，花 60 分鐘時(shí)間盡量說(shuō)服他們，讓他們愿意投資數百萬(wàn)美元買(mǎi)你的股票。在會(huì )面前他們對你和你公司了解地越多，意味著(zhù)他們在作出投資決定時(shí)處于越有利的位置。
OpenTable 上市時(shí)，我們在提交 IPO文件前一年，就開(kāi)始定期與投資者會(huì )面。效率最高的一種方式是投資銀行家組織的“巴士游”，每隔幾個(gè)月就花上一小時(shí)與精選的優(yōu)質(zhì)投資者見(jiàn)面，有助于更高效地建立良好的關(guān)系，讓對方了解公司的長(cháng)期價(jià)值的業(yè)務(wù)。
雖然如此，我還是要提醒企業(yè)家等待潛在的合適時(shí)機，然后再與銀行家和投資者進(jìn)行接觸。否則，如果太早接觸的話(huà)，會(huì )浪費大量時(shí)間，你可以將這些寶貴時(shí)間花在業(yè)務(wù)增長(cháng)等更重要的事情上。你還應該保持謹慎，不要過(guò)早或過(guò)全披露公司業(yè)務(wù)情況，因為有些投資者和銀行家可能正與你的競爭對手合作。
7.理清股權結構
隨著(zhù)公司發(fā)展，早期階段累積的股權問(wèn)題也會(huì )不斷放大。例如早期的口頭協(xié)議或者早期的合同工、顧問(wèn)，以及不滿(mǎn)的前員工。一旦申請上市，解決這些問(wèn)題的風(fēng)險就會(huì )增加。 越早解決，好處越大，因此在 IPO 準備階段，一定要花時(shí)間提前解決問(wèn)題。
8.謹慎地與公司溝通 IPO 計劃
這件事需要有一個(gè)很好的平衡點(diǎn)。 一方面，你應該并經(jīng)常需要與公司溝通 IPO 計劃，至少在管理層。 但另一方面，承諾 IPO時(shí)間，定價(jià)，上市后股票表現等細節并不是一個(gè)好主意。
在 OpenTable IPO 之前幾年我對管理團隊說(shuō)：“我們的愿望是成為一家上市公司，這樣我們就能控制自己的長(cháng)期命運。我們正在建立一個(gè)對公共市場(chǎng)投資者有吸引力的業(yè)務(wù)。 所以當時(shí)機成熟的時(shí)候，我們可能會(huì )要求你們中的一些人的幫助。 其他人請保持低調，專(zhuān)注于繼續提供成果，并不要對外公開(kāi)，因為可能會(huì )對我們的產(chǎn)生潛在的負面影響?！?/span>
為什么不要透露細節呢？因為可能會(huì )出問(wèn)題。
OpenTable 原計劃在 2008 年 9 月 15 日星期日討論 IPO 計劃。但就之前的周末，萊曼兄弟宣布破產(chǎn)，全球金融系統陷入動(dòng)蕩。接著(zhù)，牽頭推進(jìn)公司 IPO 事宜的美林證券也需要美國銀行的援助（美國銀行收購了美林證券，公司名稱(chēng)也改名為美銀美林集團。）世界各地的消費者集體陷入恐慌，他們的可自由支配的個(gè)人開(kāi)支大幅減少，這意味著(zhù)與我們合作餐廳收入在一個(gè)周末就下降了 15%。
經(jīng)驗教訓：與公司廣泛討論 IPO 計劃，但在具體細節上留有余地，以變應對意外事件。
9.聘請合適的會(huì )計公司
確保有一個(gè)聲譽(yù)良好的會(huì )計師事務(wù)所，他們可以幫你成功上市并走得更遠。這是一個(gè)可以看品牌的領(lǐng)域，投資者認可的會(huì )計事務(wù)所不多，你應該選擇你和 CFO 都愿意與之合作的，因為這是不可或缺的。
盡早確定權威的會(huì )計核算方法，以便將其融入整個(gè) IPO 過(guò)程中的每個(gè)環(huán)節，比如上市審計、財務(wù)報表、財務(wù)預測以及全面核算等。
10.解決公司治理問(wèn)題
公司治理和創(chuàng )始人控制的問(wèn)題越來(lái)越重要。
一方面，有大量的激進(jìn)投資者試圖對上市公司施加影響。 這對公司來(lái)說(shuō)可能是高度破壞性的，對于創(chuàng )始人/首席執行官來(lái)說(shuō)是一件非常麻煩的事，特別是當他們無(wú)法獲得支持性的公司治理工具時(shí)。
另一方面，反對激進(jìn)投資者的關(guān)鍵手段（例如，給予創(chuàng )始人/CEO 強有力控制權）可能會(huì )損害公司的責任。
但是你和董事會(huì )確實(shí)需要主動(dòng)選擇合適的治理模式，并執行下去。
讓創(chuàng )始人/ CEO 獲得對公司“全面”的控制，仍然是一個(gè)頗具爭議的話(huà)題。無(wú)論你的立場(chǎng)如何，事實(shí)是，美國最有價(jià)值的公司都是創(chuàng )始人擁有或長(cháng)期擁有控制權的科技公司。想象一下，如果激進(jìn)的投資者在亞馬遜遭受負面新聞之時(shí)，強迫 CEO 離開(kāi)亞馬遜，結果會(huì )如何？投資者就錯失了 491 倍的回報。（上市時(shí)買(mǎi)入 5000 美元的股票，今天的價(jià)值將達到 240 萬(wàn)美元）
11.制定長(cháng)期的財務(wù)模型
我認為從有收入的那天起，你就應該開(kāi)始建立長(cháng)期的收入模型，甚至更早。這能讓你更清楚的了解真實(shí)的業(yè)務(wù)情況，引導你專(zhuān)注于高杠桿領(lǐng)域。你一定要經(jīng)常重新考慮早期的假設，但是學(xué)習過(guò)程的一部分。 隨著(zhù)時(shí)間的推移，你應該有一個(gè)高度可預測的業(yè)務(wù)。
12.仔細審查損益表
梳理你的盈虧報告，找出你想要改變的部分，然后在提交 IPO 申請前進(jìn)行改進(jìn)。例如你的公司有重要的收入來(lái)源，但你不看好，或者利潤率太低，或者長(cháng)期來(lái)看，目前的定價(jià)不可持續，又或者你沒(méi)有對戰略重大領(lǐng)域進(jìn)行投資。在上市前做出改變是相對容易的，一旦上市就會(huì )困難得多。
我認為上市公司 CEO 的短期管理壓力的經(jīng)常被夸大。 壓力是有的， 但是，如果你獲得了合適的股東，并創(chuàng )造了正確的期望，你們之間能夠進(jìn)行關(guān)于公司長(cháng)期發(fā)展開(kāi)誠布公的對話(huà)。亞馬遜就是一個(gè)例子，一直有圍觀(guān)者不看好亞馬遜，因為一直沒(méi)有賺錢(qián)，業(yè)務(wù)大量燒錢(qián)。然而，貝佐斯已經(jīng)給長(cháng)期投資者這樣的期望：他將把這資金投入到 AWS，國際增長(cháng)以及Alexa 這樣的產(chǎn)品來(lái)推動(dòng)增長(cháng)和價(jià)值增長(cháng)。 我知道有幾位投資者在亞馬遜上市后持有股票長(cháng)達 20 年，給他們的基金帶來(lái)了大量回報。
13.不要 IPO 拖累業(yè)務(wù)
股市投資者都想看到盈利能力，或者實(shí)現盈利的明確路徑; 他們往往更關(guān)注未來(lái)而不是過(guò)去。 在上市之前，投入推動(dòng)增長(cháng)。 當你在上市之前為盈利打好基礎，比上市后容易太多了。
在 OpenTable 準備 IPO 時(shí)，我們是這樣做的，確保在申請上市的至少一年內，找到合適的管理人才，這樣上市初期可以有效的減少支出增長(cháng)。此外，我們持續的收入增長(cháng)也向投資者展示了企業(yè)長(cháng)期的杠桿能力。所以我們的股價(jià)持續上漲。
14.仔細評估業(yè)績(jì)指標報告
解決你計劃向投資者展示公司的方式，包括 KPI（關(guān)鍵績(jì)效指標）和業(yè)務(wù)部門(mén)。 這似乎很基礎，但實(shí)際上非常重要的。管理層應該努力為投資者提供理解和預測業(yè)務(wù)所需的指標。
在這種情況下，指標越少越好，投資者和分析師將跟蹤你提供的任何指標，因此給予他們最重要的高杠桿指標將有助于他們快速掌握業(yè)務(wù)的本質(zhì)和核心，不要提供不重要的指標甚至錯誤的指標。
一旦你報告了某個(gè)指標，你就創(chuàng )造了一個(gè)期望和胃口，隨著(zhù)時(shí)間的推移，很就很難不提供該指標。 所以一旦上市，要放棄“孤兒”指標，不管當時(shí)有多誘人。
15.運行內部季度財務(wù)流程
你應該在上市前就按照上市公司的標準運行內部的財務(wù)流程。這似乎是顯而易見(jiàn)的事情，但真正這樣做的企業(yè)卻很少。因為這不僅僅是簡(jiǎn)單的擴大或調整。你必須在上市之前解決這些問(wèn)題，因為無(wú)論上市與否，每一家優(yōu)秀的企業(yè)都需要具備預測業(yè)務(wù)趨勢的能力。
你將需要解釋清楚各項財務(wù)報表和 KPI，這不是一件很簡(jiǎn)單的事情，所以才有財報電話(huà)會(huì )議，我可以向大家保證，分析師和投資者會(huì )提出一些很有水平的問(wèn)題。
16.讓公司表現超過(guò)預期
當你專(zhuān)注于為上市做準備時(shí)，很可能失去對業(yè)務(wù)本身的關(guān)注。 但是只有長(cháng)期的發(fā)展和盈利能力，才可能帶來(lái)有一個(gè)長(cháng)期成功的上市公司。
IPO 后在市場(chǎng)表現不佳的上市公司往往是上市公司在上任之初就沒(méi)有達到預期的公司，可能有以下三個(gè)原因:
(1)業(yè)務(wù)并沒(méi)有宣稱(chēng)的那么好
(2)遇到了意料之外的變化
(3)管理能力不足
我建議尋求上市的創(chuàng )始人/CEO開(kāi)發(fā)新的解決方案、推出新產(chǎn)品、或進(jìn)入新領(lǐng)域，從而在上市后的1、2年內公司收入超過(guò)分析師的預測。
推出新的創(chuàng )意和產(chǎn)品然很好，但是我建議等到企業(yè)上市后再拿出來(lái)。
我曾經(jīng)參與過(guò)小規模、低增長(cháng)的上市公司，不希望任何公司遇到這樣的情況; 這些公司將長(cháng)期被遺忘。 所以，如果你不認為在 IPO 之后的多年內無(wú)法拿出有吸引力業(yè)績(jì)，那么你應該考慮替代的退出路徑（如并購），或者暫緩 IPO 。
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