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2018-10-30 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2282 喜歡：0
報告要點(diǎn)
四季度農業(yè)投資展望
18年下半年以來(lái)，農林牧漁板塊指數跌幅10.39%，跑贏(yíng)深圳成指9.03pct，跑輸滬深300及上證綜指。各子板塊來(lái)看，受益于畜禽價(jià)格回暖，畜禽養殖板塊走出相對收益，跑贏(yíng)農業(yè)板塊9.73pct。我們判斷，在豬價(jià)以及禽價(jià)三季度均呈現上漲態(tài)勢的背景下，畜禽養殖板塊四季度或將有超額收益。生豬養殖方面：非洲豬瘟加速產(chǎn)能出清，或使豬價(jià)拐點(diǎn)提前，龍頭企業(yè)有望充分受益，重點(diǎn)推薦溫氏股份和牧原股份。此外禽養殖板塊景氣度或將持續，重點(diǎn)推薦圣農發(fā)展。
生豬：產(chǎn)能加速出清，豬價(jià)拐點(diǎn)或提前到來(lái)
非洲豬瘟疫情持續爆發(fā)，禁運監管進(jìn)一步加強。截至10月12日，全國已有8個(gè)?。▍^）共計發(fā)生32起非洲豬瘟疫情，其中19省生豬跨省調運受限。在非洲豬瘟常態(tài)化背景下，調運受阻亦將常態(tài)化，全國生豬供需失衡加劇，豬價(jià)后期將呈需求區持續上漲，被封鎖供給區豬價(jià)下跌的態(tài)勢。隨著(zhù)時(shí)間的推移，被封鎖區產(chǎn)能或出現加速出清；而非封鎖區由于擔心非洲豬瘟疫情傳染原因，新增產(chǎn)能預計也將受到抑制。在此背景下，全國性的豬價(jià)趨勢拐點(diǎn)或將提前到來(lái)。目前，南方生豬調入省份豬價(jià)持續上漲，最大受益品種即是溫氏股份，重點(diǎn)推薦。后期來(lái)看，隨著(zhù)行業(yè)產(chǎn)能出清，牧原股份亦顯著(zhù)受益，持續推薦。
禽養殖：三大周期疊加，行業(yè)景氣度持續。
供給上祖代雞引種量較低且強制換羽比例受限；需求上禽流感消退后需求逐步回暖，加之當前庫存處于低位，后期企業(yè)補庫存需求或帶動(dòng)庫容率持續提升。禽養殖板塊在供給受限、需求回暖及庫存低位三因素共振下，預計景氣度或將持續，且不排除后期價(jià)格創(chuàng )新高的可能?？春们莅鍓K機會(huì )，重點(diǎn)推薦圣農發(fā)展。
風(fēng)險提示：1、公司出欄量受疫情影響出現下滑；2、疫情擴散程度超出預期。
四季度農業(yè)投資展望
18年下半年以來(lái)，農林牧漁板塊指數跌幅10.39%，跑贏(yíng)深圳成指9.03pct，跑輸滬深300及上證綜指。各子板塊來(lái)看，受益于畜禽價(jià)格回暖，畜禽養殖板塊走出相對收益，跑贏(yíng)農業(yè)板塊9.73pct。
我們判斷，在豬價(jià)以及禽價(jià)三季度均呈現上漲態(tài)勢的背景下，畜禽養殖板塊四季度或將有超額收益。生豬養殖：非洲豬瘟或使豬價(jià)拐點(diǎn)提前，龍頭企業(yè)或充分受益，重點(diǎn)推薦溫氏股份和牧原股份。此外禽養殖板塊景氣度或將持續，重點(diǎn)推薦圣農發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)：
1）生豬：產(chǎn)能加速出清，豬價(jià)拐點(diǎn)或提前到來(lái)。在非洲豬瘟常態(tài)化背景下，調運受阻亦將常態(tài)化，全國生豬供需失衡加劇，豬價(jià)后期將呈需求區持續上漲，被封鎖供給區豬價(jià)下跌的態(tài)勢。隨著(zhù)時(shí)間的推移，被封鎖區產(chǎn)能或出現加速出清；而非封鎖區由于擔心非洲豬瘟疫情傳染原因，新增產(chǎn)能預計也將受到抑制，在此背景下，全國性的豬價(jià)趨勢拐點(diǎn)或將提前到來(lái)。目前，南方生豬調入省份豬價(jià)持續上漲，最大受益品種即是溫氏股份，重點(diǎn)推薦。后期來(lái)看，隨著(zhù)行業(yè)產(chǎn)能出清，牧原股份亦顯著(zhù)受益，持續推薦。
2）禽養殖：三大周期疊加，行業(yè)景氣度持續。供給上祖代雞引種量較低且強制換羽比例受限；需求上禽流感消退后需求逐步回暖，加之當前庫存處于低位，后期企業(yè)補庫存需求或帶動(dòng)庫容率持續提升。禽養殖板塊在供給受限、需求回暖及庫存低位三因素共振下，預計景氣度或將持續，且不排除后期價(jià)格創(chuàng )新高的可能?？春们莅鍓K機會(huì )，重點(diǎn)推薦圣農發(fā)展。
豬：非洲豬瘟加速產(chǎn)能出清，豬價(jià)拐點(diǎn)或提前到來(lái)
非洲疫情持續爆發(fā)，禁運監管進(jìn)一步加強。截至10月12日，全國已有8個(gè)?。▍^/直轄市）共計發(fā)生32起非洲豬瘟疫情，19?。▍^/直轄市）生豬跨省調運受限。原先發(fā)生疫情的八?。ㄟ|寧、河南、江蘇、安徽、黑龍江、內蒙古、吉林、天津）生豬及其產(chǎn)品禁止調運的基礎上，與其相鄰十一省的生豬及其產(chǎn)品也被暫停調運。相鄰十一省分別為浙江、河北、山西、上海、湖北、江西、山東、陜西、甘肅、寧夏、北京，不排除后期禁運省份進(jìn)一步增加的可能。
生豬供給或出現結構性失衡，非疫情區豬價(jià)有望上漲。在禁運區擴大的背景下，后期生豬供給或出現結構性失衡。疫情省份8?。▍^/直轄市）生豬出欄總量達1.91億頭，占全國比例合計達27.86%，其他禁運省份生豬出欄總量達1.97億頭，占全國比例達28.75%。即此次禁止調運省份生豬出欄總量占全國生豬產(chǎn)能達56.6%。上述省份中，河南、湖北、江西、山東以及安徽為生豬主要調出省份，合計調出量測算約3300萬(wàn)頭，在生豬調運或將禁止的情況下，生豬供應或出現結構性失衡。預計廣東等非疫情區豬價(jià)或將持續上漲。
非洲豬瘟或抑制新增供給，加速產(chǎn)能出清。非洲豬瘟使得養殖戶(hù)加速出欄，生豬出欄體重下降明顯。在8月份首次非洲豬瘟疫情發(fā)生后，大豬占比僅為35%，較7月份下降6個(gè)百分點(diǎn)，出欄均重為113公斤，較今年高點(diǎn)下降3.6公斤。非洲豬瘟使得行業(yè)補欄積極性下降，母豬價(jià)格持續處于低位。在前期行業(yè)深度虧損導致產(chǎn)能去化及當下非洲豬瘟使得產(chǎn)能加速出清的背景下，全國性的豬價(jià)趨勢拐點(diǎn)或將提前到來(lái)。目前，南方生豬調入省份豬價(jià)持續上漲，最大受益品種即是溫氏股份，重點(diǎn)推薦。后期來(lái)看，隨著(zhù)行業(yè)產(chǎn)能出清，牧原股份亦顯著(zhù)受益，持續推薦。
雞：三大周期疊加，禽養殖行業(yè)景氣度持續
供給周期：引種受限趨勢未改，供給預計持續偏緊。2018年1-8月份行業(yè)祖代雞引種總計僅26.5萬(wàn)套。預計2018年引種量仍?xún)H50萬(wàn)套左右，外加益生股份自身繁育規模，全年祖代雞引種和更新量仍不超過(guò)70萬(wàn)套。引種量的受限使得供給整體基數處于較低水平。且同2016年周期不同，此輪周期強制換羽比例由于種公雞量不足整體處于較低水平。2016年行業(yè)強制換羽比例約60%-70%，而此輪周期預計僅20%左右，同時(shí)今年以來(lái)雞病的增多進(jìn)一步使得種雞質(zhì)量下降。整體來(lái)看，今年白羽肉雞行業(yè)面臨著(zhù)種雞質(zhì)和量的雙重下滑，后期商品雞供給短缺情況預計將持續存在。
需求方面，在禽流感事件消退后雞肉需求開(kāi)始逐步提升。根據USDA預測，2018年中國雞肉消費量達1154萬(wàn)噸，同比增長(cháng)0.5%?？觳拖M的快速增長(cháng)是雞肉消費需求增長(cháng)的主要原因。百勝中國2018年上半年其營(yíng)收同比增長(cháng)達14%，華萊士營(yíng)收同比增長(cháng)更是達55%。從雞肉消費結構來(lái)看，預計12%的消費來(lái)自于快餐渠道，團膳配餐和居民消費購買(mǎi)各占65%和23%。在團膳配餐和居民消費購買(mǎi)預計基本保持穩定的背景下，快餐需求的提升使得雞肉消費出現增長(cháng)。
常規性備貨及雞價(jià)上漲有望推升庫容率上行。今年以來(lái)，禽類(lèi)屠宰場(chǎng)庫存率一直處于偏低水平，截至10月12日屠宰場(chǎng)庫容率74%，較去年同期低出12個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)庫容率較低一方面是由于當下消費結構的變化，超市等冰鮮禽肉消費占比增加，使得庫存運轉加快，另一方面則是由于去年禽養殖行業(yè)的虧損使得屠宰企業(yè)資金偏緊，無(wú)法保持較大庫存量。后期來(lái)看，雞價(jià)的上漲或進(jìn)一步推升屠宰場(chǎng)的補庫存需求，屠宰場(chǎng)庫容率有望保持持續上行的趨勢。
我們認為，在三因素共振的背景下，當下禽養殖板塊高景氣行情或將持續。具體來(lái)看，供給方面在祖代雞引種量較低且強制換羽比例受限的背景下，供給或持續偏緊；從需求方面來(lái)看，隨著(zhù)禽流感的消退需求逐步回暖，在快餐需求的快速帶動(dòng)下雞肉消費有望小幅增長(cháng)，而庫存方面當前處于較低位置，后期企業(yè)補庫存需求或帶動(dòng)庫容率持續提升。在供給、需求以及庫存三周期疊加的情況下，預計禽養殖行業(yè)景氣度或將持續，且不排除價(jià)格后期創(chuàng )新高的可能?？春们莅鍓K機會(huì )，重點(diǎn)推薦圣農發(fā)展。
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