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2018-11-12 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2849 喜歡：2
2018年10月19日，《私募基金風(fēng)險管理》主題峰會(huì )暨中國私募基金管理人內部風(fēng)控評價(jià)指標體系發(fā)布會(huì )在北京舉行。王子巍先生在本次峰會(huì )上對中國政府引導基金的風(fēng)險管控做了主題發(fā)言。
主題發(fā)言圍繞行業(yè)痛點(diǎn)展開(kāi)，深受歡迎。本文為王子巍先生的主題發(fā)言。
中國政府引導基金的風(fēng)險管控
各位來(lái)賓下午好，我今天給大家分享的題目是政府引導基金的風(fēng)險管控。因為時(shí)間有限，我遵循兩個(gè)原則:一個(gè)是差異化的原則，風(fēng)險管控題目很大，我盡可能貼合引導基金的特點(diǎn)來(lái)講這個(gè)題目；第二個(gè)原則本土化的原則，我在天津市海河產(chǎn)業(yè)基金工作，我沒(méi)有去了解全國所有引導基金的做法，但我知道海河產(chǎn)業(yè)基金和市場(chǎng)上一部分政府引導基金是怎么做的，我貼合我們做的一些思路、實(shí)踐講這個(gè)題目。
三部分內容，前兩部分簡(jiǎn)單地說(shuō)一說(shuō)，重點(diǎn)講一講風(fēng)險管控。
我們先把政府引導基金做一個(gè)拆詞，政府、引導和基金。
政府是資金來(lái)源屬性的問(wèn)題，財政部的文件里頭政府出資是指各級政府的預算出資。發(fā)改委的文件里頭其實(shí)有一個(gè)擴大，除了政府的預算出資之外包括中央和地方專(zhuān)項建設基金資金以及其他財政性的出資，對于這個(gè)規定我個(gè)人也是比較困惑。其他財政性出資包括什么？我沒(méi)有搞清楚。各級政府引導基金，除了從財政直接出到基金里面，還有代出資的安排，還有一些地方的投資平臺出資，我自己還沒(méi)有搞清楚哪些出資形式會(huì )最終使基金被界定為政府引導基金。好在今年9月份國家發(fā)改委組織所有全國的政府引導基金進(jìn)行績(jì)效考核的填報，據說(shuō)也會(huì )發(fā)布一些統計的信息。我們到時(shí)候可以結合發(fā)布的數據看一看政府引導基金是什么內涵。
引導講的是基金的目的，引導投向社會(huì )重點(diǎn)領(lǐng)域或者薄弱環(huán)節。從實(shí)踐來(lái)看我們看到引導一般體現在三個(gè)方面：一是地域性，特別是地方財政出資的資金多數會(huì )有投資地域的要求；二是產(chǎn)業(yè)性的要求，就是投向什么行業(yè)；三是階段性的要求，就是你是創(chuàng )業(yè)投資還是產(chǎn)業(yè)投資。
基金，是指它的組織方式。
基于前面講的幾個(gè)要素，我們推導政府引導的一些特點(diǎn)，大家已經(jīng)看出來(lái)政府引導基金是一個(gè)市場(chǎng)化的政策工具。在這種情況下，市場(chǎng)化金融工具要解決以前一些政府的一些投資機構它所存在的問(wèn)題，那么它的一個(gè)特點(diǎn)就是政府出資人不會(huì )參與具體項目的決策的。同時(shí)因為它是引導性的這么一個(gè)基金，那么它可能不會(huì )過(guò)多的去強調收益，可能會(huì )關(guān)注一些產(chǎn)生的綜合的效果，比如是不是拉動(dòng)了就業(yè)、比如是不是落地了產(chǎn)業(yè)等。另外還有一個(gè)特點(diǎn)也是貫穿于今天跟大家交流的核心的觀(guān)點(diǎn)，就是政府引導基金會(huì )更加的重視風(fēng)險管控，這是上午論壇的時(shí)候也有嘉賓談到過(guò)，這是我自己的感受。
政府引導基金是在原有的母基金結構上搭了一個(gè)上層的結構。它有三個(gè)方面的功能：第一充分撬動(dòng)社會(huì )資本。因為從引導基金向母基金出資的層面它已經(jīng)放了一次杠桿，它一般要求出資的比例有一個(gè)限制，在通過(guò)母基金再出資到子基金又會(huì )放一個(gè)杠桿，通過(guò)兩次放杠桿充分撬動(dòng)社會(huì )資本。第二，它在母基金和子基金層會(huì )選擇優(yōu)秀的管理人來(lái)管理。政府引導基金通過(guò)這兩層結構會(huì )選擇最優(yōu)秀的管理人來(lái)管理。第三，也是通過(guò)兩層的結構，它的風(fēng)險得到了有效的分散。
這個(gè)數據說(shuō)明幾個(gè)問(wèn)題，我們可以看到，到現在為止，中國市場(chǎng)上的政府引導基金的數量已經(jīng)非常多，規模已經(jīng)非常大。那么在這種情況下，看一下2017年、2018年新設的政府引導基金數量依然非常多，節奏還是很猛。結合第三條看一下受政策監管市場(chǎng)的影響，今年上半年股權投資市場(chǎng)總的募資的情況是較去年同期有大幅的下降，這不是一個(gè)政府引導基金的數據，但是它也說(shuō)明了政府引導基金在資金募集的時(shí)候也會(huì )遇到非常大的困難。
下面簡(jiǎn)單看一下海河產(chǎn)業(yè)基金的情況，天津設立基金還是貫徹中共中央京津冀協(xié)同發(fā)展規劃的要求，落實(shí)天津先進(jìn)制造研發(fā)基地的定位。
剛才講了兩層的結構，海河產(chǎn)業(yè)基金由市政府出資200億設立，在母基金層面上來(lái)放大到1000億。在子基金的層面上撬動(dòng)社會(huì )投資5000億。海河產(chǎn)業(yè)基金投資領(lǐng)域限定在10+7。
天津市海河產(chǎn)業(yè)基金2017年4月份成立，經(jīng)過(guò)半年的努力在去年11月份設立了第一支母基金也完成了第一個(gè)項目的出資。通過(guò)去年11月開(kāi)始到今年9月底的努力，到目前為止我們已經(jīng)設立了17支母基金，在項目層面上有重點(diǎn)項目64個(gè)，規模是達到了1640億，其中落地天津的項目是有28個(gè)，規模達到600億，也歡迎在座的同仁們如果跟天津有關(guān)的項目都可以來(lái)找我們溝通。
在治理上，基金管理人是一個(gè)按照市場(chǎng)化原則設立的管理公司，同時(shí)作為一支政府引導基金，它在政府層面還有管理委員會(huì )。這個(gè)管理委員會(huì )是由天津市常務(wù)副市長(cháng)任主任，分管金融的副市長(cháng)任副主任，金融局、財政局、發(fā)改委等16個(gè)委辦局來(lái)作為成員單位的管理機構。同時(shí)天津市海河產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司作為天津市海河產(chǎn)業(yè)基金的管理人，我們有15家的股東，主要來(lái)自產(chǎn)業(yè)資本、投資機構和大型國企三個(gè)方向，通過(guò)多元化股東的結構安排來(lái)實(shí)現市場(chǎng)化的運作和決策。實(shí)際上公司董事會(huì )的成員都是我們投決委員會(huì )的成員。
最后花點(diǎn)時(shí)間講一下風(fēng)險的控制。做好風(fēng)控首先要找到風(fēng)險的來(lái)源，作為一個(gè)政府引導基金要重點(diǎn)關(guān)注幾類(lèi)的風(fēng)險，首先是法律與政策的風(fēng)險，特別是一個(gè)新法規的出臺或者一項新監管要求的出臺。我覺(jué)得可能市場(chǎng)化的私募機構還可以抱有一絲僥幸心理，但是政府引導基金因為特殊的身份地位，法律和政策要求我們要100%尊崇，100%做到。政府產(chǎn)業(yè)引導基金可能面臨著(zhù)后續的審計、巡視等。作為有政府出資背景的引導基金，首先要用最嚴格的標準要求自己。
還有市場(chǎng)風(fēng)險，從我們這個(gè)角度來(lái)說(shuō)有一類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)險要關(guān)注，其中包括光伏產(chǎn)業(yè)的調整對行業(yè)影響，出口退稅的政策，新能源的補貼。你在做行業(yè)的時(shí)候會(huì )發(fā)現這一類(lèi)補貼肯定有問(wèn)題，這類(lèi)的情況我覺(jué)得政府引導基金要格外關(guān)注，否則一些政策和規則的調整就會(huì )導致行業(yè)發(fā)展發(fā)生重大變化，會(huì )形成新的市場(chǎng)風(fēng)險。
合規風(fēng)險也是重點(diǎn)，內外兩層的合規，外部是法規政策的遵循，同時(shí)要更多的考慮內部合規的遵循。你的制度是不是健全，制度執行是不是到位。在外部審計、督查的時(shí)候，它要求的標準不一定是你認為掌握的標準，要掌握監管機構特別是事后監管它的要求的標準，合規風(fēng)險也要重點(diǎn)關(guān)注。
最后還有管理人的風(fēng)險。我們政府引導基金的層面上做的最重要的工作是選母基金的管理人，這些管理人團隊的穩定性，這些管理機構往往不會(huì )管理一支基金，要管理多支基金，這里面利益沖突、關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題是需要重點(diǎn)關(guān)注的。
以海河產(chǎn)業(yè)基金為例，作為政府引導基金，它有三個(gè)監管淵源，剛才提到財政部的[2015]201號文件、國家發(fā)改委[2016]2800號文件，以及天津市政府頒布的《天津市海河產(chǎn)業(yè)基金管理暫行辦法》，在這里就不展開(kāi)說(shuō)，但是這里面主要監管內容可以簡(jiǎn)單匯總一下:比如說(shuō)，我們從頂層來(lái)講對于引導基金的管理人有一個(gè)門(mén)檻的設置，我們的注冊資本比較高有門(mén)檻的要求；同時(shí)對于我們托管的要求，還有投資的風(fēng)險清單，我印象中發(fā)改委是七條，財政部五條，我們天津市自己是十一條；還有管理人的退任；還有引導基金什么情況下可以無(wú)條件退出所出資參與份額的基金。
再看一下關(guān)注的一些重點(diǎn)問(wèn)題，在政府引導基金過(guò)程中有一些問(wèn)題，他在一定條件下轉移成風(fēng)險。所以對募、投、管、退四個(gè)階段也需要關(guān)注。
在募的階段，受資管新規的影響，我們有一些原來(lái)已經(jīng)設好了的母基金，金融機構LPA也簽了，可能也出資了，第一期的實(shí)繳也到位了，后一期不能出資了，這對我們的運作會(huì )造成很大影響，會(huì )轉化為一種風(fēng)險。
在投資階段，我們選的是母基金的管理人來(lái)做具體投資決策，他們可能追求的是市場(chǎng)化的投資價(jià)值。那我們引導基金可能是希望不重點(diǎn)關(guān)注這個(gè)收益，關(guān)注項目能給天津帶來(lái)什么，留下什么。在某些情況下，政府引導基金的目標和母基金管理人的目標發(fā)生沖突、碰撞的時(shí)候也會(huì )產(chǎn)生一些風(fēng)險。
在管的階段信息不對稱(chēng)，我所得到的信息是層層傳遞。首先我向管委會(huì )匯報我所掌握的信息，所以我要求掌握基金的管理人給我報這個(gè)信息，鏈條越長(cháng)，信息及時(shí)性越差，會(huì )產(chǎn)生信息失真和信息不對稱(chēng)，我們要怎么管控？
退出也是，在退出階段要格外注意，退出的市場(chǎng)定價(jià)是多少？是否公允合理？交易向對方是怎么確定的？作為引導基金，這個(gè)流程是不是有內部的報告就可以？回頭做財政資金的審計的時(shí)候，他問(wèn)你的問(wèn)題，能不能用管理人的報告和你的判斷做合適的解釋?zhuān)袥](méi)有辦法引入一些內部監管，這也是需要關(guān)注的問(wèn)題。
有了這些風(fēng)險的來(lái)源，我們怎么控制它？實(shí)際上投資業(yè)務(wù)流程和投后，最主要這兩塊。投資業(yè)務(wù)流程沒(méi)有什么特殊的，基本上大家的流程差不多。但是選母基金管理人的時(shí)候是這五個(gè)流程，但是注意到第二個(gè)政策目標審查和第五個(gè)核準是要政策管理委員會(huì )審核，兩上兩下控制風(fēng)險。同時(shí)在第三階段我們堅持引入第三方專(zhuān)業(yè)財務(wù)盡調機構來(lái)進(jìn)行全方位的了解，一方面充分了解它，同時(shí)采用相應的約束條件約束它。
投后，大家講的也很多了，我們關(guān)注的一些問(wèn)題就是怎么派出人員的行權，內部可能有一個(gè)支撐的流程，這個(gè)我們內部要有審批，對外要控制它哪些方面可以代權，不能越權。
在今天上午我也專(zhuān)門(mén)跟董總探討，在政府引導基金這塊我不能僅僅關(guān)注選擇管理人，也要關(guān)注母基金運營(yíng)和管理的風(fēng)險。政府引導基金的錢(qián)投向母基金再投向子基金或者項目，這一串的風(fēng)險我們都有及時(shí)掌握、及時(shí)管控、及時(shí)應對的職責。那么我們怎么去做？
最后我把最后4月份到9月份中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )做的35項處罰的情況做一個(gè)梳理。這里頭左邊八類(lèi)是風(fēng)險的表現，右邊四類(lèi)是處罰的情況，后面是數量。這個(gè)跟上午發(fā)布的風(fēng)險指標體系是有關(guān)系的，這些梳理出來(lái)的東西，那個(gè)指標體系昨天我請劉律師給我看了一眼。這個(gè)指標體系針對性體現在，我覺(jué)得我用這個(gè)東西反過(guò)來(lái)去看一個(gè)指標體系會(huì )很有用。我們現在處罰的風(fēng)險點(diǎn)指標體系都有，它更寬廣、更完善。
最后我也想分享幾個(gè)感受。
第一個(gè)，上午在交流的時(shí)候嘉賓也提到了，風(fēng)險管控它是一個(gè)全員管控的概念，它不是某一個(gè)人的職責或者某幾個(gè)部門(mén)的職責。作為一個(gè)投資機構來(lái)講，首先它在治理結構里頭就要明確風(fēng)險管控的職責，同時(shí)還要落實(shí)到每一個(gè)員工的崗位職責里頭，不管前中后，每個(gè)人都要承擔責任，可能每個(gè)人要求的工作量不一樣，但是職責必須落實(shí)到每一個(gè)人的職責中去。
第二個(gè)，作為一個(gè)投資機構，你管的是一類(lèi)特殊的東西，你管的是投資者的錢(qián)。風(fēng)險管控其實(shí)是投資機構核心競爭力，我們看到有一些機構找項目非常多，他有很多關(guān)系找到很多項目。把投資機構比喻一輛車(chē)的話(huà)，項目多代表他的發(fā)動(dòng)機好，但是你敢坐發(fā)動(dòng)機好，控制不靈，剎車(chē)不靈的車(chē)嗎？這就是風(fēng)險管控可以起到的作用。
第三個(gè)，對于政府引導基金來(lái)說(shuō)更要重視風(fēng)險的管控，前面說(shuō)了很多次，你面臨不是當期的問(wèn)題，可能有以后的追責和巡視。所以風(fēng)險管控的工作較于其他的機構我們要做的更扎實(shí)。
其實(shí)我們這方面的經(jīng)驗不是很多，我也期待著(zhù)跟大家共同研究，共同提高，也希望PE實(shí)務(wù)、母基金這樣的機構多請我們參加這樣的組織活動(dòng)，多有一些指引性、規則性參考的東西，能夠幫我們做好這方面的工作，謝謝大家。
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