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2018-12-03 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2270 喜歡：0
報告要點(diǎn)
非洲豬瘟疫情對于中國生豬養殖行業(yè)的格局或將產(chǎn)生深遠影響。一方面非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化會(huì )導致區域性生豬價(jià)差不斷拉大，豬肉的點(diǎn)對點(diǎn)供應將更加普遍；另一方面非洲豬瘟疫情使得養殖行業(yè)“南豬北養”的進(jìn)程進(jìn)一步放緩。從行業(yè)發(fā)展趨勢來(lái)看，低成本是養殖企業(yè)的核心競爭力，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)在市場(chǎng)競爭中有望獨占鰲頭，從而形成強者恒強的競爭格局。持續推薦溫氏股份和牧原股份。
非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化，生豬調運或將長(cháng)期受限
在非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化的大背景下，中國的生豬調運或將長(cháng)期受限。根據農業(yè)農村部的數據，截止到12月1日共發(fā)生非洲豬瘟疫情77起，全國性生豬跨省調運目前基本已經(jīng)停止。根據各省生豬調運情況來(lái)看，四川、河南和湖南是我國主要的生豬調出大省，2017年四川和湖南的生豬調出量均超過(guò)2000萬(wàn)頭，而廣東、浙江和江蘇等沿海省份每年均存在1000萬(wàn)頭以上的生豬產(chǎn)能缺口。我們認為，生豬調運受限有可能導致生豬調入省和調出省出現生豬的產(chǎn)銷(xiāo)錯配，更多北方生豬主產(chǎn)區將與南方主銷(xiāo)區實(shí)行點(diǎn)對點(diǎn)供應，從而保障當地豬肉供給。
區域性豬價(jià)差異仍將維持，“南豬北養”進(jìn)程放緩
隨著(zhù)全國范圍的生豬調運受限，區域性生豬價(jià)差拉大的情況仍將維持，這有可能導致“南豬北養”進(jìn)程的放緩。在沒(méi)有非洲豬瘟疫情之前，全國豬價(jià)最高的西南地區一般比東北地區豬價(jià)高1~2元/公斤，目前這個(gè)價(jià)差已經(jīng)達到了7元/公斤左右。西南和華南屬于我國豬價(jià)相對較高的地區，8月份以來(lái)兩大區域豬價(jià)上行幅度超過(guò)20%，而同期東北和華北豬價(jià)調整幅度則超過(guò)15%。從養殖企業(yè)產(chǎn)能擴張布局來(lái)看，北方區域是這一輪產(chǎn)能擴張的重點(diǎn)區域，疫情的常態(tài)化有可能影響養殖企業(yè)北方區域產(chǎn)能的擴張，從而導致“南豬北養”進(jìn)程放緩。
低成本構筑核心競爭力，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升
低成本構筑核心競爭力，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。對比養殖企業(yè)的完全成本，溫氏和牧原具備明顯的優(yōu)勢，今年上半年，我們測算溫氏股份的完全養殖成本在12.03元/公斤左右，牧原股份的完全養殖成本在11.39元/公斤左右。長(cháng)期來(lái)看，生豬養殖行業(yè)的規?；潭葘⒎€步提升，龍頭企業(yè)有望憑借自己的成本優(yōu)勢加速產(chǎn)能擴張，從而實(shí)現市場(chǎng)份額的快速提升。我們預計，2020年溫氏股份和牧原股份合計市場(chǎng)份額有望達到7%左右，相比2017年提升3.26個(gè)百分點(diǎn)，綜合來(lái)看，生豬養殖行業(yè)有望形成強者恒強的競爭格局，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)有望在行業(yè)競爭中獨占鰲頭，持續推薦行業(yè)龍頭溫氏股份和牧原股份。
風(fēng)險提示：
1、非洲豬瘟持續擴散使得主產(chǎn)區豬價(jià)下滑、銷(xiāo)售困難；
2、生豬養殖行業(yè)的產(chǎn)能淘汰整體低于預期。
如何看待中國未來(lái)生豬養殖行業(yè)的格局？
非洲豬瘟疫情對于中國生豬養殖行業(yè)的格局或將產(chǎn)生深遠影響。一方面，非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化使得中國的生豬調運仍將長(cháng)期受限，從而導致區域性生豬價(jià)差拉大的情況有望繼續維持，生豬調入省和調出省的點(diǎn)對點(diǎn)供應將更加普遍；另一方面，非洲豬瘟疫情的常態(tài)化對于養殖企業(yè)北方區域產(chǎn)能的快速擴張有可能產(chǎn)生不利影響，從而導致生豬養殖行業(yè)“南豬北養”的進(jìn)程進(jìn)一步放緩。從生豬養殖行業(yè)的長(cháng)期發(fā)展趨勢來(lái)看，低成本是養殖企業(yè)的核心競爭力，具有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競爭中有望獨占鰲頭，從而形成強者恒強的競爭格局。持續推薦生豬養殖行業(yè)龍頭溫氏股份和牧原股份。
非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化，生豬調運或將長(cháng)期受限
在非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化的大背景下，中國的生豬調運或將長(cháng)期受限。根據農業(yè)農村部的數據，截止到12月1日，我國共發(fā)生非洲豬瘟疫情77起，目前全國主要區域都出現了非洲豬瘟疫情，全國性生豬跨省調運目前基本已經(jīng)停止。根據2017年各省生豬出欄量來(lái)看，四川、河南、湖南、山東和湖北是我國五大生豬出欄省份，其中四川、河南、湖南和湖北也是我國主要的生豬調出大省，2017年四川和湖南的生豬調出量均超過(guò)2000萬(wàn)頭。從生豬調入省份來(lái)看，廣東、浙江和江蘇等沿海省份每年均存在1000萬(wàn)頭以上的產(chǎn)能缺口。我們認為，生豬調運受限有可能導致生豬調入省和調出省之間的產(chǎn)銷(xiāo)錯配，生豬調入省的豬價(jià)有望維持相對高位，而生豬調出省的價(jià)格則面臨一定的壓力。為了平抑豬價(jià)的快速上漲，上海、浙江和重慶等生豬調入省市開(kāi)始與大型養殖企業(yè)實(shí)行點(diǎn)對點(diǎn)供應，我們認為，隨著(zhù)非洲豬瘟疫情的常態(tài)化，更多的北方生豬主產(chǎn)區將與南方主銷(xiāo)區實(shí)行點(diǎn)對點(diǎn)供應，這對于保障生豬調入省的豬肉供給將產(chǎn)生積極的影響。
區域性豬價(jià)差異仍將維持，“南豬北養”進(jìn)程放緩
我們認為，隨著(zhù)全國范圍的生豬調運受限，區域性生豬價(jià)差拉大的情況仍將維持，這有可能導致國內“南豬北養”進(jìn)程的放緩。今年8月份遼寧出現非洲豬瘟疫情以來(lái)，為了更好的進(jìn)行疫情的防控，國家對于生豬調運進(jìn)行了嚴格的管控。由于各省之間的生豬供需存在較大的差異，從最近三個(gè)月不同省份的生豬價(jià)格走勢可以看出，生豬凈調入省市的價(jià)格出現了明顯的上漲，而生豬凈調出省份的價(jià)格則有所回落。在沒(méi)有非洲豬瘟疫情之前，全國豬價(jià)最高的西南地區一般比東北地區豬價(jià)高1~2元/公斤，目前這個(gè)價(jià)差已經(jīng)達到了7元/公斤左右。西南和華南屬于我國豬價(jià)相對較高的地區，8月份以來(lái)兩大區域豬價(jià)上行幅度超過(guò)20%，而同期東北地區和華北區域豬價(jià)調整幅度則超過(guò)15%。我們認為，生豬調運受限導致區域性生豬價(jià)差拉大的情況仍將繼續維持，對于在華南和華東區域有超過(guò)70%產(chǎn)能的溫氏股份則將直接受益。
非洲豬瘟疫情的常態(tài)化將影響近年來(lái)逐步形成的“南豬北養”進(jìn)程，主要養殖企業(yè)在東北區域產(chǎn)能投放有可能放緩。從廣東、福建和浙江等沿海省份2010年以來(lái)的生豬出欄量可以看出，沿海地區的年生豬出欄量呈下行趨勢。廣東省2017年生豬出欄量為3501萬(wàn)頭，同比下滑0.9%，相比2010年生豬出欄量?jì)魷p少231萬(wàn)頭；浙江省2017年生豬出欄量為1033萬(wàn)頭，同比下滑11.7%，相比2010年生豬出欄量?jì)魷p少899萬(wàn)頭左右。從東北三省生豬出欄量走勢來(lái)看，黑龍江省2017年生豬出欄量為1903萬(wàn)頭，同比增加3.2%，相比2010年生豬出欄量?jì)粼黾?02萬(wàn)頭左右。從養殖企業(yè)的產(chǎn)能擴張布局可以看出，北方區域是這一輪生豬養殖產(chǎn)能擴張的重點(diǎn)區域，非洲豬瘟疫情的常態(tài)化對于養殖企業(yè)北方區域產(chǎn)能的快速擴張有可能產(chǎn)生不利影響，從而導致生豬養殖行業(yè)“南豬北養”的進(jìn)程有可能進(jìn)一步放緩。
低成本構筑核心競爭力，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升
成本優(yōu)勢是企業(yè)產(chǎn)能擴張的核心要素，長(cháng)期來(lái)看，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，生豬養殖行業(yè)競爭強者恒強。對比養殖企業(yè)的完全成本，溫氏和牧原具備明顯的優(yōu)勢，今年上半年，我們測算溫氏股份的完全養殖成本在12.03元/公斤左右，牧原股份的完全養殖成本在11.39元/公斤左右。溫氏股份憑借“公司+農戶(hù)”模式實(shí)現集團與養殖戶(hù)的優(yōu)勢互補，通過(guò)全方位的管控來(lái)實(shí)現生豬品質(zhì)的穩定性，牧原股份利用自繁自養一體化的養殖模式來(lái)打造自身優(yōu)秀的成本管控能力，從而實(shí)現快速擴張。長(cháng)期來(lái)看，生豬養殖行業(yè)的規?；潭葘⒎€步提升，龍頭企業(yè)有望憑借自己的成本優(yōu)勢加速產(chǎn)能擴張，從而實(shí)現市場(chǎng)份額的快速提升。我們預計，2020年溫氏股份和牧原股份合計的市場(chǎng)份額有望達到7%左右，相比2017年提升3.26個(gè)百分點(diǎn)，綜合來(lái)看，生豬養殖行業(yè)有望形成強者恒強的競爭格局，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)有望在行業(yè)競爭中獨占鰲頭。
上周農林牧漁板塊行情回顧
上周農林牧漁行業(yè)板塊指數漲幅2.6%，分別跑贏(yíng)滬深300指數和上證綜指1.67%、2.26%。具體到個(gè)股層面來(lái)看，上周農林牧漁板塊漲幅前三個(gè)股新農開(kāi)發(fā)（+14.05%）、金新農（+13.53%）及牧原股份（+11.11%），跌幅前三個(gè)股為*ST康達(-14.01%）、民和股份（-13.93%）及*ST東凌（-11.55%）。
重點(diǎn)行業(yè)基本面狀況跟蹤
豬價(jià)方面本周仔豬21.92元/千克，周環(huán)比-1.97%；生豬13.24元/千克，周環(huán)比+0.23%。禽價(jià)方面本周白條雞15.22元/公斤，周環(huán)比-0.51%；肉雞苗8.29元/羽，周環(huán)比+17%；肉毛雞5.23元/斤，周環(huán)比持平。飼料原材料方面上周玉米現貨價(jià)1968.7元/噸，周環(huán)比+1.03%；豆粕現貨價(jià)3293.06元/噸，周環(huán)比-1.64%。水產(chǎn)品方面上周草魚(yú)價(jià)格13.50元/千克，周環(huán)比持平；鯉魚(yú)均價(jià)11.50元/千克，周環(huán)比持平；大宗農產(chǎn)品方面上周南寧白砂糖現貨糖5320元/噸，周環(huán)比-0.56%；天然橡膠均價(jià)1238美元/噸，周環(huán)比-0.72%。
上周行業(yè)要聞精選
1、農業(yè)農村部：鞍山市臺安縣非洲豬瘟疫區27日起解除封鎖[1]
農業(yè)農村部26日對外發(fā)布，經(jīng)評估驗收合格，遼寧省鞍山市臺安縣非洲豬瘟疫區計劃于11月27日零時(shí)正式解除封鎖。鞍山市臺安縣非洲豬瘟疫情發(fā)生后，當地按照非洲豬瘟疫情應急預案和防治技術(shù)規范要求，采取了封鎖、撲殺、消毒、無(wú)害化處理等疫情處置措施。疫區內應撲殺生豬撲殺完成后，經(jīng)6周連續監測排查未發(fā)現新的病例和監測陽(yáng)性。11月25日至26日，鞍山市組織專(zhuān)家對疫區進(jìn)行現場(chǎng)評估驗收，驗收結果符合關(guān)于疫區解除封鎖的有關(guān)規定，上述非洲豬瘟疫情已被撲滅。農業(yè)農村部要求當地畜牧獸醫部門(mén)繼續加強疫情監測排查，采取積極的防控措施，防止非洲豬瘟疫情再次發(fā)生。
2、2018年1-10月中國大豆出口量為11萬(wàn)噸同比增長(cháng)24.7%[2]
據中商產(chǎn)業(yè)研究院數據庫顯示，2013年-2017年中國大豆出口量整體呈下降趨勢，2017年中國大豆出口量相比2013年中國大豆出口量下降47.62%；2018年1-10月中國大豆出口量為11萬(wàn)噸，同比增長(cháng)24.7%。從金額方面來(lái)看，2013~2017年中國大豆出口金額逐漸下降，2018年1-10月中國大豆出口金額為79.83百萬(wàn)美元，同比增長(cháng)13.2%。
3、中國糧食行業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)于旭波：國內糧食供給質(zhì)量亟待提高[3]
人民網(wǎng)消息，由中國糧食行業(yè)協(xié)會(huì )和國際糧食貿易聯(lián)盟共同主辦的世界糧食貿易論壇日前在京舉行，中國糧食行業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)、中糧集團總裁于旭波在致辭中表示，當下我國農產(chǎn)品處于供過(guò)于求與供給不足并存，農業(yè)供給質(zhì)量亟待提高的階段。
上周行業(yè)公司重要公告
溫氏股份：溫氏股份監事陳志強及傅明亮減持計劃已經(jīng)完成，傅明亮減持股份已超過(guò)其減持計劃的50%，陳志強及傅明亮減持后分別持有公司股份的0.2%和0.12%
北大荒：北大荒員工持股計劃至29日存續期屆滿(mǎn)終止，其中高管持股8.4萬(wàn)股，員工持股19萬(wàn)股，占公司股本的0.015%
諾普信：諾普信擬與廣州鄉村振興、廣州一衣口田共同出資5000萬(wàn)設立廣東鄉豐農業(yè)科技有限公司，公司擬出資2250萬(wàn)元，占比45%；諾普信參股公司達農保險擬增資擴股，董事會(huì )審議通過(guò)決定公司與關(guān)聯(lián)方融信南方同比例增資
隆平高科：隆平高科的股東新大新股份擬向中墾投資轉讓股票6585萬(wàn)股，占公司總股本的5.24%，股權轉讓后，新大新股份占公司總股本的2.34%
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