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2018-12-03 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2346 喜歡：0
股權并購和資產(chǎn)并購是并購的兩種不同方式。股權并購是指投資人通過(guò)購買(mǎi)目標公司股東的股權或認購目標公司的增資，從而獲得目標公司股權的并購行為；資產(chǎn)并購是指投資人通過(guò)購買(mǎi)目標公司有價(jià)值的資產(chǎn)（如不動(dòng)產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、機器設備等）并運營(yíng)該資產(chǎn)，從而獲得目標公司的利潤創(chuàng )造能力，實(shí)現與股權并購類(lèi)似的效果。兩者的區別對比如下：
”
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操作方式
股權并購程序相對簡(jiǎn)單。不涉及資產(chǎn)的評估,不需辦理資產(chǎn)過(guò)戶(hù)手續,節省費用和時(shí)間。
資產(chǎn)并購需要對每一項資產(chǎn)盡職調查，然后就每項資產(chǎn)要進(jìn)行所有權轉移和報批，資產(chǎn)并購的程序相對復雜，需要耗費的時(shí)間更多。
2
調查程序
股權并購需要對企業(yè)從主體資格到企業(yè)各項資產(chǎn)、負債、用工、稅務(wù)、保險、資質(zhì)等各個(gè)環(huán)節進(jìn)行詳盡的調查，進(jìn)而爭取最大程度的防范并購風(fēng)險。
資產(chǎn)并購一般僅涉及對該項交易資產(chǎn)的產(chǎn)權調查，無(wú)需對境內企業(yè)進(jìn)行詳盡調查，因此，周期較短，并購風(fēng)險較低。
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審批程序
股權并購因目標企業(yè)性質(zhì)不同相關(guān)政府部門(mén)的監管態(tài)度亦有所不同。對于不涉及國有股權、上市公司股權并購的，通常情況下只需要到工商部門(mén)辦理變更登記。根據《反壟斷法》等相關(guān)規定，如果達到國務(wù)院規定的標準，并購交易可能還需要經(jīng)過(guò)省級或者國家反壟斷審查機構的審批。涉及外資并購的，還需要商務(wù)部門(mén)、發(fā)改委部門(mén)等多個(gè)部門(mén)的審批。涉及國有股權并購的，還需要經(jīng)過(guò)國有資產(chǎn)管理部門(mén)的審批或核準或備案，并且經(jīng)過(guò)評估、進(jìn)場(chǎng)交易等程序。涉及上市公司股權的，并購交易還需要經(jīng)過(guò)證監會(huì )的審批，主要是確保不損害其他股東利益，并按照規定履行信息披露義務(wù)等等。
資產(chǎn)并購對于不涉及國有資產(chǎn)、上市公司資產(chǎn)的，資產(chǎn)并購交易完全是并購方和目標企業(yè)之間的行為而已，通常不需要相關(guān)政府部門(mén)的審批或登記。此外，若擬轉讓的資產(chǎn)屬于曾享受進(jìn)口設備減免稅優(yōu)惠待遇且仍在海關(guān)監管期內的機器設備，根據有關(guān)規定目標企業(yè)在轉讓之前應經(jīng)過(guò)海關(guān)批準并補繳相應稅款。涉及國有資產(chǎn)的，還需要經(jīng)過(guò)資產(chǎn)評估手續。涉及上市公司重大資產(chǎn)變動(dòng)的，上市公司還應按照報證監會(huì )批準。
4
審批風(fēng)險
股權并購由于外國投資者購買(mǎi)目標企業(yè)的股權后使目標企業(yè)的性質(zhì)發(fā)生了變化，所以需要履行較為嚴格的政府審批手續，這使外國投資者承擔了比較大的審批風(fēng)險。
資產(chǎn)并購過(guò)程中外國投資者承擔的審批風(fēng)險較小，因為需要審批的事項較少。
5
規避限制
股權并購能逾越特定行業(yè)（如汽車(chē)行業(yè)）進(jìn)入的限制，能規避資產(chǎn)并購中關(guān)于資產(chǎn)移轉（如專(zhuān)利等無(wú)形資產(chǎn)）的限制。通過(guò)新設企業(yè)的方式是無(wú)法進(jìn)入該行業(yè)，但采用股權并購方式可逾越該障礙法。
6
交易風(fēng)險
股權并購中，作為目標企業(yè)的股東要承接并購前目標企業(yè)存在的各種法律風(fēng)險，如負債、法律糾紛，相關(guān)稅費未繳的風(fēng)險，法定證照未取得的風(fēng)險，環(huán)保未達標的風(fēng)險，財務(wù)資料不齊全的風(fēng)險等等。實(shí)踐中，由于并購方在并購前缺乏對目標企業(yè)的充分了解，導致并購后目標企業(yè)的各種潛在風(fēng)險爆發(fā)，不能達到雙方的最佳初衷。
鑒于在并購交易完成之前，即便做過(guò)詳細的財務(wù)盡職調查和法律盡職調查，并購方依然無(wú)法了解目標企業(yè)的所有潛在債務(wù)，因此，股權并購存在不確定性的負債風(fēng)險，可控性較差。
在股權并購中，除了或有負債風(fēng)險之外，并購方還必須考慮諸多其他潛在的風(fēng)險。例如，毫無(wú)疑問(wèn)，這些風(fēng)險必然會(huì )加大法律盡職調查、財務(wù)盡職調查的難度，延長(cháng)并購進(jìn)程，從而增加并購方的費用負擔以及并購交易的不確定性。
資產(chǎn)并購中，債權債務(wù)由出售資產(chǎn)的企業(yè)承擔；并購方對目標公司自身的債權債務(wù)無(wú)須承擔任何責任；資產(chǎn)并購可以有效規避目標企業(yè)所涉及的各種問(wèn)題如債權債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等等。
并購方僅需調查資產(chǎn)本身的潛在風(fēng)險，例如是否設定抵押等他項權利，是否配有相應的證件，如果是免稅設備，那么還需要考慮收購的該免稅設備是否還在監管期內。上述這些潛在的風(fēng)險是可以通過(guò)到有關(guān)政府部門(mén)查詢(xún)或者要求目標企業(yè)提供相應的證照就可以衡量的，可控性較強。存在抵押負擔等其他風(fēng)險就可以了。
在資產(chǎn)收購中，資產(chǎn)的債權債務(wù)情況一般比較清晰，除了一些法定責任，如環(huán)境保護、職工安置外，基本不存在或有負債的問(wèn)題。因此資產(chǎn)收購關(guān)注的是資產(chǎn)本身的債權債務(wù)情況。
7
稅負因素
股權并購相對節省稅收。股權并購情況下目標公司并未有額外收入，因此目標公司在此情況下不存在營(yíng)業(yè)稅和所得稅的問(wèn)題。
除了印花稅，根據關(guān)于股權轉讓的有關(guān)規定，目標企業(yè)的股東可能因股權轉讓所得而需要繳納個(gè)人或企業(yè)所得稅。如果并購過(guò)程中發(fā)生土地、房屋權屬的轉移，納稅義務(wù)人還可能面臨契稅。
資產(chǎn)并購稅收有可能多繳。在資產(chǎn)并購情況下目標公司因有收入，因此有可能會(huì )存在就轉讓增加的價(jià)值而發(fā)生營(yíng)業(yè)稅和所得稅的情形。
根據所購買(mǎi)資產(chǎn)的不同，納稅義務(wù)人需要繳納稅種也有所不同，主要有增值稅、營(yíng)業(yè)稅、所得稅、契稅和印花稅等。
8
方式選擇
如果吸引并購方的非其某些資產(chǎn)本身，股權并購優(yōu)于資產(chǎn)并購；如果投資方感興趣的是目標公司的無(wú)形資產(chǎn)、供應渠道、銷(xiāo)售渠道等資源本身，采取資產(chǎn)并購。
9
并購標的
股權并購的并購標的是目標企業(yè)的股權，是目標企業(yè)股東層面的變動(dòng)，并不影響目標企業(yè)資產(chǎn)的運營(yíng)。
資產(chǎn)并購的并購的標的是目標企業(yè)的資產(chǎn)如實(shí)物資產(chǎn)或專(zhuān)利、商標、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)，又如機器、廠(chǎng)房、土地等實(shí)物性財產(chǎn)，并不影響目標企業(yè)股權結構的變化。資產(chǎn)并購導致該境內企業(yè)的資產(chǎn)的流出，但并不發(fā)生企業(yè)股東結構和企業(yè)性質(zhì)的變更。
10
交易主體
股權并購的交易主體是并購方和目標公司的股東，權利和義務(wù)只在并購方和目標企業(yè)的股東之間發(fā)生。
資產(chǎn)并購的交易主體是并購方和目標公司，權利和義務(wù)通常不會(huì )影響目標企業(yè)的股東。
11
交易性質(zhì)
股權并購的交易性質(zhì)實(shí)質(zhì)為股權轉讓或增資，并購方通過(guò)并購行為成為目標公司的股東，并獲得了在目標企業(yè)的股東權如分紅權、表決權等，但目標企業(yè)的資產(chǎn)并沒(méi)有變化。
資產(chǎn)并購的性質(zhì)為一般的資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)，僅涉及買(mǎi)賣(mài)雙方的合同權利和義務(wù)。
12
交易效果
資產(chǎn)并構不能免除物上的他物權，即并購的資產(chǎn)原來(lái)設定了擔保，跟隨資產(chǎn)所有權的移轉而轉移。而股權并購無(wú)此效果。
13
第三方權益影響
股權并購中，目標企業(yè)可能會(huì )有多位股東，而在很多股權并購中，并非所有股東都參與，但股權并購依然會(huì )對所有股東產(chǎn)生影響。根據《公司法》股東向股東以外的主體轉讓股權，應當經(jīng)過(guò)其他股東過(guò)半數同意，并且其他股東享有同等條件下的優(yōu)先受讓權。如果擬轉讓的股權存在質(zhì)押或者曾經(jīng)作為其他企業(yè)的出資，那么該項并購交易還可能影響到股權質(zhì)押權人或其他企業(yè)的實(shí)際權益。
資產(chǎn)并購中，受影響較大的則是對該資產(chǎn)享有某種權利的人，如擔保人、抵押權人、租賃權人。轉讓這些財產(chǎn)，必須得到上述相關(guān)權利人的同意，或者必須履行對上述相關(guān)權利人的義務(wù)。
此外，在股權并購或資產(chǎn)并購中，目標企業(yè)中擬轉讓股權股東的債權人或者目標企業(yè)的債權人可能會(huì )認為股權或資產(chǎn)轉讓價(jià)款明顯不合理，事實(shí)上并購交易對其造成了損害且并購方明知上述情形，依照《合同法》中有關(guān)撤銷(xiāo)權的規定，其有權撤銷(xiāo)上述股權或資產(chǎn)轉讓行為，從而導致并購交易失敗。因此，相關(guān)債權人的同意對并購交易非常重要。
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