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2017-11-21 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2755 喜歡：0
“喜大普奔呀，以后募資容易多了，一個(gè)基金全是國有出資人也不用劃轉了，以后融資就找國企了?！?8日晚，一紙文件在創(chuàng )投圈內傳開(kāi)，記者的投資交流群里的投資人士也紛紛議論了起來(lái)。
11月18日，國務(wù)院印發(fā)了《劃轉部分國有資本充實(shí)社?；饘?shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)方案）其中明確規定，《境內證券市場(chǎng)轉持部分國有股充實(shí)全國社會(huì )保障基金實(shí)施辦法》停止執行，這意味著(zhù)，施行八年之久的股權基金國有股轉持政策迎來(lái)大調整。
據了解，“國有股轉持”問(wèn)題困擾了業(yè)界多年，特別對于國有創(chuàng )投機構，簡(jiǎn)直是懸在其頭頂上的“達摩克利斯之劍”，新規一出，有業(yè)內人士不僅感慨“那個(gè)10%的規定沒(méi)有了，這一調整雖然來(lái)得晚，但總算來(lái)了?！币灿型顿Y機構的研究人員被緊急叫回公司，研究新規對未來(lái)業(yè)務(wù)開(kāi)展的影響。
什么是“國有股轉持”？對國資系創(chuàng )投有何影響？
據了解，2009年6月，財政部、國資委、證監會(huì )、社?；鹄硎聲?huì )聯(lián)合發(fā)布了《境內證券市場(chǎng)轉持部分國有股充實(shí)全國社會(huì )保障基金實(shí)施辦法》，宣布從即日起在境內證券市場(chǎng)實(shí)施國有股轉持政策，其中規定，“將股權分置改革新老劃斷后，凡在境內IPO的含國有股公司，除國務(wù)院另有規定的，均須按首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數量的10%，將部分國有股轉由全國社會(huì )保障基金理事會(huì )持有，若國有股東持股數量少于應轉持股份數量的，按持股數量轉持?！?/span>
這對國資系投資機構影響巨大，有些IPO企業(yè)里只有一個(gè)國有股東，且持股較少，只能眼睜睜地看著(zhù)自己扶持成長(cháng)的企業(yè)上市，自己卻享受不了上市帶來(lái)的收益。因此，當時(shí)為了規避“轉持”，市場(chǎng)中出現了一些做法，但同時(shí)也遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。據記者了解，業(yè)內甚至還出現，某個(gè)項目馬上要報證監會(huì )IPO材料之前，有些國有股東在產(chǎn)權交易中心掛牌賣(mài)股權，就是為了避免所投企業(yè)一旦IPO被劃轉。
一位私募股權人士告訴記者，之前為了規避?chē)匈Y金，基金在募資時(shí)都要配多一半的民企資金，但是民企又不好找，相對而言，國企資金比較好找，因此常常感到非常無(wú)奈。
而剛剛出臺的新規則規定國有股轉持前移，不再單獨劃轉擬IPO企業(yè)國有股東股權。有業(yè)內人士認為，之所以停止執行IPO企業(yè)國有股轉持這一規定，是因為政府找到了一條更好的充實(shí)社?；鸬穆纷?，即逐步將所有中央和地方國有及國有控股大中型企業(yè)、金融機構納入劃轉范圍，沒(méi)有必要重復單獨收割擬IPO企業(yè)國有股東這點(diǎn)收益了。
新規對國資系創(chuàng )投機構帶來(lái)哪些利好？
作為國內最大規模之一的國資系創(chuàng )投機構，新規一出，深創(chuàng )投便開(kāi)展了研究。深創(chuàng )投方面給記者回復時(shí)表示，這一重大政策調整對國有創(chuàng )投機構的影響一分為二：
從有利方面來(lái)看，一直困擾國有創(chuàng )投機構的國有股轉持問(wèn)題就此得到徹底解決，國有創(chuàng )投機構與民營(yíng)、外資創(chuàng )投機構在上市退出方面將處于公平競爭態(tài)勢，有利于吸引更多的社會(huì )投資人加入國有創(chuàng )投基金，有利于國有創(chuàng )投機構留住更多的人才。
從不利方面來(lái)看，部分國有創(chuàng )投機構今后將有可能增加社?；鹱鳛橥顿Y人。未來(lái)社?；鹑绾喂芾砥渌钟械奈瓷鲜泄蓹嗄壳叭允俏粗獢?，不排除按照現行國資監管的相關(guān)規定管理其所持股權的非上市退出，從而有可能降低該類(lèi)股權處置的效率。
在日前召開(kāi)的第19屆高交會(huì )創(chuàng )業(yè)投資高峰論壇上，深創(chuàng )投董事長(cháng)倪澤望曾透露，接下來(lái)，在深圳市政府引導基金的管理辦法和實(shí)施細則的修改中，可能會(huì )突破現有政府資金出資比例不超過(guò)50%的限制，結合如今出臺的新規，這一設想或將馬上成為現實(shí)。
深創(chuàng )投方面表示，從募資端來(lái)看，新規有利于政府引導創(chuàng )投母基金和政府創(chuàng )投子基金的募集。之前，受制于國有股轉持政策，政府創(chuàng )投基金在股權架構設置時(shí)一般都會(huì )將政府出資比例控制在50%以下。隨著(zhù)這一政策調整，預計政府控股型子基金數量與規模將會(huì )顯著(zhù)增加。與此同時(shí)，由于政府創(chuàng )投子基金當中政府出資部分一般都有一定的讓利條款，在國有股轉持的不利因素消除之后，這類(lèi)基金預計將會(huì )得到更多社會(huì )投資人的青睞。
從投資端來(lái)看，對成熟期項目的爭奪將更趨激烈。隨著(zhù)這一政策的實(shí)施，原先只有投資中小企業(yè)才能豁免轉持義務(wù)的國有創(chuàng )投機構將會(huì )將一部分資金轉移至成熟期項目，無(wú)疑將進(jìn)一步加劇這類(lèi)項目的競爭。
從退出端來(lái)看，國有創(chuàng )投基金非上市退出案例日益增多，隨著(zhù)越來(lái)越多的國有資本進(jìn)入創(chuàng )投領(lǐng)域，對其所形成的股權如何更有效地管理將成為一個(gè)迫切需要解決的課題。對此，深創(chuàng )投方面建議：一是制定專(zhuān)門(mén)針對國有創(chuàng )投類(lèi)股權的監管制度，制度涵蓋募資、投資、退出等業(yè)務(wù)環(huán)節。二是將創(chuàng )投類(lèi)股權視同一般企業(yè)的產(chǎn)品管理，將其投資、退出的決策權交由國有創(chuàng )投機構的管理層或者委托的管理人；三是明確創(chuàng )投類(lèi)股權失敗的責任追究范圍。鼓勵國有創(chuàng )投機構在風(fēng)險可控的前提下大膽探索、不斷創(chuàng )新，對于程序合規、非道德原因造成的投資損失免于追責。
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