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      行業(yè)新聞

      十七屆發(fā)審委的審核邏輯和審核重點(diǎn)

      2017-12-13 00:00:00   來(lái)源:    點(diǎn)擊:2992   喜歡:0

       興業(yè)證券投行董事副總謝威介紹了第十七屆發(fā)審委的審核邏輯和審核重點(diǎn)

       一、第17屆發(fā)審委的63名委員構成

       核心要求:依法全面從嚴監管,政治過(guò)硬+本領(lǐng)高強+嚴把質(zhì)量關(guān),并配套“發(fā)行與并購重組審核監察委員會(huì )”機制;

       42位專(zhuān)職委員,僅證監會(huì )系統就有 33位專(zhuān)職委員,證監會(huì )發(fā)審委正局級委員、發(fā)行部副主任郭旭東名列其中,15位來(lái)自各地方證監局,14位來(lái)自滬深交易所,有會(huì )計師職稱(chēng)的占多數;

       24位市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人士來(lái)自此前的 80位候選名單,淘汰率達到了70%,脫穎而出的5位來(lái)自律師事務(wù)所,4位來(lái)自會(huì )計師事務(wù)所,8位來(lái)自高校和科研院所,4位來(lái)自證券公司,1位來(lái)自基金公司,2位來(lái)自保險資管。

       發(fā)審委新規改變了原有的發(fā)審委的固定組別模式,采取一次一授權,電腦搖號產(chǎn)生當期的發(fā)審委委員,不固定組,不固定召集人,臨時(shí)組建發(fā)行審核團隊,避免固定組帶來(lái)的弊端。

      (由于不再采取固定組別模式,發(fā)審會(huì )委員的組成完全隨機,組長(cháng)角色對于發(fā)審會(huì )的問(wèn)核走向影響更大,而12名組長(cháng)均由監管機構人員擔任)

       二、第17屆發(fā)審委的審核邏輯--三個(gè)“高度重視”

       1、高度重視全報告期的合規性

       新委員大多來(lái)自監管機構,講政治,對發(fā)行人整個(gè)報告期內的業(yè)務(wù)合規性要求較高(重視整個(gè)報告期的業(yè)務(wù)合規性、財務(wù)數據真實(shí)性和內控有效性,不要對報告期第一年存有僥幸),要充分論證核心業(yè)務(wù)環(huán)節的合規性及中介機構核查過(guò)程,不能僅依賴(lài)相關(guān)政府的證明。

      (10月 31日上會(huì )被否的穩健醫療,據項目簽字保代介紹,發(fā)審會(huì )上委員的問(wèn)題集中于發(fā)行人報告期內的 16起行政處罰,盡管均有主管部門(mén)出具證明,盡管處罰總金額相較于 4億的凈利潤影響非常小,項目仍然被否)

       2、高度重視全報告期的財務(wù)真實(shí)性和內控

       新委員特別關(guān)注財務(wù)真實(shí)性、合理性、打消財務(wù)造假嫌疑特別重要,要從內控有效性及業(yè)務(wù)可核查性?xún)蓚€(gè)角度充分論證,因此內控有效性的論證要覆蓋整個(gè)報告期,不能說(shuō)截至目前已經(jīng)有效(會(huì )計師的內控報告被忽略)。

       3、高度重視可理解性

       新委員對“擁抱新技術(shù)、洞悉新業(yè)態(tài)”有個(gè)適應過(guò)程,此外對募投項目的理解經(jīng)常有不同看法(委員比往屆更重視募投項目,注意項目本身的合理性和闡述的可理解性,要講透),項目組定要和審員講,在初審會(huì )上有可能打消委員的疑,到發(fā)審會(huì )上氣氛想扭轉極困難。有問(wèn)題需抓緊落實(shí),否則會(huì )對過(guò)會(huì )產(chǎn)生重大影響,反饋回復需有邏輯,論點(diǎn)論充分,可證。

       三、第17屆發(fā)審委的審核邏輯--三個(gè)“不迷信”

       1、不迷信凈利潤

       要破除凈利潤信,凈利潤規模過(guò)1億元金、穩健醫療、上海錦業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、湘北威爾曼、玻纖、神農股份、浙江鴻禧源等 7家被否(其中金、穩健醫療凈利潤超過(guò)了4億元),24億元凈利潤河北養元智匯飲品被暫緩表決。當,利潤規模依然整風(fēng)大,新委員對主、中小板低于 5,000萬(wàn)元項目的審核過(guò)率為 43%,創(chuàng )業(yè)板低于 3, 000萬(wàn)元項目的審核過(guò)率0%,隱性業(yè)績(jì)紅線(xiàn)依然存在。

       2、不迷信先例

       第1 6屆發(fā)審委已經(jīng)過(guò)的先例在本屆未必可行,說(shuō)更久先例,要圍繞發(fā)行條件、圍繞不會(huì )公司帶來(lái)來(lái)不利影響來(lái)論證。

      (上一屆發(fā)審委審核的貴州燃氣,多達 32起行政處罰,甚至有兩起致人死亡的安全責任事故,仍然于 9月 13日過(guò)會(huì )。而一個(gè)多月后由新一屆發(fā)審委審核的穩健醫療,盡管行政處罰筆數更少影響更小、業(yè)績(jì)更好,仍然被否)

       3、不迷信預審員和初審會(huì )的判斷

       新委員獨立性較強,級別觀(guān)念強,領(lǐng)銜委員正局級與發(fā)行部領(lǐng)導平級,受初審會(huì )意見(jiàn)影響,審會(huì )無(wú)關(guān)注過(guò)發(fā)審會(huì )否決已經(jīng),不可審會(huì )意見(jiàn),審員會(huì )出現誤判。

      (已經(jīng)出現了初審會(huì )提出問(wèn)題不大但上發(fā)審會(huì )被否的案例,與往屆情況大不相同了)

       四、第17屆發(fā)審委的審核邏輯--三個(gè)“準備好”

       1、準備好被現場(chǎng)檢查

       2017年 9月下開(kāi),證監會(huì )已陸續啟動(dòng) 23企業(yè)的場(chǎng)(三類(lèi)檢查的來(lái),異地異所檢查,目前正在進(jìn)行中。來(lái)場(chǎng)證監會(huì )人員外,會(huì )加入交易所人員,不會(huì )像以往有較長(cháng)的 1 .5-2個(gè)月的備時(shí),本周決定下周就實(shí)施,所、會(huì )計師、師的工作底稿均需事先做扎實(shí)。

      (四類(lèi)企業(yè)被抽中現場(chǎng)檢查概率非常高:①農林牧漁②享受綠色通道③互聯(lián)網(wǎng)、影視、游戲④懷疑有財務(wù)造假可能的;三家中介機構的底稿都要檢查,尤其是券商和會(huì )計師,中間預留準備時(shí)間很短,因此底稿質(zhì)量要過(guò)硬)

       2、準備好會(huì )前超綱培訓

       已經(jīng)出發(fā)審會(huì )問(wèn)題超過(guò)告知函范圍情形,發(fā)審會(huì )上要求發(fā)行人回答的內容增加,上會(huì )聆訊時(shí)從45分鐘大幅延長(cháng)至 60-90分鐘,會(huì )前培訓要特別對發(fā)行人的培訓,不能局限在告知函范圍。

      (與往屆不同,會(huì )有超綱問(wèn)題,而且問(wèn)得很細,保薦機構和企業(yè)負責人要重視上會(huì )答題,做好充分準備)

       3、準備好應對匆忙上會(huì )

       審核節奏很快,審會(huì )后立刻排會(huì ),不等告知函回復,新委員看材料時(shí)間也很短;且受樂(lè )視事件影響,新委員會(huì )投會(huì )顧忌將來(lái)可能的責任,要新委員心,要論證公司來(lái)經(jīng)營(yíng)不會(huì )出重大不利影響。

      (初審會(huì )不通過(guò)勸退的情況不會(huì )再出現,即使初審會(huì )問(wèn)題很大,一定會(huì )安上發(fā)審會(huì ),間時(shí)間一般在周左右

       五、第17屆發(fā)審委的審核重點(diǎn)

       1、審核通過(guò)率

       截至 2017年 11月 30日,新屆發(fā)審委計審核 60個(gè) IPO項目其中,博拉網(wǎng)絡(luò )上會(huì ),共6 1次),過(guò) 34個(gè)項目,累計通過(guò)率 55.74%,明顯低于2017年 1 -980.99%的通過(guò)率。

      2017年11月 7日“六否五前,審核 36個(gè)項目,過(guò)20個(gè)項目,通過(guò)率55.56%;

      2017年11月 7日“六否五 至11月 20日,審核 1 6個(gè)項目,過(guò)11個(gè)項目,通過(guò)率68.75%;

      11月 20日新發(fā)審委宣誓會(huì )個(gè)審核日,審核 9個(gè)項目,僅通過(guò) 3個(gè),

      通過(guò)率僅33.33%。

       2、發(fā)審會(huì )問(wèn)題數量

       從新屆發(fā)審會(huì )委員計來(lái),每一場(chǎng)發(fā)審會(huì )委員不存在完全重合的情況。發(fā)審會(huì )問(wèn)題更加側重詢(xún)問(wèn)細節,每一家上會(huì )企業(yè)的問(wèn)詢(xún)問(wèn)題都在 4-5個(gè)大類(lèi),其中少相關(guān)問(wèn)題,發(fā)審委和發(fā)行人一問(wèn)一答式的問(wèn)詢(xún),多則 13-14個(gè),少則 7-8個(gè),大部分問(wèn)題還需保薦機構發(fā)核查意見(jiàn)。

       六、2017年11月7日“六否五”簡(jiǎn)析--“偶然中的必然”

       五家被否的公司所處行業(yè)確實(shí)一般:園區、游戲、黃金、養豬、玻纖

       1、上海錦業(yè):這類(lèi)公司上市后馬會(huì )干房地產(chǎn),不合會(huì )體導;

       2、成都尼畢魯這種做游戲這種通過(guò)渠道零售黃金的公司,著(zhù)不能見(jiàn)光,悶聲賺錢(qián)就好,不宜做A股 IPO;(游戲類(lèi)企業(yè)收入真實(shí)性非常核查,金的零售在銀捆綁銷(xiāo)售,盡管業(yè)績(jì)好但不合 IPO

       3、云南神農集團:這類(lèi)養豬行業(yè)的金交易、原材料采購等問(wèn)題是行業(yè)

       病,很難;農集的現金交易無(wú)論是金額是比重,報告期內都持續,非常常)

       4、玻纖集團:所處行業(yè)的毛利率持,固定資產(chǎn)折舊、內控獨立性有重大缺陷。

       其實(shí)也不完全是發(fā)審委嚴苛了,而是企業(yè)及中介機構的內在標準降低了,

       而且降低了不。問(wèn)題按照年的,可能真的不,或者要規時(shí)間才。被否的部分問(wèn)題:大量關(guān)聯(lián)公司銷(xiāo),公司大額擔保,大額待攤費用做利潤,期關(guān)聯(lián)方大資金來(lái),較大例現金交易,網(wǎng)游企業(yè)資質(zhì)不全等等,問(wèn)題個(gè)投行過(guò)不了內核。

       七、2017年11月29日“三否三”簡(jiǎn)析--“嚴苛化換常態(tài)化”

       三家被否的公司所處行業(yè)均屬于互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)(商業(yè)模式的可理解性難于制造業(yè))

       1、重慶廣電:企、獨立疑、潛在同業(yè)競爭、行業(yè)毛利差異;

       2、博拉網(wǎng)絡(luò )質(zhì)疑存在股份持及經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),資產(chǎn)收益率下、應收賬款增加、職工薪酬異常;

       3、時(shí)地:賴(lài)主要、點(diǎn)的確認問(wèn)題、個(gè)人渠道客戶(hù)的真實(shí)性、毛利率大于同行、獲取外的理資質(zhì)是否障礙。

      往的審核尺度,重慶廣電的同業(yè)競爭博拉網(wǎng)絡(luò )主業(yè)問(wèn)題其實(shí)都不構成實(shí)質(zhì)障礙,而且招股書(shū)也論述得很好,即使三家不能全過(guò),但不至于出現三家全否的情況,審核尺度顯趨嚴

       IPO路徑基清晰:常態(tài)化 +嚴苛化,嚴苛化換常態(tài)化,最終上的注冊水到渠成,成名就。IPO成為歷史,輿論的風(fēng)口浪尖基本過(guò)了,這是的大。

       八、第17屆發(fā)審委的審核重點(diǎn)                 

       1、被否原因——業(yè)務(wù)模式及持續盈

       持9,營(yíng)資質(zhì)有效性 5,業(yè)務(wù)模式 5,募投要性 3,主營(yíng)業(yè)務(wù)定2,業(yè)賄賂 1,業(yè)競爭 1。

       2、被否原因——財務(wù)及合內控

       財務(wù)真實(shí)性 14,關(guān)聯(lián)關(guān)及交易8,財務(wù)性7,經(jīng)銷(xiāo)商 5,數合理性5,內部控制 5,壞賬備4,用 2,金交易1。

      (財務(wù)真實(shí)性問(wèn)題是重中重,容易在毛利率上被提問(wèn),與同行業(yè)公司相比利率常的企業(yè),極容易被否)

       3、被否原因——歷史沿革

        歷史沿革6,實(shí)控制人4。

       4、被否原因——問(wèn)題

        票據倒貸 2,保薦業(yè)的獨立性1,有資產(chǎn)轉讓性1。

        高度關(guān)注新板轉IPO

        新發(fā)審委任期內有10三板掛牌企業(yè)上會(huì ),其中百華悅邦、長(cháng)江材料、新疆火炬等3家過(guò)會(huì )、6家被否(博拉網(wǎng)絡(luò )先暫緩后否決)、1家暫緩表決,存在財務(wù)會(huì )計質(zhì)量、三類(lèi)股東和等問(wèn)題。轉板企業(yè)是審核重點(diǎn),通過(guò)率明顯降低

        互聯(lián)網(wǎng)游戲行業(yè)冷淡處理

       2014來(lái),證監會(huì )理17互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)的申報,多數未預披露新,2015年3會(huì )的項目于反饋態(tài)。2016年 7月至僅成都尼畢魯 1上會(huì ),安永會(huì )計師務(wù)所審計依然未過(guò)發(fā)審會(huì )。

       農林牧漁行業(yè)審審核

       雖發(fā)業(yè)企業(yè)上市并無(wú)限制,因其業(yè)務(wù)模式及產(chǎn)的生特性,使得業(yè)企業(yè)可較容易地過(guò)體外資金環(huán)的方式進(jìn)本造假,存在難以判,業(yè)企業(yè)的財務(wù)真實(shí)性存在重大疑。凈利潤 1.7億元神農股份存在個(gè)人,大金交易、生性資產(chǎn)核問(wèn)題,即使業(yè)績(jì)好依然被否?

       九、小結

       第17屆發(fā)審委的務(wù):實(shí)依法全面從嚴的監管理,嚴專(zhuān)業(yè)職、依法審核、防止問(wèn)題企業(yè)帶病申報、蒙混過(guò)關(guān)。

       高度重視:期的合規性、期的財務(wù)真實(shí)性和內控、可理解性。

       不迷信:凈利潤、先例、審員和審會(huì )的。

       準備好:被現場(chǎng)查、會(huì )前培訓、應對匆忙上會(huì )。

       三個(gè)重點(diǎn)關(guān)的領(lǐng)三板轉 IPO、互聯(lián)網(wǎng)游戲、林牧漁。

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