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2017-12-20 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2592 喜歡：0
對央企參與PPP的監管，正在全面升級。
過(guò)去的一個(gè)月里，監管層正在從制度層面不斷筑牢PPP領(lǐng)域的風(fēng)險敞口。11月26日，國資委下發(fā)《關(guān)于加強中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險管控的通知》（下稱(chēng)“192號文”），從六方面防范央企參與PPP的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險；12月1日，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于鼓勵民間資本參與政府和社會(huì )資本合作（PPP）項目的指導意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》），鼓勵民營(yíng)企業(yè)運用PPP模式盤(pán)活存量資產(chǎn)，加大民間資本PPP項目融資支持力度。
監管風(fēng)暴中，央企的PPP之路何去何從？在這場(chǎng)PPP盛宴中，央企“降溫”之時(shí)，是否是民企的“開(kāi)路”之日？
監管層連續發(fā)文總量管控央企PPP
從成交數據看，央企毫無(wú)疑問(wèn)是當前中國PPP建設的主力軍。
根據北京明樹(shù)數據科技有限公司統計，截至2017年6月底，全國PPP項目成交總金額達到55674.97億元，其中央企及央企下屬公司成交總金額達到29150.2億元，占全國項目成交總金額的比例為52.36%，在PPP項目的社會(huì )資本方中占據絕對優(yōu)勢地位。
建筑央企更是絕對主力。數據顯示，今年1—7月份，中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國電建、中國能建、中國中冶、中國化學(xué)八大建筑央企中標PPP項目的總規模為1.54萬(wàn)億元，市場(chǎng)占比達到76.6%。
《中國經(jīng)濟周刊》記者在多地采訪(fǎng)時(shí)發(fā)現，部分央企參與的PPP項目存在投資金額大、回報期長(cháng)等特點(diǎn)，還有少部分項目存在操作不規范、大量資產(chǎn)負債表外運行等情況。在此背景下，監管層祭出政策“組合拳”全面加強風(fēng)險管控當屬應有之義。
第三屆中國PPP融資論壇上，財政部副部長(cháng)史耀斌的發(fā)言已傳遞出信息，財政部將對PPP項目進(jìn)行規范，重點(diǎn)明確了各方要用自有資金出資以做實(shí)PPP項目資本金。
11月10日，被稱(chēng)為史上最嚴的PPP規范文件出臺——財政部印發(fā)的92號文《關(guān)于規范政府和社會(huì )資本合作（PPP）綜合信息平臺項目庫管理的通知》。這意味著(zhù)一直以來(lái)在PPP融資實(shí)操中常見(jiàn)的“明股實(shí)債”“小股大債”等變異化現象將被嚴厲約束，直擊部分央企杠桿過(guò)高且沒(méi)有財務(wù)并表導致的債務(wù)隱形化風(fēng)險。
作為央企的“大管家”，國資委也清醒意識到了防范債務(wù)風(fēng)險的必要性。11月26日，國資委印發(fā)192號文，提出對央企PPP業(yè)務(wù)規模實(shí)行總量管控：納入中央企業(yè)債務(wù)風(fēng)險管控范圍的企業(yè)集團，累計對PPP項目的凈投資原則上不得超過(guò)上一年度集團合并凈資產(chǎn)的50%，不得因開(kāi)展PPP業(yè)務(wù)推高資產(chǎn)負債率。
“控制杠桿率、防止高債務(wù)，是此次192號文的主要目的?！敝袊髽I(yè)研究院首席研究員李錦告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者。
強監管時(shí)代的新機遇
可以預見(jiàn)的是，對央企參與PPP項目進(jìn)行“總量管控”，可能會(huì )波及整個(gè)PPP市場(chǎng)?！坝捎趯?shí)操中很多PPP項目是由央企參與策劃并推動(dòng)地方政府發(fā)起，因此央企參與總量下降可能會(huì )對整個(gè)市場(chǎng)的PPP項目數量和項目推出進(jìn)度產(chǎn)生影響?！币晃粯I(yè)內觀(guān)察人士稱(chēng)。
從市場(chǎng)參與主體的結構角度來(lái)說(shuō)，地方國企和民企有望在央企“降溫”中受益，提高在PPP市場(chǎng)的份額?！叭绻麌Y委對央企的政策導向傳導至地方政府，地方國企也將受到限制，那樣民企將成為最大的受益者，當然民企在PPP市場(chǎng)空間的擴大也將是決策層樂(lè )意見(jiàn)到的?！眹野l(fā)改委PPP專(zhuān)家庫專(zhuān)家、中鐵（上海）投資有限公司副總經(jīng)濟師劉新平說(shuō)。
在總量、融資雙重受限的情況下，央企PPP建設或將由量變向質(zhì)變轉型?！把肫髮⒏幼⒅仨椖咳芷谶\營(yíng)，只做好項目并把每一個(gè)項目做好。這對企業(yè)的長(cháng)期可持續發(fā)展有利，運營(yíng)、融資能力強的企業(yè)將會(huì )脫穎而出?！遍L(cháng)期關(guān)注PPP融資的國信證券投行項目經(jīng)理吳鵬對《中國經(jīng)濟周刊》記者表示。
劉新平認為，今后央企挑選PPP項目將更加謹慎，更加重視PPP項目的質(zhì)量?！按送庹邔⒌贡蒲肫蠹铀佟P(pán)活存量’力度，通過(guò)存量PPP資產(chǎn)的釋放，以實(shí)現PPP資金平衡和循環(huán)。預計5年之后，我國將形成巨大的PPP股權轉讓和資產(chǎn)證券化市場(chǎng)?！?/span>
對于合規意識極強的央企而言，在PPP強監管時(shí)代也將迎來(lái)新的機遇。
以192號文中提出的“嚴禁開(kāi)展不具備經(jīng)濟性的項目”為例，多位受訪(fǎng)人士認為，央企未來(lái)應選擇運營(yíng)比重大、有經(jīng)濟價(jià)值、有很好現金流的PPP項目。這樣，就可以滿(mǎn)足在項目施工完成轉運營(yíng)的過(guò)程中，實(shí)現施工企業(yè)退出，運營(yíng)公司進(jìn)入。另外，也為資產(chǎn)證券化提供了可行性基礎。
對于部分在施工領(lǐng)域優(yōu)勢較強、運營(yíng)領(lǐng)域相對弱勢的央企而言，如何實(shí)現“讓專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事”？
參與過(guò)多個(gè)PPP項目融資的中冶建信投資基金管理（北京）有限公司浦斌認為，首先，合作各方可以通過(guò)認購基金份額的方式參與SPV（離岸資產(chǎn)證券化過(guò)程中，購買(mǎi)、包裝證券化資產(chǎn)和以此為基礎發(fā)行資產(chǎn)化證券，向國外投資者融資），通過(guò)基金份額在項目各個(gè)時(shí)期的轉讓實(shí)現漸進(jìn)漸退；其次，在當前國企改革背景下，央企可與專(zhuān)業(yè)化管理機構成立具有業(yè)態(tài)特色的混合所有制企業(yè)，引入合作，形成共贏(yíng)。
未來(lái)，央企結合自身優(yōu)勢和實(shí)際訴求與地方國企、政府平臺公司、龍頭民企等聯(lián)合，將越來(lái)越多地出現在PPP建設的舞臺上。對此，浦斌表示，聯(lián)合方式可以是橫向聯(lián)合，包括競爭關(guān)系聯(lián)合、建設與運營(yíng)聯(lián)合等；也可以是縱向聯(lián)合，包括上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)合、分包商合作等；更可以是根據項目實(shí)際情況進(jìn)行的包括戰略投資人、財務(wù)投資人在內的混合聯(lián)合。
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