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2019-01-28 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2470 喜歡：0
農業(yè)配置價(jià)值凸顯，生豬養殖及寵物食品受青睞
農業(yè)板塊配置吸引力持續提升。畜禽養殖景氣向上使得農業(yè)板塊Q4漲幅居首，板塊配置需求持續提升，18Q4農業(yè)股配置比例環(huán)比上升1.31%至2.80%，達2016Q3以來(lái)最高水平；農業(yè)股由Q3低配轉為Q4超配，超配比例為0.60%。
Q4農業(yè)重倉持股比例繼續上升，養殖及飼料股為機構配置重頭。2018年下半年受非洲豬瘟疫情影響，生豬產(chǎn)能去化趨勢確立、豬價(jià)拐點(diǎn)邏輯逐步強化，疊加通脹預期升溫，養殖板塊迎來(lái)整體性配置機會(huì )，機構重倉比例從Q3的0.66%上升至1.35%，占農業(yè)重倉持股比重從45%升至48%。飼料行業(yè)屬于養殖后周期，且大部分飼料企業(yè)自身也開(kāi)展養殖業(yè)務(wù)，二者共振向上，板塊迎來(lái)機構增持，重倉比例從Q3的0.53%上升至0.98%。養殖后周期疫苗板塊重倉比例從0.10%升至0.14%，此外，Q4為政策密集期，種植業(yè)配置比例環(huán)比有所回升。
根據農業(yè)重倉持股變動(dòng)情況，四季度增持前十個(gè)股分別是正邦科技、隆平高科、天邦股份、溫氏股份、唐人神、仙壇股份、牧原股份、中寵股份、佩蒂股份及普萊柯，以生豬養殖、飼料及寵物食品板塊優(yōu)質(zhì)個(gè)股為主；機構減持前五個(gè)股主要來(lái)自于禽養殖板塊，禽養殖板塊僅有業(yè)績(jì)兌現性較強的仙壇股份獲機構增持。反映出機構配置思路主要在于兩方面：一是偏向行業(yè)景氣向上的板塊如生豬養殖、寵物食品；另一個(gè)是業(yè)績(jì)確定性高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股以及位于估值底部的細分領(lǐng)域龍頭。四季度區域價(jià)差擴大使得生豬養殖企業(yè)盈利表現分化，機構優(yōu)選配置頭均盈利較高且出欄量高增長(cháng)的標的。正邦科技、天邦股份及溫氏股份產(chǎn)能主要分布在銷(xiāo)區，頭均盈利水平較好倍受機構青睞；另外疫情防控能力較強的牧原股份也獲機構加倉。中寵股份和佩蒂股份的海外營(yíng)收占比都在80%以上，國外寵物食品行業(yè)的高景氣也使得板塊獲機構增持。此外，位于估值底部的個(gè)股龍頭隆平高科四季度關(guān)注度亦有明顯提升，機構增持比例達2.85%。
歷史上豬價(jià)趨勢上行階段機構超配養殖
2014年起農業(yè)板塊超配比例與畜禽養殖板塊超配情況表現出較好的同步性。農業(yè)重倉持股中畜禽養殖配置比重與豬雞價(jià)格高度相關(guān)且豬價(jià)與之擬合度更好。
投資建議：2019年加碼養殖
當下生豬行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢確定且處于加速淘汰階段，豬價(jià)拐點(diǎn)即將到來(lái)?？春?019年豬價(jià)趨勢性上行，重點(diǎn)推薦溫氏股份和牧原股份，此外建議關(guān)注正邦科技、天邦股份、新希望、唐人神、金新農和大北農。禽板塊推薦圣農發(fā)展。
風(fēng)險提示：1、生豬養殖行業(yè)的產(chǎn)能淘汰整體低于預期；2、上市公司出現非洲豬瘟風(fēng)險，成本快速上行，出欄量不達預期。
農業(yè)配置價(jià)值凸顯，生豬養殖及寵物食品受青睞
農業(yè)板塊配置吸引力持續提升。畜禽養殖景氣向上使得農業(yè)板塊四季度漲幅居首，板塊配置需求持續提升，四季度農業(yè)股配置比例上升至2.80%，環(huán)比上季度提高了1.31個(gè)百分點(diǎn)，為2016Q3以來(lái)最高水平；較標準行業(yè)配置比例高出0.60個(gè)百分點(diǎn)，農業(yè)股由三季度低配轉為四季度超配。
Q4農業(yè)重倉持股比例繼續上升，養殖及飼料板塊為機構配置重頭。2018年下半年受非洲豬瘟疫情影響，生豬產(chǎn)能去化趨勢確立、豬價(jià)拐點(diǎn)邏輯逐步強化，疊加通脹預期升溫，畜禽養殖板塊迎來(lái)整體性配置機會(huì )，機構重倉比例從Q3的0.66%上升至1.35%，占農業(yè)重倉持股比重從45%上升至48%。飼料板塊屬于養殖后周期，且大部分飼料企業(yè)自身也開(kāi)展養殖業(yè)務(wù)，二者共振向上，板塊同樣迎來(lái)機構增持，機構重倉比例從Q3的0.53%上升至0.98%。養殖后周期疫苗板塊重倉比例從0.10%升至0.14%，此外，四季度為政策密集期，種植業(yè)配置比例環(huán)比也有所回升。
根據農業(yè)重倉持股動(dòng)情況，農業(yè)板塊四季度增持前十個(gè)股分別是正邦科技、隆平高科、天邦股份、溫氏股份、唐人神、仙壇股份、牧原股份、中寵股份、佩蒂股份及普萊柯，以生豬養殖、飼料及寵物食品細分子領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)個(gè)股為主；機構減持前五個(gè)股主要來(lái)自于禽養殖業(yè)，禽養殖業(yè)僅有業(yè)績(jì)兌現性強的仙壇股份獲機構增持。禽養殖股前期受益于行業(yè)景氣向上，配置比例大幅提升。四季度雞價(jià)創(chuàng )歷史新高，機構關(guān)注的核心從雞價(jià)趨勢性上漲轉向業(yè)績(jì)兌現，機構重倉比例從Q3的0.08%降至0.07%，占農業(yè)重倉持股配置比重從10%降至5%。
重倉持股變動(dòng)反映出機構配置思路主要是兩方面：一是偏向行業(yè)景氣向上的子領(lǐng)域如生豬養殖、寵物食品；另一個(gè)是業(yè)績(jì)確定性高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股以及位于估值底部的細分領(lǐng)域龍頭。
生豬養殖：四季度區域價(jià)差擴大使得生豬養殖企業(yè)盈利表現分化，機構優(yōu)選配置頭均盈利較高且出欄量高增長(cháng)的標的。正邦科技產(chǎn)能主要分布在江西、湖南、廣東等南方地區，頭均盈利性較好，加之出欄量高增長(cháng)，迎來(lái)機構增配，四季度其持倉數量增加了9019萬(wàn)股。出欄量相對較小但區域布局合理、盈利性好的天邦股份增持比例達2.59%。溫氏股份大部分生豬產(chǎn)能位于主銷(xiāo)區，銷(xiāo)售價(jià)格高于行業(yè)平均水平；疊加黃羽肉雞業(yè)務(wù)盈利持續向好，其機構持股占流通股比重7.54%，四季度其持倉數量增加了9215萬(wàn)股，增持比例達2.42%；此外疫情防控能力較強牧原股份也獲機構加倉。
寵物食品行業(yè)具備穿越周期的屬性。受益于國外寵物食品行業(yè)的高景氣度，2018年板塊整體經(jīng)營(yíng)表現較好。中寵股份和佩蒂股份的海外營(yíng)收占比都在80%以上，國外寵物食品行業(yè)的高景氣使得寵物食品板塊獲機構增持。4季度其重倉比例為0.03%，相對3季度較為平穩。隨著(zhù)國外寵物食品行業(yè)進(jìn)入快速整合期，終端渠道商的整合也會(huì )帶動(dòng)寵物零食市場(chǎng)的快速發(fā)展，板塊中長(cháng)期配置價(jià)值突出。此外，位于估值底部的個(gè)股龍頭隆平高科四季度關(guān)注度明顯提升，其股票增持比例達2.85%。
歷史上豬價(jià)趨勢上行階段機構超配養殖
2014年起，農業(yè)板塊超配比例與畜禽養殖板塊超配情況表現出較好的同步性。在畜禽價(jià)高景氣時(shí)期，畜禽養殖板塊重倉比例均有上升且板塊出現超配；畜禽價(jià)格底部時(shí)期，養殖板塊與農業(yè)板塊均出現明顯低配。2016Q1雞價(jià)達到階段性高點(diǎn)且豬價(jià)仍處于上行通道，農業(yè)板塊與畜禽養殖子板塊超配比例分別達到歷史最高水平1.69%、1.99%；隨后2016Q2豬價(jià)達到本輪豬周期高點(diǎn)，較2015Q1漲幅達65.3%，而雞價(jià)有所回調，農業(yè)板塊與畜禽養殖板塊超配比例環(huán)比略有下滑，農業(yè)板塊與畜禽養殖子板塊超配比例分別達到1.01%、1.16%，僅次于2016Q1水平，仍為2016Q2至今以來(lái)最高超配水平。2016年二季度后，豬價(jià)步入下行周期，至2018Q2跌幅達48%，農業(yè)板塊達2014年以來(lái)最低配水平。整體上，農業(yè)重倉持股中畜禽養殖配置比重與豬雞價(jià)格高度相關(guān)，且豬價(jià)與畜禽養殖配置比例擬合度更好。
投資建議：2019年加碼養殖
我們認為，當下生豬養殖行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢確定，且正處于加速淘汰階段，豬價(jià)拐點(diǎn)即將到來(lái)?？春?019年豬價(jià)趨勢性上行，建議布局生豬養殖。重點(diǎn)推薦溫氏股份和牧原股份，建議關(guān)注正邦科技、天邦股份、新希望、唐人神、金新農和大北農。此外，19年禽養殖周期或持續景氣，板塊有望從雞價(jià)驅動(dòng)走向業(yè)績(jì)驅動(dòng)，重點(diǎn)推薦龍頭圣農發(fā)展。
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