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      行業(yè)新聞

      四季度基金持倉分析:農業(yè)股配置吸引力持續提升,2019年建議加碼養殖

      2019-01-28 00:00:00   來(lái)源:    點(diǎn)擊:2470   喜歡:0

      農業(yè)配置價(jià)值凸顯,生豬養殖及寵物食品受青睞

      農業(yè)板塊配置吸引力持續提升。畜禽養殖景氣向上使得農業(yè)板塊Q4漲幅居首,板塊配置需求持續提升,18Q4農業(yè)股配置比例環(huán)比上升1.31%至2.80%,達2016Q3以來(lái)最高水平;農業(yè)股由Q3低配轉為Q4超配,超配比例為0.60%。

      Q4農業(yè)重倉持股比例繼續上升,養殖及飼料股為機構配置重頭。2018年下半年受非洲豬瘟疫情影響,生豬產(chǎn)能去化趨勢確立、豬價(jià)拐點(diǎn)邏輯逐步強化,疊加通脹預期升溫,養殖板塊迎來(lái)整體性配置機會(huì ),機構重倉比例從Q3的0.66%上升至1.35%,占農業(yè)重倉持股比重從45%升至48%。飼料行業(yè)屬于養殖后周期,且大部分飼料企業(yè)自身也開(kāi)展養殖業(yè)務(wù),二者共振向上,板塊迎來(lái)機構增持,重倉比例從Q3的0.53%上升至0.98%。養殖后周期疫苗板塊重倉比例從0.10%升至0.14%,此外,Q4為政策密集期,種植業(yè)配置比例環(huán)比有所回升。

      根據農業(yè)重倉持股變動(dòng)情況,四季度增持前十個(gè)股分別是正邦科技、隆平高科、天邦股份、溫氏股份、唐人神、仙壇股份、牧原股份、中寵股份、佩蒂股份及普萊柯,以生豬養殖、飼料及寵物食品板塊優(yōu)質(zhì)個(gè)股為主;機構減持前五個(gè)股主要來(lái)自于禽養殖板塊,禽養殖板塊僅有業(yè)績(jì)兌現性較強的仙壇股份獲機構增持。反映出機構配置思路主要在于兩方面:一是偏向行業(yè)景氣向上的板塊如生豬養殖、寵物食品;另一個(gè)是業(yè)績(jì)確定性高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股以及位于估值底部的細分領(lǐng)域龍頭。四季度區域價(jià)差擴大使得生豬養殖企業(yè)盈利表現分化,機構優(yōu)選配置頭均盈利較高且出欄量高增長(cháng)的標的。正邦科技、天邦股份及溫氏股份產(chǎn)能主要分布在銷(xiāo)區,頭均盈利水平較好倍受機構青睞;另外疫情防控能力較強的牧原股份也獲機構加倉。中寵股份和佩蒂股份的海外營(yíng)收占比都在80%以上,國外寵物食品行業(yè)的高景氣也使得板塊獲機構增持。此外,位于估值底部的個(gè)股龍頭隆平高科四季度關(guān)注度亦有明顯提升,機構增持比例達2.85%。

      歷史上豬價(jià)趨勢上行階段機構超配養殖

      2014年起農業(yè)板塊超配比例與畜禽養殖板塊超配情況表現出較好的同步性。農業(yè)重倉持股中畜禽養殖配置比重與豬雞價(jià)格高度相關(guān)且豬價(jià)與之擬合度更好。

      投資建議:2019年加碼養殖

      當下生豬行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢確定且處于加速淘汰階段,豬價(jià)拐點(diǎn)即將到來(lái)??春?019年豬價(jià)趨勢性上行,重點(diǎn)推薦溫氏股份和牧原股份,此外建議關(guān)注正邦科技、天邦股份、新希望、唐人神、金新農和大北農。禽板塊推薦圣農發(fā)展。


       

      風(fēng)險提示:1、生豬養殖行業(yè)的產(chǎn)能淘汰整體低于預期;2、上市公司出現非洲豬瘟風(fēng)險,成本快速上行,出欄量不達預期。


       

      農業(yè)配置價(jià)值凸顯,生豬養殖及寵物食品受青睞

      農業(yè)板塊配置吸引力持續提升。畜禽養殖景氣向上使得農業(yè)板塊四季度漲幅居首,板塊配置需求持續提升,四季度農業(yè)股配置比例上升至2.80%,環(huán)比上季度提高了1.31個(gè)百分點(diǎn),為2016Q3以來(lái)最高水平;較標準行業(yè)配置比例高出0.60個(gè)百分點(diǎn),農業(yè)股由三季度低配轉為四季度超配。

       

       

       

      Q4農業(yè)重倉持股比例繼續上升,養殖及飼料板塊為機構配置重頭。2018年下半年受非洲豬瘟疫情影響,生豬產(chǎn)能去化趨勢確立、豬價(jià)拐點(diǎn)邏輯逐步強化,疊加通脹預期升溫,畜禽養殖板塊迎來(lái)整體性配置機會(huì ),機構重倉比例從Q3的0.66%上升至1.35%,占農業(yè)重倉持股比重從45%上升至48%。飼料板塊屬于養殖后周期,且大部分飼料企業(yè)自身也開(kāi)展養殖業(yè)務(wù),二者共振向上,板塊同樣迎來(lái)機構增持,機構重倉比例從Q3的0.53%上升至0.98%。養殖后周期疫苗板塊重倉比例從0.10%升至0.14%,此外,四季度為政策密集期,種植業(yè)配置比例環(huán)比也有所回升。

       

       

       

      根據農業(yè)重倉持股動(dòng)情況,農業(yè)板塊四季度增持前十個(gè)股分別是正邦科技、隆平高科、天邦股份、溫氏股份、唐人神、仙壇股份、牧原股份、中寵股份、佩蒂股份及普萊柯,以生豬養殖、飼料及寵物食品細分子領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)個(gè)股為主;機構減持前五個(gè)股主要來(lái)自于禽養殖業(yè),禽養殖業(yè)僅有業(yè)績(jì)兌現性強的仙壇股份獲機構增持。禽養殖股前期受益于行業(yè)景氣向上,配置比例大幅提升。四季度雞價(jià)創(chuàng )歷史新高,機構關(guān)注的核心從雞價(jià)趨勢性上漲轉向業(yè)績(jì)兌現,機構重倉比例從Q3的0.08%降至0.07%,占農業(yè)重倉持股配置比重從10%降至5%。

      重倉持股變動(dòng)反映出機構配置思路主要是兩方面:一是偏向行業(yè)景氣向上的子領(lǐng)域如生豬養殖、寵物食品;另一個(gè)是業(yè)績(jì)確定性高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股以及位于估值底部的細分領(lǐng)域龍頭。

      生豬養殖:四季度區域價(jià)差擴大使得生豬養殖企業(yè)盈利表現分化,機構優(yōu)選配置頭均盈利較高且出欄量高增長(cháng)的標的。正邦科技產(chǎn)能主要分布在江西、湖南、廣東等南方地區,頭均盈利性較好,加之出欄量高增長(cháng),迎來(lái)機構增配,四季度其持倉數量增加了9019萬(wàn)股。出欄量相對較小但區域布局合理、盈利性好的天邦股份增持比例達2.59%。溫氏股份大部分生豬產(chǎn)能位于主銷(xiāo)區,銷(xiāo)售價(jià)格高于行業(yè)平均水平;疊加黃羽肉雞業(yè)務(wù)盈利持續向好,其機構持股占流通股比重7.54%,四季度其持倉數量增加了9215萬(wàn)股,增持比例達2.42%;此外疫情防控能力較強牧原股份也獲機構加倉。

      寵物食品行業(yè)具備穿越周期的屬性。受益于國外寵物食品行業(yè)的高景氣度,2018年板塊整體經(jīng)營(yíng)表現較好。中寵股份和佩蒂股份的海外營(yíng)收占比都在80%以上,國外寵物食品行業(yè)的高景氣使得寵物食品板塊獲機構增持。4季度其重倉比例為0.03%,相對3季度較為平穩。隨著(zhù)國外寵物食品行業(yè)進(jìn)入快速整合期,終端渠道商的整合也會(huì )帶動(dòng)寵物零食市場(chǎng)的快速發(fā)展,板塊中長(cháng)期配置價(jià)值突出。此外,位于估值底部的個(gè)股龍頭隆平高科四季度關(guān)注度明顯提升,其股票增持比例達2.85%。

       

       

      歷史上豬價(jià)趨勢上行階段機構超配養殖

      2014年起,農業(yè)板塊超配比例與畜禽養殖板塊超配情況表現出較好的同步性。在畜禽價(jià)高景氣時(shí)期,畜禽養殖板塊重倉比例均有上升且板塊出現超配;畜禽價(jià)格底部時(shí)期,養殖板塊與農業(yè)板塊均出現明顯低配。2016Q1雞價(jià)達到階段性高點(diǎn)且豬價(jià)仍處于上行通道,農業(yè)板塊與畜禽養殖子板塊超配比例分別達到歷史最高水平1.69%、1.99%;隨后2016Q2豬價(jià)達到本輪豬周期高點(diǎn),較2015Q1漲幅達65.3%,而雞價(jià)有所回調,農業(yè)板塊與畜禽養殖板塊超配比例環(huán)比略有下滑,農業(yè)板塊與畜禽養殖子板塊超配比例分別達到1.01%、1.16%,僅次于2016Q1水平,仍為2016Q2至今以來(lái)最高超配水平。2016年二季度后,豬價(jià)步入下行周期,至2018Q2跌幅達48%,農業(yè)板塊達2014年以來(lái)最低配水平。整體上,農業(yè)重倉持股中畜禽養殖配置比重與豬雞價(jià)格高度相關(guān),且豬價(jià)與畜禽養殖配置比例擬合度更好。

       

       

       

      投資建議:2019年加碼養殖

      我們認為,當下生豬養殖行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢確定,且正處于加速淘汰階段,豬價(jià)拐點(diǎn)即將到來(lái)??春?019年豬價(jià)趨勢性上行,建議布局生豬養殖。重點(diǎn)推薦溫氏股份和牧原股份,建議關(guān)注正邦科技、天邦股份、新希望、唐人神、金新農和大北農。此外,19年禽養殖周期或持續景氣,板塊有望從雞價(jià)驅動(dòng)走向業(yè)績(jì)驅動(dòng),重點(diǎn)推薦龍頭圣農發(fā)展。

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