<sup id="uj1zl"></sup>
<sup id="uj1zl"></sup>
2019-01-31 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2453 喜歡：0
在我國的上市公司收購中，間接收購被廣泛地使用。此外，間接收購往往被外國投資者所采用。在上市公司間接收購中，收購人可以通過(guò)取得股份的直接收購方式成為一個(gè)上市公司的控股股東，也可以通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排等途徑成為一個(gè)上市公司的實(shí)際控制人。本文就間接收購的特點(diǎn)以及間接收購方式進(jìn)行介紹，以及在間接收購中的操作細節和問(wèn)題進(jìn)行提醒，對間接收購的合規操作具有參考意義。
導言
上市公司間接收購是指收購人在形式上沒(méi)有直接成為目標公司的股東，但通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排導致其擁有權益達到或者超過(guò)一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%未超過(guò)30%的收購.
在間接收購中，收購人可以通過(guò)取得股份的直接收購方式成為一個(gè)上市公司的控股股東，也可以通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排等途徑成為一個(gè)上市公司的實(shí)際控制人，也可以同時(shí)采取以上方式和途徑取得上市公司控制權。此處的實(shí)際控制人就是間接收購中的收購人。
在我國的上市公司收購中，間接收購被廣泛地使用。此外，間接收購往往被外國投資者所采用。外國投資者經(jīng)常根據我國《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》中鼓勵和支持的投資方向，整體或部分買(mǎi)斷上市公司的母公司或控股股東企業(yè)，將該企業(yè)變成外商獨資企業(yè)或外商投資企業(yè)，從而間接控股上市公司。
一、間接收購概述
（一）間接收購的特點(diǎn)
與直接收購相比，間接收購有以下特點(diǎn)：
1.收購人不是目標上市公司的股東。
在直接收購中，收購人是直接收購目標公司的股份，使自己在目標公司中獲得相對多數的股份，成為目標公司的大股東；而在間接收購中，收購人本身并不是，也不打算成為目標公司的股東，他往往成為目標公司的控股公司的控股股東。
2.收購人是通過(guò)控制目標公司的股東而行使控制權的。
和前面的特點(diǎn)相關(guān)，在直接收購中，收購完成后，收購人是直接行使在目標公司的股權而對目標公司進(jìn)行控制；在間接收購中，收購完成后，間接收購人并不能直接在目標公司行使股東權利，他只能通過(guò)目標公司的大股東來(lái)間接在目標公司中行使提案、表決等股東權利。
3.間接收購的收購過(guò)程具有一定的隱蔽性。
在間接收購過(guò)程中，上市公司本身的股東名單、股權結構等不發(fā)生變化，只是在上游公司中發(fā)生變化，而上市公司的控股股東等上游公司往往不是上市公司，信息的透明度相對較差，所以間接收購活動(dòng)本身往往比較隱蔽。
（二）間接收購的方式
收購人采用的方式具有多樣性和靈活性。
與直接收購相比，間接收購的方式具有多樣性，這些間接收購的方式在實(shí)踐中往往操作比較靈活。
經(jīng)常使用的方式有直接收購上市公司大股東股權、向大股東增資擴股、出資與大股東成立合資公司、托管大股東股權。
1.直接收購大股東股權。
這是最常見(jiàn)的間接收購方式，也是表現最直接的方式。在這種收購方式中，收購人直接收購大股東的部分股權，實(shí)現對大股東的控制，從而間接獲得對上市公司的控制權。
在這種收購方式中，收購人需要有實(shí)際的現金流出，來(lái)支付上市公司大股東控股方轉讓股權所需要的資金。
2.向大股東增資擴股。
收購方為獲取對手上市公司母公司的控制權，通過(guò)對其增資擴股而成為其大股東，從而獲得對上市公司母公司的控制權，并實(shí)現對上市公司的間接控制。
向大股東增資擴股的方法能夠避免收購人的實(shí)際現金流出，收購方所出資金的控制權仍掌握在自己控制的公司中。
3.出資與大股東成立合資公司。
收購方與上市公司母公司成立新的合資公司，并由其控股上市公司。
在新公司的股權結構中，收購方處于控股地位，從而實(shí)現對上市公司的間接控制。在本質(zhì)上，同大股東成立合資公司方式與增資大股東基本相同，可以認為是向大股東增資擴股的一種特殊方式。
4.托管大股東股權。
在以托管大股東股權進(jìn)行的間接并購方式中，大股東將持有的上市公司股份委托給收購人管理，委托收購人來(lái)行使大股東的股權，從而使收購人控制上市公司。
以前，以托管大股東股權進(jìn)行的間接并購通常有其一定的原因，它其實(shí)是一種股權轉讓的準備狀態(tài)。
上市公司股權轉讓在獲得批復前往往采用托管方式，先引入重組方，是在有關(guān)各級管理機構批文下來(lái)前提前介入上市公司管理、整合以及其他實(shí)質(zhì)性重組工作室的過(guò)渡階段。
這種實(shí)質(zhì)控制權提前轉讓的方式在戰略并購時(shí)發(fā)揮了較大的作用?，F在，這一現象同樣發(fā)生在上市公司大股東身上，實(shí)現了收購人的間接收購目的。
二、間接收購的操作
間接收購在實(shí)質(zhì)上仍然屬于上市公司收購的一種情形，我國相關(guān)收購法規對其進(jìn)行了規定。在進(jìn)行間接收購時(shí)，應嚴格按照法定的程序進(jìn)行。
（一）間接收購的權益披露
間接收購人雖然不是上市公司的股東，但通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排導致其擁有權益的股份達到或超過(guò)一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%未超過(guò)30%的，應當按照《上市公司收購管理辦法》有關(guān)權益披露的規定履行報告、公告義務(wù)。
1.進(jìn)行初始披露。
收購人及其一致行動(dòng)人通過(guò)間接方式可支配表決權的股份達到5%時(shí)，事實(shí)發(fā)生之日起3日內編制權益變動(dòng)報告書(shū)，向中國證監會(huì )、證券交易所提交書(shū)面報告；通知該上市公司，并予公告；在上述期限內，不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。
2.持股變動(dòng)持續披露。
收購人及其一致行動(dòng)人通過(guò)間接方式可支配表決權的股份達到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%以后，其擁有權益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少5%就要進(jìn)行信息披露，具體的報告、公告程序如初始披露。
（二）持股達到30%的強制要約
收購人擁有權益的股份超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%的，應當向公司所有股東發(fā)出全面要約。
收購人預計無(wú)法在事實(shí)發(fā)生之日起30日內發(fā)出全面要約的，應當在前述30日內促使其控制的股東將所持有的上市公司股份減持至30%或30%以下，并自減持之日起2個(gè)工作日內予以公告。
其后，收購人或者其控制的股東擬繼續增持的，應當采取要約方式；投資者雖不是上市公司的股東，但通過(guò)投資關(guān)系取得對上市公司股東的控制權，而受其支配的上市公司股東所持股份達到前條規定比例且對該股東的資產(chǎn)和利潤構成重大影響的，應當按照規定履行報告、公告義務(wù)。
（三）申請豁免強制要約
在間接收購中，達到強制要約界限后，間接收購人有兩種選擇：其一是發(fā)出要約，進(jìn)行要約收購；其二是申請豁免強制要約，獲得豁免后進(jìn)行收購。
具體的申請豁免程序的條件和程序適用協(xié)議收購中的申請豁免情形。
如果存在如下情形，那么可以向證監會(huì )申請免于以要約方式增持股份：
1.收購人與出讓人能夠證明本次轉讓未導致上市公司的實(shí)際控制人發(fā)生變化；
2.上市公司面臨嚴重財務(wù)困難，收購人提出的挽救公司的重組方案取得該公司股東大會(huì )批準，且收購人承諾3年內不轉讓該公司中所擁有的權益；
3.中國證監會(huì )為適應證券市場(chǎng)發(fā)展變化和保護投資者合法權益的需要而認定的其他情形。
收購人報送的豁免申請文件符合規定，并且已經(jīng)按照相關(guān)辦法規定履行報告、公告義務(wù)的，中國證監會(huì )予以受理；不符合規定或者未履行報告、公告義務(wù)的，中國證監會(huì )不予受理。
中國證監會(huì )在受理豁免申請后20個(gè)工作日內，就收購人所申請的具體事項做出是否予以豁免的決定；取得豁免的，收購人可以完成本次增持行為。
有下列情形之一的，投資者可以向中國證監會(huì )提出免于發(fā)出要約的申請：
1.經(jīng)政府或者國有資產(chǎn)管理部門(mén)批準進(jìn)行國有資產(chǎn)無(wú)償劃轉、變更、合并，導致投資者在一個(gè)上市公司中擁有權益的股份占該公司已發(fā)行股份的比例超過(guò)30%；
2.因上市公司按照股東大會(huì )批準的確定價(jià)格向特定股東回購股份而減少股本，導致投資者在該公司中擁有權益的股份超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%；
3.中國證監會(huì )為適應證券市場(chǎng)發(fā)展變化和保護投資者合法權益的需要而認定的其他情形。
收購人或者其控制的股東應當編制上市公司收購報告書(shū)，提交申請豁免的相關(guān)文件，委托財務(wù)顧問(wèn)向中國證監會(huì )、證券交易所提交書(shū)面報告，通知被收購公司，并公告上市公司收購報告書(shū)摘要。如證監會(huì )批準豁免的，收購人可繼續進(jìn)行收購。
有下列情形之一的，相關(guān)投資者可以免于按照前款規定提交豁免申請，直接向證券交易所和證券登記結算機構申請辦理股份轉讓和過(guò)戶(hù)登記手續：
1.經(jīng)上市公司股東大會(huì )非關(guān)聯(lián)股東批準，投資者取得上市公司向其發(fā)行的新股，導致其在該公司擁有權益的股份超過(guò)該公司已發(fā)行股東的30%，投資者承諾3年內不轉讓本次向其發(fā)行的新股，且公司股東大會(huì )同意投資者免于發(fā)出要約；
2.在一個(gè)上市公司中擁有權益的股份達到或超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%的，自上述事實(shí)發(fā)生之日起一年后，每12個(gè)月內增持不超過(guò)該公司已發(fā)行的2%的股份；
3.在一個(gè)上市公司中擁有權益的股份達到或者超過(guò)該公司已發(fā)行股份的50%的，繼續增加其在該公司擁有的權益不影響該公司的上市地位；
4.證券公司、銀行等金融機構在其經(jīng)營(yíng)范圍內依法從事承銷(xiāo)、貸款等業(yè)務(wù)導致其持有一個(gè)上市公司已發(fā)行股份超過(guò)30%，沒(méi)有實(shí)際控制該公司的行為或者意圖，并且提出在合理期限內向非關(guān)聯(lián)方轉讓相關(guān)股份的解決方案；
5.因繼承導致在一個(gè)上市公司中擁有權益的股份超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%；
6.因履行約定購回式證券交易協(xié)議購回上市公司股份導致投資者在一個(gè)上市公司中擁有權益的股份超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%，并且能夠證明標的股份的表決權在協(xié)議期間未發(fā)生轉移；
7.因持優(yōu)先表決權依法恢復導致投資者在一個(gè)上市公司中擁有權益的股份超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%。
三、間接收購中的特殊問(wèn)題
（一）上市公司董事會(huì )的責任
在間接收購中，實(shí)際控制人未履行報告、公告義務(wù)，拒不履行配合義務(wù)或者實(shí)際控制人存在禁止收購情形的，董事會(huì )應當拒絕接受實(shí)際控制人支配的股東提交的提案或臨時(shí)議案，并向監管部門(mén)報告。
中國證監會(huì )責令實(shí)際控制人改正，可以認定實(shí)際控制人通過(guò)受其支配的股東所提名的董事為不適當人選；改正前，受實(shí)際控制人支配的股東不得行使其持有股份的表決權。
上市公司董事會(huì )未拒絕接受實(shí)際控制人及受其支配的股東所提出的提案的，中國證監會(huì )可以認定負有責任的董事為不適當人選。
（二）實(shí)際控制人及受其支配的股東的配合披露義務(wù)
上市公司間接收購人及受其支配的股東，負有配合上市公司真實(shí)、準確、完整披露有關(guān)實(shí)際控制人發(fā)生變化的信息的義務(wù)。
間接收購人（實(shí)際控制人）及受其支配的股東違反配合披露義務(wù)，拒不履行，導致上市公司無(wú)法履行法定信息披露義務(wù)而承擔民事、行政責任的，上市公司有權對其提出訴訟，間接收購人（實(shí)際控制人）要承擔相應的法律責任。
間接收購人（實(shí)際控制人）、控股股東指使上市公司及其有關(guān)人員不依法履行信息披露義務(wù)的，中國證監會(huì )依法進(jìn)行查處。
（三）上市公司的報告、公告義務(wù)
在間接收購中，上市公司的股東和股權結構并未發(fā)生變化，但是實(shí)際控制權進(jìn)行了轉移。對此重大事件，上市公司如知悉相關(guān)情況的，應該積極主動(dòng)地進(jìn)行報告和公告，如果告而不報的，中國證監會(huì )責令改正，情節嚴重的，認定上市公司負有責任的董事為不適當人選。
一般情況下，上市公司實(shí)際控制人及受其支配的股東應該主動(dòng)履行法定的報告、公告義務(wù)的，如果未履行報告、公告義務(wù)，上市公司應當自知悉之日其必須做出報告和公告。
上市公司就實(shí)際控制人和受其支配的股東查詢(xún)，必要時(shí)可以聘請財務(wù)顧問(wèn)進(jìn)行查詢(xún)，并將查詢(xún)情況向中國證監會(huì )、上市公司所在地的中國證監會(huì )派出機構和證券交易所報告；中國證監會(huì )依法對拒不履行報告、公告義務(wù)的實(shí)際控制人進(jìn)行查處。
（四）國有股東所持上市公司股份的間接轉讓
國有股東所持上市公司股份的間接轉讓是指國有股東因產(chǎn)權轉讓或增值擴股等原因導致其經(jīng)濟性質(zhì)或實(shí)際控制人發(fā)生變化的行為。
國有股東所持上市公司股份間接轉讓?xiě)浞挚紤]對上市公司的影響，并按照有關(guān)國有股東協(xié)議轉讓價(jià)格確定的基準日應與國有股東資產(chǎn)評估的基準日一致。資產(chǎn)評估的基準日與國有股東產(chǎn)權持有單位對該國有股東產(chǎn)權變動(dòng)決議的日期相差不得超過(guò)一個(gè)月。
國有股東所持有上市公司股份間接轉讓的，國有股東應在產(chǎn)權轉讓或增資擴股方案實(shí)施前（其中，國有 股東國有產(chǎn)權轉讓的，應在辦理產(chǎn)權轉讓鑒證前；國有股東增資擴股的，應在公司工商登記前），由固有股東逐級報告國務(wù)院國有資產(chǎn)監督管理機構審核批準。決定或批準國有股東所持上市公司股份間接轉讓?zhuān)瑧攲彶橄铝袝?shū)面材料：
1.國有股東間接轉讓所持上市公司股份的請示；
2.國有股東的產(chǎn)權轉讓或增資擴股批準文件、資產(chǎn)評估結果核準文件及可行性研究報告；
3.經(jīng)批準的國有股東產(chǎn)權轉讓或增資擴股方案；
4.國有股東國有產(chǎn)權進(jìn)場(chǎng)交易的有關(guān)文件或通過(guò)產(chǎn)權交易市場(chǎng)、媒體或網(wǎng)絡(luò )公開(kāi)國有股東增資擴股的信息情況及戰略投資者的選擇依據；
5.國有股東的國有產(chǎn)權轉讓協(xié)議或增資擴股協(xié)議；
6.國有股東資產(chǎn)作價(jià)金額，包括國有股東所持上市公司股份的作價(jià)說(shuō)明；
7.上市公司基本情況、最近一期的年度報告及中期報告；
8.國有產(chǎn)權擬受讓方或戰略投資者最近一期經(jīng)審計的財務(wù)會(huì )計報告；
9.國有控股東國有產(chǎn)權變動(dòng)的，財務(wù)顧問(wèn)出具的財務(wù)顧問(wèn)報告；
10.律師事務(wù)所出具的法律意見(jiàn)書(shū)；
11.國有資產(chǎn)監督管理機構認為必要的其他文件。
上一篇：81萬(wàn)票選違規大王：銀行成重災區！*ST長(cháng)生、中弘退、浦發(fā)銀行位列前三
下一篇：GP視角：基金募資，關(guān)鍵在執行
<sup id="uj1zl"></sup>
<sup id="uj1zl"></sup>