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2019-03-12 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：3013 喜歡：0
通道業(yè)務(wù)的起源
1、哪些是通道業(yè)務(wù)、有哪些通道機構
簡(jiǎn)單地說(shuō)，通道業(yè)務(wù)是銀行作為委托人，銀行表內資金或理財委貸等表外資金，以第三方機構作為受托人，設立資管計劃或信托收益權為客戶(hù)提供融資。
受托人這一通道主要為券商資管、信托、保險等機構。
在銀監發(fā)〔2014〕54號文中，曾解釋跨業(yè)通道業(yè)務(wù)：商業(yè)銀行或銀行集團內各附屬機構作為委托人，以理財、委托貸款等代理資金或者利用自有資金，借助證券公司、信托公司、保險公司等銀行集團內部或者外部第三方受托人作為通道，設立一層或多層資產(chǎn)管理計劃、信托產(chǎn)品等投資產(chǎn)品，從而為委托人的目標客戶(hù)進(jìn)行融資或對其他資產(chǎn)進(jìn)行投資的交易安排。
這段話(huà)更加詳細地定義了通道業(yè)務(wù)，點(diǎn)明特點(diǎn)：在上述交易中，委托人實(shí)質(zhì)性承擔上述活動(dòng)中所產(chǎn)生的信用風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險和市場(chǎng)風(fēng)險等。
2、典型的通道模式類(lèi)型
委托貸款通道模式：通道業(yè)務(wù)最終的客戶(hù)是一些受宏觀(guān)調控控制或過(guò)剩行業(yè)的企業(yè)，這些企業(yè)難通過(guò)正常的貸款流程在銀行貸到款。
委托貸款的模式是過(guò)橋企業(yè)委托銀行向需要融資的銀行客戶(hù)發(fā)放委托貸款，銀行用理財資金從過(guò)橋企業(yè)受讓這筆委托貸款的受益權。
銀信合作模式：一家銀行作為過(guò)橋銀行，由該銀行與信托公司簽訂，設立單一信托，以信托貸款的形式貸給銀行指定的企業(yè)。過(guò)橋銀行將信托受益權賣(mài)斷給另一家銀行，并同時(shí)出具信托受益權遠期回購。也有一部分通過(guò)買(mǎi)賣(mài)信貸和票據資產(chǎn)實(shí)現。
銀證合作模式：銀行與券商簽署協(xié)議設立定向資產(chǎn)管理計劃，銀行委托券商資產(chǎn)管理部門(mén)管理自有資金，券商將委托的自有資金購買(mǎi)銀行的貼現票據（表內），并委托托收銀行到期收回兌付資金。銀行持有的資管計劃受益權計入表外。實(shí)際交易環(huán)節還會(huì )加入一家甚至多家過(guò)橋銀行。銀行A將資金交給銀行B，再委托券商成立資管計劃購買(mǎi)銀行A的票據。
銀證信合作模式：由于銀信合作業(yè)務(wù)受凈資本約束或投資資產(chǎn)的限制，往往在銀行與信托之間通過(guò)一道券商設立的定向資管計劃，銀行理財購買(mǎi)資管計劃，再通過(guò)資管計劃認購信托產(chǎn)品。
3、通道業(yè)務(wù)規模
通道業(yè)務(wù)通常會(huì )嵌套多層通道，為模糊底層資產(chǎn)。因此測算通道業(yè)務(wù)的總規模需要用各類(lèi)通道業(yè)務(wù)的總和減去嵌套多重通道的部分，主要是信托與券商資管或基金子公司重疊的部分。
從券商通道業(yè)務(wù)的投向可以看出，存在嵌套信托貸款、委托貸款等通道的情況。其中委托貸款與信托貸款占比分別達14.1%、11.9%。
從通道端測算，委托貸款作為通道自10年規模逐漸擴大。截止17年4月委托貸款規模13.82萬(wàn)億元。新增委貸規模自10年開(kāi)始規模逐漸提高，并且月度新增量波動(dòng)也逐漸加大。委托貸款在通道業(yè)務(wù)中通常不會(huì )作為第一層通道。
從資產(chǎn)端測算，銀行通過(guò)非標主要投向非標，少部分通過(guò)通道投向債券。我們根據上市銀行中投資類(lèi)科目下的非標資產(chǎn)統計測算，國有大行、股份制、城商行非標資產(chǎn)占總資產(chǎn)比約為1.7%、19.8%、19.51%，將這一比例的基數放大至全行業(yè)，估算全行業(yè)非標占比約為10.1%，非標資產(chǎn)規模約為15.4萬(wàn)億元。
選擇通道業(yè)務(wù)的優(yōu)勢
1、與監管政策博弈，美化指標
首先，票據具有期限短、易變現、靈活性強等特征。銀行在壓縮貸款規模首先考慮票據業(yè)務(wù)，其次銀行業(yè)不想放棄票據業(yè)務(wù)帶來(lái)的利息受益與派生來(lái)的存款。在這種需求下銀行選擇將票據轉移至表外。
如在貨幣政策開(kāi)始收緊之時(shí)，銀行貸款額度受到的約束更加強烈。銀行通過(guò)通道將資產(chǎn)轉移指標外，使用理財資金對接，降低了銀行表內的信貸額度，為其他信貸資產(chǎn)提供空間。
其次，銀行理財投資非標債權資產(chǎn)受理財規模占比35%與總資產(chǎn)占比4%的限制。將理財的非標資產(chǎn)轉移給其他銀行，通過(guò)代持的方式規避了監管對理財非標的限制。
主要原因為表外業(yè)務(wù)監管指標及杠桿約束小。在逐漸趨嚴的監管標準之下，銀行利潤空間被壓縮，在這種壓力之下往往出現為監管套利的金融創(chuàng )新。資本和流動(dòng)性的監管要求大幅提高，以期提高銀行體系的損失吸收能力和抗風(fēng)險能力，但同時(shí)也意味著(zhù)規避和逃避監管可以獲取更大的不當收益。
銀行理財作為表外資產(chǎn)不需提取準備金，但銀行為自身信譽(yù)考慮其剛兌性質(zhì)仍然很強。通過(guò)通道業(yè)務(wù)，銀行表內資產(chǎn)轉移至表外，改善銀行指標，如資本充足率，撥備覆蓋率。比如將不良資產(chǎn)轉移至表外，改善不良率指標；信貸資產(chǎn)轉移至表外后，風(fēng)險加權資產(chǎn)降低，改善資本充足率。
2、追逐更高的風(fēng)險偏好
新增資產(chǎn)轉表外：為擴大投資范圍，投向風(fēng)險偏好較高的資產(chǎn)。
銀行盈利的主要動(dòng)力一是來(lái)自息差，二來(lái)自規模擴張。過(guò)去銀行貸款規模受合意貸款規模限制，在MPA考核之下銀行的廣義信貸規模也受到MPA考核要求與審慎資本充足率的限制；信貸投放也受宏觀(guān)調控的約束。通道機構的可投資范圍比銀行范圍要廣。在面對更大的需求時(shí)，銀行出于利益的考慮使用自營(yíng)或理財資金繞道通道投放資產(chǎn)。
填補長(cháng)期剛性融資需求的空缺。地方政府融資平臺及房地產(chǎn)投資規模的迅速擴張，從而形成對銀行信貸和其他融資方式的巨大需求?；ㄍ顿Y項目一旦開(kāi)工，后續融資需求具有很強的剛性，銀行貸款規模受到嚴格限制后，就通過(guò)理財、信托、同業(yè)、委托貸款等各類(lèi)通道業(yè)務(wù)來(lái)滿(mǎn)足剛性的融資需求。
3、解決投資標準化產(chǎn)品的約束
銀行在投資標準化產(chǎn)品時(shí)，銀行間市場(chǎng)和證券交易所存在不同準入和交易標準。銀行通過(guò)嵌套一層資管通道可以解決在投資標準化債券等開(kāi)戶(hù)登記環(huán)節中遇到的問(wèn)題。
通道業(yè)務(wù)還有機會(huì )嗎？
通道業(yè)務(wù)的產(chǎn)生來(lái)源于兩大需求。一是銀行規避信貸額度、資本充足率、交易與證券開(kāi)戶(hù)等限制帶來(lái)的需求；二是部分規模較大的銀行因為自身交易、投資管理人手有限帶來(lái)的協(xié)助管理需求。比如國有大行雖然掌管著(zhù)上萬(wàn)億的資金規模，但管理團隊精簡(jiǎn)，因而需要借助外部機構的力量來(lái)進(jìn)行交易管理（這種模式與委外不同：委外的投資決策權在被委托人手中，這種模式的決策權在銀行自身手中）。
但在資管與通道規?？焖贁U張的背后，隱藏了較多的隱患。多層嵌套拉長(cháng)融資鏈條進(jìn)行監管套利使流動(dòng)性風(fēng)險、信用風(fēng)險與操作風(fēng)險等各類(lèi)風(fēng)險明顯加大，宏觀(guān)政策調控的效力如為防范地產(chǎn)泡沫展開(kāi)的限購限貸、限制房企外部融資來(lái)源以及地方債務(wù)風(fēng)險防范等舉措大打折扣，金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟的不安定因素與風(fēng)險增加。
這些問(wèn)題出現時(shí)，監管層也曾利用窗口指導、下發(fā)規范文件、對違規亂象罰款、暫?；蛉∠麡I(yè)務(wù)準入資格等措施來(lái)進(jìn)行規范。比如2013年下發(fā)的《關(guān)于規范證券公司與銀行合作開(kāi)展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》定義通道業(yè)務(wù)為“銀證合作定向業(yè)務(wù)”，2014年《關(guān)于進(jìn)一步規范證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項的補充通知》禁止券商資管利用集合開(kāi)展通道業(yè)務(wù)等。
證券基金機構與信托機構在監管不斷吹風(fēng)的影響下，事實(shí)上也明白通道業(yè)務(wù)前景不明朗、主動(dòng)管理才是方向的事實(shí)。但只要銀行等機構的需求還在、政策紅利沒(méi)有完全消失，就不會(huì )有哪個(gè)機構會(huì )主動(dòng)去收縮通道業(yè)務(wù)。
主要有兩個(gè)原因：第一，通道自身有路徑依賴(lài)，如果某家機構主動(dòng)放棄通道業(yè)務(wù)，那就意味著(zhù)該機構的資管與規模的排名會(huì )顯著(zhù)下滑，因而在市場(chǎng)與公司內部的雙重考核壓力下，沒(méi)有哪家單位會(huì )主動(dòng)放棄在這項業(yè)務(wù)上的擴張；第二，與主動(dòng)管理的委外相比，通道業(yè)務(wù)在投研團隊、資本與人才培養等方面的投入少，成本與業(yè)務(wù)準入門(mén)檻低，沒(méi)有哪家機構會(huì )放棄如此“簡(jiǎn)單”的增收機會(huì )。
所以，盡管監管層在2012-2016年間做了諸多努力，但通道業(yè)務(wù)仍然在逆勢持續擴張。2016年三大機構的通道業(yè)務(wù)規模較2015年仍然增長(cháng)了近10萬(wàn)億，增速達到了47%，與前幾年基本持平。
要達成通道收縮與轉型（為主動(dòng)管理）的目的，監管層需要在政策紅利回收與需求抑制兩端同時(shí)下手。2016年以后的政策，尤其是最近的資管新規征求意見(jiàn)稿真正做到了這兩點(diǎn)，可謂打在了通道業(yè)務(wù)的“七寸”上。
一邊在需求端，對資金的主要來(lái)源—銀行理財進(jìn)行限制。先將表外理財納入至MPA體系中，與表內貸款、買(mǎi)入返售等項目一起受廣義信貸的紅線(xiàn)制約，抑制表外理財的無(wú)序擴張；其后在資管新規中，提出要打破剛兌，禁止理財非標的期限錯配與資金池模式，未來(lái)理財規?？s量在所難免，需要信托與證券基金機構來(lái)規避35%非標紅線(xiàn)的訴求大幅降低。
另一邊在政策上，加強業(yè)務(wù)準入、展開(kāi)限制。資管新規中要求“金融機構不得為其他金融機構的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務(wù)”，從原則上否認了通道業(yè)務(wù)的合法與合理性。其后要求“資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品（公募證券投資基金除外）”的規定則將過(guò)去銀行先買(mǎi)定向資管計劃而后又借單一信托繞回的跨監管套利模式徹底禁止了，往后類(lèi)似于銀行理財雙層嵌套投資交易所債券市場(chǎng)等玩法將被視為違規。
如果未來(lái)嚴格實(shí)施，通道業(yè)務(wù)將進(jìn)入真正的寒冬。如此嚴峻的趨勢下，我們認為證券基金機構與信托機構要認清兩點(diǎn)現實(shí)。
第一，通道的需求還會(huì )存在，業(yè)務(wù)開(kāi)展仍有短暫的窗口。
雖然資管剛兌打破勢不可擋，但這是一個(gè)慢過(guò)程，明年的負債成本可能仍然比較高，找高收益資產(chǎn)的需求還會(huì )存在。
而能創(chuàng )造高收益資產(chǎn)的行業(yè)不多，尤其是明年下半年隨著(zhù)地方債供給下降、居民企業(yè)政府三大主體加杠桿的空間與動(dòng)力進(jìn)一步減弱（詳細見(jiàn)《從“負債荒”到“資產(chǎn)負債兩荒”》），銀行表內或與資管資金仍然需要通道作為媒介投向某些能產(chǎn)生高收益優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的行業(yè)。
但通道的特征在監管?chē)栏?、違規風(fēng)險更高的背景下可能較以前模糊化，逐漸向主動(dòng)管理靠攏，結構變得簡(jiǎn)單化，費率也會(huì )由于通道方風(fēng)險與責任擔當更多而上漲（尤其是監管層在今年已經(jīng)明確表示資管機構不能因為是通道業(yè)務(wù)便免去相應的責任義務(wù)）。
資管機構在繼續享受暫存為數不多的通道紅利時(shí)，應當建立完善委托人的篩選體制，做好客戶(hù)適當性管理，確?？蛻?hù)風(fēng)險承受能力與其投資項目品種相適應。在嚴監管環(huán)境不應繼續為擴規模盲目接受任何委托，以免招來(lái)禍端，從根源上避免法律風(fēng)險與責任的傳導。
第二，不宜貪戀短暫的業(yè)務(wù)窗口，應積極轉為主動(dòng)管理。
首先要明白一點(diǎn)，即便剛兌打破成為現實(shí)，銀行理財等機構借助其他機構的平臺來(lái)實(shí)現資金與資產(chǎn)兩端的對接這個(gè)需求在未來(lái)還會(huì )存在。因為各家資管機構的優(yōu)勢不同，資金端與融資端的信息溝通單靠銀行自身很難覆蓋，證券基金機構與信托機構必然還會(huì )繼續擔當中介人（單層嵌套），而屆時(shí)找資產(chǎn)與資金以及收集信息的能力將是各家機構拉開(kāi)差距的關(guān)鍵。
過(guò)去，作為中介人的證券基金機構與信托只是一個(gè)“木偶”通道，但未來(lái)將是一個(gè)從投前盡調到投后風(fēng)險反饋管理負責整個(gè)流程的一個(gè)責任人角色。
在這個(gè)“去通道化”的轉變過(guò)程中，機構要抓住自身優(yōu)勢，有的放矢。
具體來(lái)說(shuō)，證券基金機構的優(yōu)勢在于標準化的證券類(lèi)業(yè)務(wù)，比如債券與股票等，這些領(lǐng)域，機構可以利用自身的投研優(yōu)勢，發(fā)掘有價(jià)值的標的，做好風(fēng)險管理。而對于信貸類(lèi)的通道業(yè)務(wù)（比如信托貸款與委托貸款等），銀行無(wú)論是自身的信用篩選能力還是大數據等方面都有著(zhù)天然的優(yōu)勢，證券基金機構要更為慎重，在自身風(fēng)險管控能力未達到要求之前，要降低風(fēng)險偏好，審慎經(jīng)營(yíng)。在與銀行機構的合作過(guò)程中，學(xué)習建立起適用于自身的投前盡調體系、信用篩選框架與數據庫等。
通道業(yè)務(wù)的未來(lái)趨勢
1、穿透底層資產(chǎn)，減少通道鏈條
通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險之一是業(yè)務(wù)鏈條過(guò)長(cháng)，不能穿透至底層資產(chǎn)，對其潛在風(fēng)險難以控制。今年以來(lái)監管協(xié)同度逐漸加強。對過(guò)去針對機構的分業(yè)監管的割裂局面會(huì )有所改變。加強對通道業(yè)務(wù)的穿透，底層資產(chǎn)逐漸透明。
資金來(lái)源承擔風(fēng)險管控主體責任。
今年銀監會(huì )下發(fā)的一系列文件中通道業(yè)務(wù)是監管關(guān)注的重點(diǎn)之一。
1）不得簡(jiǎn)單將銀行理財業(yè)務(wù)作為各類(lèi)資管產(chǎn)品的資金募集通道；
2）不允許通過(guò)同業(yè)投資等充當其他資金管理的“通道”；
3）對于資金來(lái)源于自身的資產(chǎn)管理計劃，銀行業(yè)金融機構要切實(shí)承擔起風(fēng)險管控的主體責任。
底層資產(chǎn)透明化。5月銀登中心下發(fā)通知，要求對于銀行理財資金購買(mǎi)各類(lèi)資產(chǎn)管理計劃，和通過(guò)與其他金融機構簽訂委托投資協(xié)議的方式進(jìn)行投資的情況，必須通過(guò)理財登記系統對底層基礎資產(chǎn)或負債進(jìn)行登記。
2、加強監管協(xié)同，約束通道機構杠桿
在2012年前，信托是與銀行合作的主要通道機構。監管對銀信合作逐步規范，封堵漏洞，完善凈資本要求。信托通道一方面受資本約束，另一方面受銀信合作業(yè)務(wù)投向約束。
10年銀監下發(fā)的文件中，要求融資類(lèi)業(yè)務(wù)占銀信合作比例不超過(guò)30%，銀行存量業(yè)務(wù)2年內入表并計提。9月發(fā)布信托公司凈資本管理辦法新規，明確通道業(yè)務(wù)標準與凈資本約束。2011年1月要求未轉表內銀信合作信貸貸款、信托公司按10.5%計提風(fēng)險資本。6月銀監會(huì )下發(fā)《關(guān)于切實(shí)加強票據業(yè)務(wù)監管的通知》，叫停通過(guò)信托通道辦理票據貼現及轉貼現。2012年2月監管叫停票據信托嚴查同業(yè)代付。
券商資管與基金子公司資本約束也在加強，明確去通道化。2012年底《證券公司客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》修訂和《基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》實(shí)施，打開(kāi)了券商資管、基金子公司的投資范圍。此后銀證合作、銀基合作，逐步替代的信托公司的角色，業(yè)務(wù)模式也與傳統的銀信合作基本類(lèi)似。自去年7月“八條底線(xiàn)”以來(lái)，《證券公司風(fēng)險控制指標管理辦法》修訂，《基金管理公司子公司管理規定》發(fā)布要求基金子公司各項業(yè)務(wù)均需與凈資本掛鉤。
對大資管杠桿統一限制，減少套利空間。一行三會(huì )聯(lián)合起草的資管新規中統一杠桿要求，公募與私募產(chǎn)品負債比例設定140%和200%的限制。對單只產(chǎn)品，按照穿透原則，合并計算總資產(chǎn)。并且要求消除多重嵌套，不允許資管產(chǎn)品投資其他資管產(chǎn)品（除FOF、MOM及金融機構一層委外投資）。
3、計提風(fēng)險，表外回表內
在凈資本的約束下，券商資管與基金子公司通道業(yè)務(wù)不在同過(guò)去一般擴張受限。今年“三三四”監管自查之下，銀行放緩創(chuàng )新業(yè)務(wù)節奏。資金端與通道端共同限制將驅使通道業(yè)務(wù)規模增速逐步放緩。
通道業(yè)務(wù)的主要動(dòng)力來(lái)自于監管套利，真實(shí)計提資本才能穿透風(fēng)險。當前表內類(lèi)信貸資產(chǎn)中，16年末上市銀行對應收款項類(lèi)投資計提撥備約為0.6%。部分表內轉表外的通道業(yè)務(wù)是為美化不良率、資本充足率等指標，在對其進(jìn)行實(shí)際的資本計提后，相應指標也會(huì )受到影響。另一方面，在銀行理財意見(jiàn)征求稿與大資管新規內審稿中均提及計提風(fēng)險準備金。對實(shí)則剛性?xún)陡兜谋硗饫碡斶M(jìn)行風(fēng)險計提與資本約束。
非標回到信貸額度內、轉標準化。監管對理財業(yè)務(wù)的約束會(huì )使得這些業(yè)務(wù)轉回表內來(lái)做，對銀行的監管指標有所影響。通道業(yè)務(wù)的底層資產(chǎn)主要是非標資產(chǎn)。這些業(yè)務(wù)多是因為其投向行業(yè)受限，不達風(fēng)控要求而轉出表外。若新老劃斷，存量業(yè)務(wù)將按實(shí)際風(fēng)險計提撥備、資本；部分新增業(yè)務(wù)受制于不達標而不能進(jìn)入表內，規模將會(huì )縮減。
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