<sup id="uj1zl"></sup>
<sup id="uj1zl"></sup>
2018-11-05 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2511 喜歡：0
報告要點(diǎn)
我們利用多個(gè)財務(wù)指標對生豬養殖公司的投資價(jià)值進(jìn)行分析，可以看到豬價(jià)下滑使得板塊整體的盈利能力、償債能力和產(chǎn)能擴張都受到影響，但溫氏整體表現仍最為優(yōu)異，公司是區域豬價(jià)拐點(diǎn)確立的最大受益者，重點(diǎn)推薦，并長(cháng)期持續推薦牧原。
盈利能力：Q3板塊盈利能力整體下降，溫氏處于行業(yè)前列
從生豬頭均盈利、扣非凈資產(chǎn)收益率、凈利率指標來(lái)看，2018年三季度生豬養殖板塊整體盈利水平下降，溫氏盈利能力最強。具體來(lái)說(shuō)：1、頭均盈利方面，據測算，溫氏、牧原、天邦2018年三季度的商品豬頭均凈利分別為186、142和30元，溫氏股份拔得頭籌的主要原因在于8月份非洲豬瘟導致生豬禁運后產(chǎn)銷(xiāo)區之間豬價(jià)價(jià)差擴大；2、從扣非凈資產(chǎn)收益率和凈利率來(lái)看，2018年三季度溫氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份的凈資產(chǎn)收益率分別為5.92%、3.48%、3.81%和1.20%，同比變動(dòng)-1.63、-3.10、1.63和-1.68個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售凈利率分別為13.46%、11.69%、4.45%和2.99%，同比變動(dòng)-3.04、-9.22、1.98和-6.19個(gè)百分點(diǎn)，豬價(jià)同比下滑使得生豬養殖公司扣非ROE和凈利率整體下滑；其中正邦扣非ROE和凈利率提升的原因在于飼料盈利能力的提升。
資產(chǎn)負債：Q3板塊產(chǎn)能擴張速度減緩，溫氏償債能力最強
我們僅從產(chǎn)能擴張和償債能力兩個(gè)維度對生豬養殖公司的資產(chǎn)和負債情況進(jìn)行分析。產(chǎn)能擴張方面：從固定資產(chǎn)和在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)三個(gè)指標來(lái)看，今年前三季度生豬養殖的整體產(chǎn)能擴張速度有所放緩。低豬價(jià)一定程度影響了生豬養殖上市公司的盈利能力進(jìn)而影響了新產(chǎn)能的建設和投產(chǎn)速度。償債能力方面：從資產(chǎn)負債率、貨幣資金/短期債務(wù)、有息負債/總資產(chǎn)三個(gè)指標來(lái)看，三季度隨著(zhù)豬價(jià)上漲生豬養殖公司業(yè)績(jì)明顯改善，整體償債能力提升，其中溫氏從各個(gè)指標來(lái)看償債能力都是最強的，溫氏和牧原三季度有息負債/總資產(chǎn)的比例較二季度略有提高，原因在于這兩家公司三季度發(fā)行中期票據和超短融增多。
現金流量分析：Q3溫氏和天邦存貨周轉加快，牧原和正邦周轉變慢
溫氏和天邦三季度存貨周轉加快，而牧原和正邦三季度存貨周轉變慢。三季報顯示溫氏、牧原、正邦、天邦的存貨周轉天數為90.50、168.92、59.30和126.28天，較中報變動(dòng)-2.80、8.16、4.59和-2.51天。其中牧原股份和正邦科技存貨周轉變慢，原因即在于二者的生豬產(chǎn)能主要集中在主產(chǎn)區，三季度非洲豬瘟頻發(fā)使得二者生豬跨省調運受阻，被動(dòng)壓欄增多，而溫氏和天邦產(chǎn)能主要集中在華南和華東，為生豬主銷(xiāo)區，非洲豬瘟后當地供給短缺本地生豬銷(xiāo)售加快。
風(fēng)險提示：1、上市公司可能存在的防疫不到位的風(fēng)險，非洲豬瘟持續擴散使得主產(chǎn)區豬價(jià)下滑、銷(xiāo)售困難；2. 行業(yè)產(chǎn)能淘汰低預期風(fēng)險。
報告正文
從三季報財務(wù)指標看生豬養殖公司投資價(jià)值
從財務(wù)報表著(zhù)手，我們利用生豬頭均盈利、扣非凈資產(chǎn)收益率、毛/凈利率指標、固定資產(chǎn)、在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、資產(chǎn)負債率、存貨周轉天數等多個(gè)指標分析生豬養殖上市公司的盈利能力、償債能力、償債能力和周轉能力，得出以下結論：1、三季度豬價(jià)下滑使得生豬養殖公司整體的盈利能力和償債能力都一定程度受到負面影響，個(gè)股來(lái)看，三季度溫氏的盈利能力和償債能力在整個(gè)生豬養殖板塊都是最強的；2、低豬價(jià)一定程度影響了生豬養殖上市公司的盈利能力進(jìn)而影響了新產(chǎn)能的建設和投產(chǎn)速度，分公司來(lái)看，牧原和天邦的在建工程增速提升但固定資產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)增速下滑，表明兩家公司的新產(chǎn)能建成和轉固速度減慢，而溫氏2018年前三個(gè)季度固定資產(chǎn)環(huán)比增速逐季下滑；3、從存貨周轉天數來(lái)看，溫氏和天邦三季度存貨周轉加快，而牧原和正邦三季度存貨周轉變慢，這一定程度反映了非洲豬瘟后溫氏和天邦生豬出欄速度加快而牧原、正邦被動(dòng)壓欄增多的情況。
盈利能力分析：Q3板塊盈利能力整體下降，溫氏處于行業(yè)前列
從生豬頭均盈利、扣非凈資產(chǎn)收益率、毛/凈利率指標來(lái)看，2018年三季度溫氏股份的盈利能力整體處于行業(yè)前列。具體來(lái)說(shuō)：1、從頭均盈利情況來(lái)看，據測算，溫氏股份、牧原股份、天邦股份2018年三季度的商品豬頭均凈利分別為186.42、141.92和29.58元，溫氏拔得頭籌的主要原因在于8月份非洲豬瘟導致生豬禁運后產(chǎn)銷(xiāo)區之間豬價(jià)價(jià)差擴大。歷史上由于成本略高的原因溫氏商品豬頭均凈利整體是略低于牧原的，而8月以來(lái)溫氏銷(xiāo)售價(jià)格領(lǐng)先幅度不斷擴大使得其商品豬頭均凈利超過(guò)牧原；2、從扣非凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，2018年三季度溫氏、牧原、正邦、天邦的凈資產(chǎn)收益率分別為5.92%、3.48%、3.81%和1.20%，同比去年變動(dòng)-1.63、-3.10、1.63和-1.68個(gè)百分點(diǎn)，豬價(jià)同比下滑使得生豬養殖公司扣非ROE整體下滑，其中正邦科技扣非ROE提升的原因在于飼料盈利能力的提升；3、從凈利率和費用率指標來(lái)看，2018年三季度溫氏、牧原、正邦、天邦的銷(xiāo)售凈利率分別為13.46%、11.69%、4.45%和2.99%，同比去年變動(dòng)-3.04、-9.22、1.98、-6.19個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是三項費用率方面在豬價(jià)下滑年份費用率一般會(huì )提升，而2018年三季度天邦和正邦的三項費用率均同比下降、牧原同比持平，表明生豬養殖公司整體管理效率和資金利用效率提升。
資產(chǎn)負債分析：Q3板塊產(chǎn)能擴張速度減緩，溫氏償債能力最強
關(guān)于資產(chǎn)和負債的分析有多個(gè)維度，在此我們僅從產(chǎn)能擴張和償債能力兩個(gè)維度對生豬養殖公司的資產(chǎn)和負債情況進(jìn)行分析。
產(chǎn)能擴張方面：從固定資產(chǎn)和在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)三個(gè)指標來(lái)看，今年前三季度生豬養殖的整體產(chǎn)能擴張速度有所放緩。溫氏股份2018年三季度末固定資產(chǎn)較年初增加9.07%，與去年同期（9.09%）基本持平，但2018年三季末在建工程較年初僅增加16.95%，低于去年同期的98.12%。牧原股份2018年三季度末固定資產(chǎn)和在建工程較年初增加19.67%和1.55%，低于去年同期的39.71%和27.61%，但在建工程有所增加。正邦科技2018年前三季度末固定資產(chǎn)較年初增加6.68%，較去年同期（4.67%）增長(cháng)，但在建工程和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較年初僅增加65.45%和36.55%，低于去年同期的200.89%和106.11%。天邦股份2018年前三季度末在建工程較年初增加393.36%，較去年同期（97.88%）增長(cháng)，但固定和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較年初僅增加13.21%和46.88%，低于去年同期的51.11%和65.28%?？梢钥吹侥猎吞彀畹脑诮üこ淘鏊偬嵘潭ㄙY產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)增速下滑，表明兩家公司的新產(chǎn)能建成和轉固速度減慢，而溫氏2018年前三個(gè)季度固定資產(chǎn)環(huán)比增速逐季下滑。整體來(lái)說(shuō)，低豬價(jià)一定程度影響了生豬養殖上市公司的盈利能力進(jìn)而影響了新產(chǎn)能的建設和投產(chǎn)速度。
償債能力方面：從資產(chǎn)負債率、貨幣資金/短期債務(wù)、有息負債/資產(chǎn)總計三個(gè)指標來(lái)看，三季度隨著(zhù)豬價(jià)上漲生豬養殖公司業(yè)績(jì)明顯改善，整體償債能力提升，其中溫氏股份從各個(gè)指標來(lái)看償債能力都是最強的。溫氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份2018年三季度末整體的資產(chǎn)負債率分別為33.23%、55.55%、66.77%和51.91%，較二季度末分別下降1.08、1.85、0.82和1.96個(gè)百分點(diǎn)，其中反映短期償債能力的指標貨幣資金/短期債務(wù)三季度末分別為1.19%、0.32%、0.40%和0.25%，較二季度末分別變動(dòng)0.26、0.09、0.02和-0.18個(gè)百分點(diǎn)，有息負債/總資產(chǎn)的比例分別為12.84%、31.59%、38.50%和27.50%，其中溫氏和牧原較二季度略有提高，主要原因在于這兩家公司三季度發(fā)行中期票據和超短融增多。
現金流質(zhì)量分析：Q3溫氏和天邦存貨周轉加快，牧原和正邦周轉變慢
從存貨周轉天數來(lái)看，溫氏和天邦三季度存貨周轉加快，而牧原和正邦三季度存貨周轉變慢，這一定程度反映了非洲豬瘟后溫氏和天邦生豬出欄速度加快而牧原、正邦被動(dòng)壓欄增多的情況。三季報顯示溫氏、牧原、正邦、天邦的存貨周轉天數為90.50、168.92、59.30和126.28天，較中報變動(dòng)-2.80、8.16、4.59和-2.51天。其中牧原和正邦存貨周轉變慢，原因即在于二者的生豬產(chǎn)能主要集中在主產(chǎn)區，三季度非洲豬瘟頻發(fā)使得二者生豬跨省調運受阻，被動(dòng)壓欄增多，而溫氏和天邦產(chǎn)能主要集中在華南和華東，為生豬主銷(xiāo)區，非洲豬瘟后當地供給短缺本地生豬銷(xiāo)售加快。
上周農林牧漁板塊行情回顧
上周農林牧漁行業(yè)板塊指數漲幅1.95%，分別跑輸滬深300指數和上證綜指1.73%、1.04%。具體到個(gè)股層面來(lái)看，上周農林牧漁板塊漲幅前三個(gè)股通威股份（+18.95%）、福建金森（+12.60%）及佩蒂股份（+11.55%），跌幅前三個(gè)股為*ST東凌(-8.93%）、溫氏股份（-1.43%）及天邦股份農（-1.34%）。
重點(diǎn)行業(yè)基本面狀況跟蹤
豬價(jià)方面，上周仔豬24.69元/千克，周環(huán)比-1.98%；生豬13.44元/千克，周環(huán)比-1.52%。禽價(jià)方面，上周白條雞14.82元/公斤，周環(huán)比-0.13%；肉雞苗6.20元/羽，周環(huán)比+8.77%；肉毛雞4.68元/斤，周環(huán)比+1.74%。飼料原材料方面，上周玉米現貨價(jià)1910元/噸，周環(huán)比+0.63%；豆粕現貨價(jià)3494元/噸，周環(huán)比-4.18%。水產(chǎn)品方面，上周草魚(yú)價(jià)格13.50元/千克，周環(huán)比持平；鯉魚(yú)均價(jià)11.50元/千克，周環(huán)比持平；大宗農產(chǎn)品方面，上周南寧白砂糖現貨糖5430元/噸，周環(huán)比-0.73%；天然橡膠均價(jià)1285美元/噸，周環(huán)比-2.28%。
上周行業(yè)要聞精選
1、農業(yè)農村部要求加強生豬運輸車(chē)輛監管[2]
近日，農業(yè)農村部發(fā)布第79號公告，對非洲豬瘟應急響應期間加強生豬運輸車(chē)輛監管提出要求。明確生豬運輸車(chē)輛備案要求，對車(chē)輛應當符合的條件和備案程序等作出規定，如：需具有防止動(dòng)物糞便和墊料等滲漏、遺撒的設施，便于清洗、消毒，隨車(chē)應配有簡(jiǎn)易清洗、消毒設備等。提高生豬運輸過(guò)程要求，明確跨區域調運生豬的車(chē)輛應當配備車(chē)輛定位跟蹤系統，運輸生豬應當符合相應的動(dòng)物防疫要求。強化生豬調運監管，明確動(dòng)物衛生監督機構應當嚴格查驗運輸車(chē)輛備案情況，發(fā)現運輸車(chē)輛未備案的，責令改正。明確承運人應當履行對運輸車(chē)輛清洗、消毒等動(dòng)物防疫義務(wù)。公告自2018年12月1日起施行。
2、農業(yè)農村部相關(guān)人士：轉基因話(huà)題趨于理性[3]
“轉基因科普大賽暨轉基因科普核心社群計劃”線(xiàn)下啟動(dòng)儀式在北京舉辦。農業(yè)農村部農業(yè)轉基因生物安全管理處處長(cháng)林祥明在活動(dòng)現場(chǎng)指出，近年來(lái)，轉基因相關(guān)話(huà)題討論正趨于理性。林祥明說(shuō)，近年來(lái)，通過(guò)各方的共同努力，轉基因科普環(huán)境正在發(fā)生變化，科普活動(dòng)日益增多。社會(huì )公眾對轉基因的認識不斷提高，能夠更加客觀(guān)理性的對待轉基因這項新技術(shù)。
3、烏克蘭最大的家禽生產(chǎn)商MHP第三季度出口飆升52％[4]
商業(yè)烏克蘭雜志2018年10月26日報道，烏克蘭最大的家禽生產(chǎn)商MHP報告稱(chēng)，2018年第三季度出口量增長(cháng)了52％。這一驚人的增長(cháng)使該國的家禽市場(chǎng)領(lǐng)導者迎來(lái)一個(gè)豐收年，全球對烏克蘭雞的需求沒(méi)有放緩的跡象。MHP強勁的第三季度業(yè)績(jì)使公司2018年前9個(gè)月的出口總量達到213925噸，比2017年同期的176,015噸高出22％。公司將此增長(cháng)歸因于市場(chǎng)多元化戰略，可以看到，除了歐盟，MHP還在中東、北非和亞洲尋求更大的市場(chǎng)份額。據烏克蘭國家財稅署數據，該國今年前9個(gè)月的家禽和內臟出口總量增長(cháng)了14.9％，總價(jià)值達到3.81億美元。。
4、山東：生豬價(jià)格跌破“13”元關(guān)口同比下跌7.92%[5]
省畜牧獸醫局消息，11月1日山東省生豬市場(chǎng)監測價(jià)格顯示，山東生豬價(jià)格一般在12元/公斤左右，和10月31日相比，大部分地區的價(jià)格呈下降趨勢。目前，全省生豬養殖屠宰運行正常、豬肉市場(chǎng)供應充足、價(jià)格總體穩定。據全省26個(gè)集貿市場(chǎng)價(jià)格定點(diǎn)監測，第43周（10月22日-10月28日），山東生豬價(jià)格為12.68元/公斤，跌破“13”元關(guān)口，同比下跌7.92%，環(huán)比回落4.23%；豬肉價(jià)格為22.24元/公斤，同比降低10.65%，環(huán)比回落2.23%。豬糧比價(jià)為6.74:1，同比回落15.8%，環(huán)比降低5.25%。仔豬價(jià)格繼續回落，截至第43周末為21.78元/公斤，同比降低20.54%，環(huán)比回落2.64%。
上周行業(yè)公司重要公告
傲農生物：傲農生物2018年前三季度營(yíng)業(yè)收入42.3億元，同比上升22.3%，歸屬凈利潤0.32億元，同比下降65.0%，EPS0.07元/股；單三季度營(yíng)業(yè)收入14.9億元，同比上升25.0%，環(huán)比上升8.10%，歸屬凈利潤0.15億元，同比下降43.5%，EPS0.03元/股。
唐人神：唐人神2018年前三季度營(yíng)業(yè)收入111億元，同比上升6.93%，歸屬凈利潤1.27億元，同比下降40.5%，EPS0.15元/股；單三季度營(yíng)業(yè)收入42.4億元，同比上升10.9%，環(huán)比上升19.5%，歸屬凈利潤0.57億元，同比下降25.2%，EPS0.07元/股；公司子公司山東和美擬為各級子公司養殖戶(hù)向銀行融資提供不超過(guò)8000萬(wàn)元連帶責任擔保。
大康農業(yè)：大康農業(yè)2018年前三季度營(yíng)業(yè)收入115億元，同比上升15.5%，歸屬凈利潤0.42億元，同比上升75.5%，EPS0.008元/股；單三季度營(yíng)業(yè)收入46.4億元，同比上升147%，環(huán)比下降3.30%，歸屬凈利潤0.18億元，同比上升49.4%，EPS0.003元/股。
新希望：新希望2018年前三季度營(yíng)業(yè)收入508億元，同比上升10.8%，歸屬凈利潤14.5億元，同比下降25.2%，EPS0.34元/股；單三季度營(yíng)業(yè)收入192億元，同比上升19.3%，環(huán)比上升19.3%，歸屬凈利潤6.05億元，同比下降25.2%，EPS0.14元/股。
-------------------------------------------------------------
上一篇：2018年農林牧漁行業(yè)三季報業(yè)績(jì)綜述：畜禽價(jià)格上漲帶動(dòng)板塊業(yè)績(jì)改善，看好畜禽養殖板塊機會(huì )
下一篇：擬募資6600萬(wàn)元 這家河南新三板公司為啥能吸引中央級扶貧基金+省級產(chǎn)業(yè)基金
<sup id="uj1zl"></sup>
<sup id="uj1zl"></sup>