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      行業(yè)新聞

      公司估值與財務(wù)分析的25大專(zhuān)業(yè)知識大全!

      2018-12-11 00:00:00   來(lái)源:    點(diǎn)擊:2190   喜歡:0

      估值一家公司,首先需要準備的是:

      5年以來(lái)這家公司的年報(如果數據不足5年,能拿到幾年是幾年,如我舉例的長(cháng)城汽車(chē)A股,2011年上市,所以我只準備了2年的年報)
      這家公司最近一年的3份季報。
      和它同行業(yè)的其他幾家具有代表性的公司最近的年報。

      然后,通過(guò)歷史數據的分析,看清選定公司“現金”、“收益”、“成長(cháng)”和“財務(wù)健康狀況”這四個(gè)方面的真實(shí)情況。

      最后,通過(guò)同行公司之間的比較,確認選定公司的行業(yè)位置。

      需要明白的一點(diǎn)是:歷史數據畢竟只是歷史,它并不代表全部,原因很簡(jiǎn)單:現在已然腐朽者,將來(lái)可能重放異彩;現在倍受青睞者,將來(lái)卻可能日漸衰落。(出自本杰明·格雷厄姆《證券分析》)

      (本總結中的數據出自長(cháng)城汽車(chē)2011-2012年年報,長(cháng)城汽車(chē)2012年Q1-Q3財報,以及上汽集團、江淮汽車(chē)、比亞迪和江鈴汽車(chē)2012年年報。)


      目錄

      一、現金為王

      1. 自由現金流(FCF)

      2. 經(jīng)營(yíng)現金流(OFC)

      3. 市現率(PCF)

      4. 現金轉換周期(CCC)

      二、收益性

      1. 營(yíng)業(yè)毛利率(GrossMargin)

      2. 銷(xiāo)售凈利率(Net ProfitMargin)

      3. 資產(chǎn)周轉率(AssetTurnover)

      4. 資產(chǎn)收益率(ROA)

      5. 資產(chǎn)權益比率(Asset-to-EquityRatio)

      6. 凈資產(chǎn)收益率(ROE)

      7. 投入資本金回報率(ROIC)

      8. 股息收益率(DividendYield Ratio)

      9. 市銷(xiāo)率(PS)

      三、成長(cháng)性

      1. 營(yíng)收增長(cháng)率(RevenueGrowth Rate)

      2. 凈利潤增長(cháng)率(NetProfit Growth Rate)

      3. 每股收益(EPS)

      4. 市盈率(PE)

      5. PEG(市盈率相對盈利增長(cháng)比率)

      6.(每股收益增長(cháng)率+股息收益率)/ 市盈率

      四、財務(wù)健康狀況

      1. 資產(chǎn)負債率(Debt-to-AssetRatio)

      2. 負債權益比率(Debt-to-EquityRatio)

      3. 流動(dòng)比率(CurrentRatio)

      4. 速動(dòng)比率(Quick Ratio)

      5. 存貨(Inventory)

      a. 存貨增減率 b. 存貨周轉率


      1現金為王


      1自由現金流(FCF)

      關(guān)于FCF


      a.FCF指的是一家公司可以每年提取但不致?lián)p害核心業(yè)務(wù)的資金。

      b.如果一家公司的FCF在營(yíng)收的5%或者更多,你就找到印鈔機了。

      c.很多在快速擴張初期的公司,FCF為負數(如星巴克、家得寶的發(fā)展初期)。這個(gè)時(shí)候你要從各個(gè)信息來(lái)源不斷地確認:這家公司是不是把每一分賺來(lái)的錢(qián)又拿去賺錢(qián)而不是干別的了。

      數據分析

      a.通過(guò)比較,我們看到其他幾家質(zhì)地不同的車(chē)企的FCF并不是負數,所以可以得出結論:FCF在汽車(chē)行業(yè)并不都是負值。

      b.究其原因,一方面是經(jīng)營(yíng)現金流有2.51%的降低,另一方面,資本支出(購建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(cháng)期資產(chǎn)支付的現金)又有18.24%的增加。

      c.經(jīng)營(yíng)現金流的方面,深入“合并現金流量表”查看各項內容,均屬正常增減范圍。資本支出方面,在年報中,我們可以看到公司在購置新的設備、土地、廠(chǎng)房,準備擴建。


      2經(jīng)營(yíng)現金流(OFC)

      關(guān)于OFC


      a.經(jīng)營(yíng)現金流指的是“直接進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷(xiāo)售或勞務(wù)提供的活動(dòng)”產(chǎn)生的現金流。

      b.個(gè)人認為FCF為負數還情有可原,但是OFC為負數就比較麻煩了。因為經(jīng)營(yíng)現金流為負的公司,最終將不得不通過(guò)發(fā)行債券或股票的方式尋求另外的融資。這樣做,不僅增加了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險,還稀釋了股東權益。

      c.對于OFC為負數的公司,要檢查其應收賬款是否大幅增加。如應收款大幅增加,甚至超過(guò)銷(xiāo)售的增長(cháng)了,公司很可能陷入了入不敷出的被動(dòng)狀態(tài),警惕其資金鏈斷裂的風(fēng)險。

      數據分析

      a.通過(guò)比較,我們可以看到,汽車(chē)行業(yè)的OFC增減并不穩定,長(cháng)城2.51%的同比下降完全在合理范圍里。

      b.深入“合并現金流量表”查看OFC具體內容,發(fā)現“薪資”和“各項稅費”是同比增長(cháng)幅度較大的兩個(gè)方面。更多的員工和稅賦支撐更高的銷(xiāo)售業(yè)績(jì),情理之中。


      3市現率(PCF)= 股價(jià) / 每股現金流

      關(guān)于市現率


      a.市現率可用于評價(jià)股票的價(jià)格水平和風(fēng)險水平。

      b.市現率越小,表明上市公司的每股現金增加額越多,經(jīng)營(yíng)壓力越小。

      c.高的市現率意味著(zhù)一家公司正在以一個(gè)高的價(jià)格交易,但是它并沒(méi)有產(chǎn)生足夠的現金流去支撐它的高股價(jià)。

      d.相反的,小的市現率證明這家公司正在產(chǎn)生著(zhù)充足的現金,但這些現金還沒(méi)有反映到它的股價(jià)上。

      數據分析

      通過(guò)比較,我們可以看到,長(cháng)城的市現率并不樂(lè )觀(guān),但這對于一個(gè)在高速擴張的企業(yè),我認為是合理的。


      4現金轉換周期(CCC)

      關(guān)于CCC


      a.CCC用來(lái)測量一家公司多快能將手中的現金變成更多的現金。

      b.CCC計算的細節較為繁瑣,我已經(jīng)在“分享知識:現金轉換周期(CCC)”的帖子中列舉了。

      c.CCC如果為負數,說(shuō)明存貨和應收帳款周轉天數都很短,而應付賬款遞延天數很長(cháng),公司可以將營(yíng)運資金數額控制到最小。

      d.CCC常用于同行業(yè)公司作比較。

      數據分析

      a.由于長(cháng)城2011年的年報中并沒(méi)有提及2010年的期初數據,所以我只列出了兩年的CCC。

      b.通過(guò)比較,我們可以看出,汽車(chē)行業(yè)的現金轉換周期都非常之短,也就是說(shuō),這些公司不用自己投錢(qián),靠經(jīng)銷(xiāo)商和供貨商的錢(qián)就可以運營(yíng),這是資金運轉效率很高的體現。這和整個(gè)汽車(chē)行業(yè)的準時(shí)化生產(chǎn)(just-in-time)的商業(yè)模式有關(guān)系。


      2收益性


      1營(yíng)業(yè)毛利率(GrossMargin)

      關(guān)于毛利率


      a.你希望看到的是一個(gè)如恒星般穩定的毛利率。

      b.忽上忽下的營(yíng)收和毛利率,代表了兩件事情:

      ①這家公司處于不穩定的行業(yè)里

      ②它正在被競爭對手夾擊著(zhù)生存

      數據分析

      a.通過(guò)觀(guān)察長(cháng)城3年數據,我們可以看到,長(cháng)城的毛利率是穩定并有所增加的。

      b.深究其原因,年報中提到,主要是由于“主要由于產(chǎn)品結構變動(dòng),及因銷(xiāo)量增長(cháng)帶來(lái)的規模效益得以體現”。

      c.通過(guò)和其他公司的比較,我們可以看出,長(cháng)城的毛利率算同行中較高水平。


      2銷(xiāo)售凈利率(Net Profit Margin)

      關(guān)于銷(xiāo)售凈利率


      a.企業(yè)在擴大銷(xiāo)售的同時(shí),由于三費的增加,凈利潤并不一定會(huì )同比例的增長(cháng)。銷(xiāo)售凈利率恰好可以反映出“銷(xiāo)售所收入帶來(lái)的凈利潤的比例”。

      b.如果銷(xiāo)售凈利率為10%,那么這家公司每賣(mài)出1元貨物,就有1毛錢(qián)是凈利潤。

      數據分析

      a.通過(guò)觀(guān)察長(cháng)城3年數據,我們可以看到,長(cháng)城的銷(xiāo)售凈利率較為穩定。

      b.通過(guò)和其他公司的比較,我們可以看出長(cháng)城在同行中,具有高水平的銷(xiāo)售凈利率。


      3資產(chǎn)周轉率(AssetTurnover)

      關(guān)于資產(chǎn)周轉率


      a.資產(chǎn)周轉率體現企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間,全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉速度,反映企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。

      b.數值越高,表明了企業(yè)總資產(chǎn)周轉速度越快,銷(xiāo)售能力就越強。

      數據分析

      a.通過(guò)比較,我們可以看出,汽車(chē)行業(yè)的資產(chǎn)周轉率普遍非常高。這仍舊與其“準時(shí)化生產(chǎn)”的商業(yè)模式有關(guān)。

      b.長(cháng)城在同行的競爭對手中,只能算中等偏下的水平。


      4資產(chǎn)收益率(ROA)

      關(guān)于ROA


      a.與銷(xiāo)售凈利率相似,ROA告訴我們一家公司的資產(chǎn)能產(chǎn)生多少利潤。

      b.如果ROA = 10%,那么這家公司每1元的資產(chǎn),就有1毛錢(qián)是凈利潤。

      數據分析

      a.對于除了長(cháng)城和江鈴以外的企業(yè),我們可以很明顯的看出來(lái)低額的銷(xiāo)售凈利率,拖累了最終的ROA。

      b.同時(shí),通過(guò)比較,我們也可以看出,長(cháng)城的ROA在同行中處于高水平。


      5資產(chǎn)權益比率(Asset-to-EquityRatio)

      關(guān)于資產(chǎn)權益比率


      a.資產(chǎn)權益比率用來(lái)反映一家公司負債相對于所有者權益的程度,測量的是償付能力。

      b.如果一家公司屬于周期性行業(yè)或者收益不穩定,而它又有過(guò)高的資產(chǎn)權益比率,保持警惕!因為“總資產(chǎn) = 股東權益 + 負債”,如果股東權益非常小,那就意味著(zhù)負債將會(huì )很高。

      數據分析

      a.通過(guò)比較,我們可以看出來(lái)汽車(chē)行業(yè)的資產(chǎn)權益比率普遍不低(通常比率低于1時(shí),我們稱(chēng)之為低)。

      b.長(cháng)城的資產(chǎn)權益比率雖然不低,但是在同行中并不算高。


      6凈資產(chǎn)收益率(ROE)

      關(guān)于ROE


      a.ROE測量的是股東資本產(chǎn)生的利潤。

      b.ROE的另一種計算方式為:凈資產(chǎn)收益率= 凈利潤 / 股東權益

      c.如果ROE = 10%,那么作為股東,你每投資1元,公司將產(chǎn)生1毛錢(qián)的凈利潤。

      d.如果一家非金融性公司,5年間有4年時(shí)間不能達到10%以上的凈資產(chǎn)收益率,它不值得你花時(shí)間。

      e.對于大量使用財務(wù)杠桿的企業(yè),15%的凈資產(chǎn)收益率就是篩選高質(zhì)量公司的最低標準。

      數據分析

      a.通過(guò)觀(guān)察長(cháng)城3年數據,我們可以看到,長(cháng)城的ROE一直維持在一個(gè)非常高的水平。

      b.通過(guò)與同行業(yè)公司的比較,我們可以看出,長(cháng)城的ROE在行業(yè)中也算一個(gè)較高的水平。


      7投入資本金回報率(ROIC)

      關(guān)于ROIC


      a.ROIC用來(lái)測量一家公司分配其資源進(jìn)行投資的回報率。

      b.如果一家公司的ROIC幾年來(lái)一直維持在25%以上,我們就馬上能斷言:這是一家值得跟蹤的公司。

      c.相反的,如果一家公司的ROIC一直低于10%,我們也能馬上斷言這是一家平庸的公司。

      d.關(guān)于計算的細節,我已經(jīng)在“分享知識:如何計算投資資本回報率(ROIC)”的帖子中列舉得很詳細。

      數據分析

      a.由于我認為這項數據并非非要在同行中做比較,再加上計算過(guò)程實(shí)在太繁瑣,所以我偷懶了,沒(méi)有做另外四家公司的分析。

      b.同時(shí),由于長(cháng)城2011年年報中沒(méi)有提及到2010年期初的一切數據,所以我只取了兩年的數據。

      c.雖然可比性不強,但是可以看出長(cháng)城的ROIC不僅在改善,還維持在一個(gè)較高的水平。


      8股息收益率(DividendYield Ratio)

      關(guān)于股息收益率


      a.股息率是挑選收益型股票的重要參考標準,如果連續多年年度股息率超過(guò)1年期銀行存款利率,則這支股票基本可以視為收益型股票。

      數據分析

      a.通過(guò)比較,我們可以看到長(cháng)城的股息收益率算是行業(yè)中等水平。


      9市銷(xiāo)率(P/S)= 股價(jià) / 每股營(yíng)收

      關(guān)于市銷(xiāo)率


      a.運用這一指標來(lái)選股,可以剔除那些市盈率看起來(lái)很合理,但主營(yíng)又沒(méi)有核心競爭力而主要是依靠非經(jīng)常性損益增加利潤的股票。

      b.由于銷(xiāo)售通常比凈利潤穩定,而市銷(xiāo)率又只考慮銷(xiāo)售,市銷(xiāo)率很適合去衡量那些凈利潤年與年之間差距大的公司。

      c.高市銷(xiāo)率意味著(zhù)市場(chǎng)對公司的盈利能力及成長(cháng)性有更多的期待,而低市銷(xiāo)率則意味著(zhù)投資者為這家公司每元的銷(xiāo)售付出的價(jià)格很少。

      d.市銷(xiāo)率通常只在同行業(yè)中作比較,而且它通常用來(lái)衡量業(yè)績(jì)很差的公司,因為它們通常沒(méi)有市盈率可以參考。

      數據分析

      a.通過(guò)比較,我們可以看到長(cháng)城的市銷(xiāo)率在同行中算很高了,不過(guò)這很好理解,由于高成長(cháng),你為它每元銷(xiāo)售付出的代價(jià)肯定就不會(huì )低了。


      3成長(cháng)性

      1營(yíng)收增長(cháng)率(Revenue Growth Rate)

      關(guān)于營(yíng)收增長(cháng)率


      a.你希望看到的是一個(gè)穩定的營(yíng)收增長(cháng)率。

      b.一家公司想提高自己的利潤,可以靠很多種方法??刹还苁窍鳒p成本還是減少廣告等等,它們都只是一時(shí)之計,最終能長(cháng)期支撐公司提高利潤的因素,還是銷(xiāo)售的增長(cháng)。

      c.一家公司想提高自己的銷(xiāo)售,一共有4種方法:①賣(mài)更多的產(chǎn)品或服務(wù) ②提高價(jià)格 ③賣(mài)新的產(chǎn)品或服務(wù) ④收購其他公司

      d.在歐奈爾的CAN SLIM理論中,牛股的季度銷(xiāo)售額也應該至少有25%的增長(cháng)(同比),或者,在過(guò)去三個(gè)季度中的銷(xiāo)售額持續上漲(環(huán)比)。

      數據分析

      a.通過(guò)長(cháng)城年度和季度增長(cháng)率的數據,我們可以看出,長(cháng)城的銷(xiāo)售增長(cháng)非常強勁。

      b.通過(guò)比較,我們也可以看出長(cháng)城在行業(yè)中幾乎是一枝獨秀。


      2凈利潤增長(cháng)率(NetProfit Growth Rate)

      關(guān)于凈利潤增長(cháng)率


      a.如果凈利潤上漲了20%,每股收益卻只上漲了5%,這樣的公司就算了。

      b.如果一家公司利潤中包括了房地產(chǎn)出售等類(lèi)似的行為帶來(lái)的非經(jīng)常性利潤,那么這部分收益應該從報表中去除,因為這種利潤都是一次性的。

      c.凈利潤增長(cháng)率控制在25%-30%就可以了。面對過(guò)高的增長(cháng)率,你首先要分析其構成,然后一定要問(wèn)自己:來(lái)年它是否還能保持如此高增長(cháng)?否則,到時(shí)大家對它的預期會(huì )立刻降下來(lái)。

      數據分析

      a.長(cháng)城的凈利潤增長(cháng)率就偏高,在分析其背后的原因后,主要是銷(xiāo)售帶動(dòng)的,而不是其他一次性利潤。但是不少人,包括我,都對長(cháng)城是否能保持如此之高的增長(cháng)打了問(wèn)號。因此,我們需要不斷地關(guān)注長(cháng)城是否像它既定的方案那樣,如期推出了新車(chē)充實(shí)產(chǎn)品線(xiàn),還要關(guān)注它每個(gè)季度國內和海外銷(xiāo)售的增長(cháng)情況。

      b.目前來(lái)看長(cháng)城的凈利潤增長(cháng)率超越了同行水平一大截,但是永遠要保持不斷懷疑的態(tài)度,也要明白物極必反的道理。


      3每股收益(EPS)

      關(guān)于EPS


      a.在歐奈爾的CAN SLIM理論中,牛股最近三年每年的EPS都應該有25%或以上的漲幅。

      b.有些情況下,其中一年的收益有所下降是可以的,但是必須要保證隨后幾年的收益能夠收復失地,并且漲到一個(gè)新的高度。

      c.同樣在上述理論中,最近幾個(gè)季度的EPS也至少應該上漲18%-20%,25%-30%為佳,總之,越高越好。

      數據分析:

      a.長(cháng)城的EPS每年都在強勁上漲,季度的EPS也是如此。

      b.通過(guò)前幾項分析,我認為這個(gè)數據同行業(yè)比較的意義也較小,就沒(méi)有列出。


      4市盈率(PE)

      關(guān)于市盈率


      a.在彼得林奇的“六種類(lèi)型公司”理論中,緩慢增長(cháng)型公司的股票P(pán)E最低,而快速增長(cháng)型公司股票的PE最高,周期型公司股票的PE介于兩者之間。

      b.一些專(zhuān)門(mén)尋找便宜貨的投資者認為,不管什么股票,只要它的PE低就應該買(mǎi)下來(lái),但是這種投資策略并不正確,還有很多其他方面需要考量。

      c.切記:定價(jià)合理的公司,PE≈收益增長(cháng)率(即EPS增長(cháng)率)。如果PE< 收益增長(cháng)率,那么你可能為自己找到了一直被低估的好股票。

      數據分析

      a.長(cháng)城的PE低于EPS增長(cháng)率3倍左右,由此證明它是一只被低估的好股票。

      b.但是需要強調的有2點(diǎn):①汽車(chē)行業(yè)的平均PE并不高 ②小心當它無(wú)法延續高增長(cháng)時(shí),PE會(huì )近一步下降,股價(jià)將有可能迎接戴維斯雙殺(就像它的前輩們一樣)。


      5PEG(市盈率相對盈利增長(cháng)比率)

      關(guān)于PEG


      a.PE低,增長(cháng)又快的公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是PEG會(huì )非常低。

      b.投資者通常認為,PEG低于1的股票才能算得上是好的投資標的,并且越低越好(甚至低于0.5)。不過(guò)也有投資者稱(chēng),0.7-0.8范圍內PEG的股票最適合投資。

      c.由于凈利潤增長(cháng)率并不能保證穩定,我建議求平均值,再計算現在的PEG。但這種情況并不包括出現過(guò)極值的公司,用了平均值反而不好。


      6(每股收益增長(cháng)率+股息收益率)/ 市盈率

      關(guān)于該指標


      a.這是林奇在講市盈率時(shí)提出的一個(gè)指標,測量的是EPS的和與PE之間的關(guān)系。

      b.當它的結果大于2時(shí),股票具有極高的投資價(jià)值;介于1和2之間,股票還不錯;小于1時(shí),股票投資價(jià)值不高。


      4財務(wù)健康狀況


      1資產(chǎn)負債率(Debt-to-AssetRatio)

      關(guān)于資產(chǎn)負債率


      a.有投資者稱(chēng)該比率不大于30%為好,如果它大于50%,那么該企業(yè)的投資風(fēng)險將非常大,因為一旦資金鏈斷裂,負債率過(guò)高就意味著(zhù)破產(chǎn)。(銀行股不適用)

      b.對于任何一種負債,數額適當可以推進(jìn)收益,但是負債太高可能會(huì )導致災難。

      數據分析

      a.通過(guò)比較,我們可以看到汽車(chē)行業(yè)的資產(chǎn)負債率普遍都在50%。

      b.與其他車(chē)企都有長(cháng)短期借款不同,長(cháng)城并沒(méi)有任何借款。在單獨查看了長(cháng)城的負債內容后,我發(fā)現長(cháng)城最大的負債項為應付賬款和票據。這也就解釋了長(cháng)城的CCC為負數,應付賬款天數非常長(cháng)。


      2負債權益比(Debt-to-EquityRatio)

      關(guān)于負債權益比


      a.負債權益比反映的是資產(chǎn)負債表中的資本結構,顯示財務(wù)杠桿的利用程度。它其實(shí)是資產(chǎn)負債率的另一個(gè)側影。

      b.通常較低的負債權益比證明企業(yè)的安全系數高,但如果太低了則顯得企業(yè)資本運營(yíng)能力差。

      數據分析

      a.通過(guò)觀(guān)察長(cháng)城3年數據,我們可以看到長(cháng)城的負債權益比在漸漸下降,并穩定在1左右。

      b.通過(guò)比較,我們也可以看到長(cháng)城在同行業(yè)中負債權益比并不算高。


      3流動(dòng)比率(CurrentRatio)

      關(guān)于流動(dòng)比率


      a.流動(dòng)比率用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前,可以變?yōu)楝F金用于償還負債的能力。

      b.當流動(dòng)比率 > 2時(shí),表示流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負債的兩倍,即使流動(dòng)資產(chǎn)有一半在短期內不能變現,也能保證全部的流動(dòng)負債得到償還;當流動(dòng)比率 < 1時(shí),償債能力差;介于之間,償債能力一般。

      數據分析

      a.通過(guò)分析長(cháng)城3年的數據,我們可以看到長(cháng)城的流動(dòng)比率穩定在1~1.5之間,證明長(cháng)城的償債能力一般。

      b.深入分析長(cháng)城的流動(dòng)資產(chǎn)發(fā)現,長(cháng)城最大的兩項流動(dòng)資產(chǎn)為風(fēng)險極低的貨幣資金和風(fēng)險較低的應收票據,讓人比較放心。

      c.通過(guò)比較,我們可以看到長(cháng)城在同行業(yè)中處于中間水平。


      4速動(dòng)比率(Quick Ratio)

      關(guān)于速動(dòng)比率


      a.速動(dòng)比率同流動(dòng)比率一樣,反映的都是單位資產(chǎn)的流動(dòng)性以及快速償還到期負債的能力和水平。

      b.速動(dòng)資產(chǎn)是那些可以在較短時(shí)間內變現的資產(chǎn)。

      c.速動(dòng)比率以流動(dòng)資產(chǎn)扣除①變現能力較差的存貨和②不能變現的待攤費用,作為償付流動(dòng)負債的基礎,它彌補了流動(dòng)比率的不足。

      d.當速動(dòng)比率 > 1時(shí),資金流動(dòng)性好;當速動(dòng)比率 < 0.5 時(shí),資金流動(dòng)性差;介于之間,資金流動(dòng)性一般。

      數據分析

      a.通過(guò)分析長(cháng)城3年的數據,我們可以看出長(cháng)城的資金流動(dòng)性較好。


      5存貨(Inventory)

      A.存貨增減率


      關(guān)于存貨增減率

      a.不論對于制造商還是零售上來(lái)說(shuō),存貨的增加通常是一個(gè)不好的兆頭。當存貨增長(cháng)速度比銷(xiāo)售增長(cháng)速度還快的時(shí)候,這就是一個(gè)非常危險的信號了。

      b.如果公司不能把積壓的存貨全部處理掉,那么明年存貨積壓就會(huì )成為一個(gè)大問(wèn)題,后年將會(huì )更嚴重。新生出來(lái)的產(chǎn)品將與積壓的老產(chǎn)品在市場(chǎng)上形成競爭關(guān)系,導致存貨積壓的更多。最終積壓的存貨逼得公司只能降價(jià)處理,而降價(jià)就意味著(zhù)公司的利潤將會(huì )下降。

      c.如果一家經(jīng)營(yíng)狀況不景氣的公司存貨開(kāi)始逐步減少,那么這應該是公司經(jīng)營(yíng)情況好轉的第一個(gè)信號。

      數據分析

      a.通過(guò)分析長(cháng)城3年的數據,我們可以看到存貨呈下降的趨勢,同時(shí)存貨占總資產(chǎn)的比率也呈下降的趨勢。

      b.通過(guò)比較,我們可以看出汽車(chē)行業(yè)普遍存貨都在減少(除比亞迪2012年遭遇了很多不順的事情以外),汽車(chē)是個(gè)周期性行業(yè),存貨的不斷減少可以證明這個(gè)產(chǎn)業(yè)目前還在發(fā)展,沒(méi)有進(jìn)入衰退期。

      B.存貨周轉率(InventoryTurnover)

      關(guān)于存貨周轉率

      a.由于存貨占用資本(現金轉化成存貨放在倉庫里不能做任何事情),所以一家公司的存貨周轉率對收益率有巨大的影響。

      b.汽車(chē)公司的存貨加壓?jiǎn)?wèn)題后果并不會(huì )這樣嚴重,而對一家高科技企業(yè)(存貨貶值很快)或者乳制品企業(yè)(存貨很快過(guò)期)來(lái)說(shuō),周轉慢糟透了。

      c.存貨周轉率的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低,它還影響到企業(yè)的短期償債能力。

      數據分析

      a.通過(guò)分析長(cháng)城3年的數據,我們可以看到它的存貨周轉率呈加快的趨勢。

      b.通過(guò)比較,我們可以看到,長(cháng)城在同行中只能算中等水平。

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