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2017-11-20 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2939 喜歡：0
根據已披露的數據顯示，2016年上半年投資機構完成退出交易2053筆，其中新三板掛牌1644筆，占到退出的80%；并購150筆，在數量上首度超過(guò)IPO，占比7%；通過(guò)IPO退出的交易為146筆；而通過(guò)回購、借殼等方式退出只占所有退出數量的2%。
所謂退出是指股權投資機構或個(gè)人在其所投資的創(chuàng )業(yè)企業(yè)發(fā)展相對成熟后，將其持有的權益資本在市場(chǎng)上出售以收回投資并實(shí)現投資收益的過(guò)程。常見(jiàn)的退出方式主要有 IPO、并購、新三板掛牌、股轉、回購、借殼、清算等。幾種退出方式究竟如何選擇？哪種退出途徑最賺錢(qián)？
IPO退出：閃閃惹人愛(ài)
IPO，首次公開(kāi)發(fā)行股票（Initial Public Offering），也就是常說(shuō)的上市，是指企業(yè)發(fā)展成熟以后，通過(guò)在證券市場(chǎng)掛牌上市使私募股權投資資金實(shí)現增值和退出的方式，主要分為境內上市和境外上市，境內上市主要是指深交所或者上交所上市，境外上市常見(jiàn)的有港交所、紐交所和納斯達克等。
2016年上半年國內上市企業(yè)達61家，全球范圍內總的有82家中國企業(yè)上市，居全球之首，而股權投資機構支持上市的企業(yè)為48家，實(shí)現退出的機構有146家；而在2015年，股權投資機構支持上市的企業(yè)多達172家，實(shí)現退出的機構有580 家。
在證券市場(chǎng)杠桿的作用下，IPO之后，投資機構可拋售其手里持有的股票獲得高額的收益。對企業(yè)來(lái)說(shuō)，除了企業(yè)股票的增值，更重要的是資本市場(chǎng)對企業(yè)良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的認可，可使企業(yè)在證券市場(chǎng)上獲得進(jìn)一步發(fā)展的資金。
并購退出：最有未來(lái)
并購退出是未來(lái)最重要的退出方式。并購指一個(gè)企業(yè)或企業(yè)集團通過(guò)購買(mǎi)其他企業(yè)的全部或部分股權或資產(chǎn)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，并購主要分為正向并購和反向并購，正向并購是指為了推動(dòng)企業(yè)價(jià)值持續快速提升，將并購雙方對價(jià)合并，投資機構股份被稀釋之后繼續持有或者直接退出；反向并購直接就是以投資退出為目標的并購，也就是主觀(guān)上要兌現投資收益的行為。
通過(guò)并購退出的優(yōu)點(diǎn)在于不受IPO諸多條件的限制，具有復雜性較低、花費時(shí)間較少的特點(diǎn)，同時(shí)可選擇靈活多樣的并購方式，適合于創(chuàng )業(yè)企業(yè)業(yè)績(jì)逐步上升，被兼并的企業(yè)之間還可以相互共享對方的資源與渠道，這也將大大提升企業(yè)運轉效率。
2016年上半年并購退出首超IPO，未來(lái)將會(huì )成為重要的退出渠道，這主要是因為新股發(fā)行依舊趨于謹慎狀態(tài)，對于尋求快速套現的資本而言，并購能更快實(shí)現退出。同時(shí)，隨著(zhù)行業(yè)的逐漸成熟，并購也是整合行業(yè)資源最有效的方式。
新三板退出：最受歡迎
新三板退出是目前最受歡迎的退出方式。目前，新三板的轉讓方式有做市轉讓和協(xié)議轉讓兩種。協(xié)議轉讓是指在股轉系統主持下，買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)洽談協(xié)商，達成股權交易；而做市轉讓則是在買(mǎi)賣(mài)雙方之間再添加一個(gè)居間者“做市商”。
2014年以前，通過(guò)新三板渠道退出的案例極為稀少，在2014年擴容并正式實(shí)施做市轉讓方式后，新三板退出逐漸受到投資機構的追捧。近兩年來(lái)，新三板掛牌數和交易量突飛猛進(jìn)，呈現井噴之勢，2016上半年，新三板掛牌企業(yè)達到7685家。新三板已經(jīng)成為了中小企業(yè)進(jìn)行股權融資最便利的市場(chǎng)。
對企業(yè)來(lái)說(shuō)，鑒于新三板市場(chǎng)帶來(lái)的融資功能和可能帶來(lái)的并購預期，廣告效應以及政府政策的支持等，是中小企業(yè)一個(gè)比較好的融資選擇；對機構及個(gè)人來(lái)說(shuō)，相對主板門(mén)檻更低的進(jìn)入壁壘及其靈活的協(xié)議轉讓和做市轉讓制度，能更快實(shí)現退出。
借殼：另類(lèi)的IPO退出
還有一種另類(lèi)的退出方式就是借殼上市，算得上是另類(lèi)的 IPO 退出。所謂借殼上市，指一些非上市公司通過(guò)收購一些業(yè)績(jì)較差，籌資能力弱化的上市公司，剝離被購公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現間接上市的操作手段。
相對正在排隊等候IPO的公司而言，借殼的平均時(shí)間大大減少，在所有資質(zhì)都合格的情況下，半年內就能走完整個(gè)審批流程，借殼的成本方面也少了龐大的律師費用，而且無(wú)需公開(kāi)企業(yè)的各項指標。
但證監會(huì )于6月17日就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)，這是重組辦法繼2014年11月之后的又一次修改，旨在規范借殼上市行為，給“炒殼”降溫。國家監管政策的日趨完善和殼資源價(jià)格的日益飆升也導致借殼上市日漸困難。
股權轉讓?zhuān)嚎焖偻顺?/span>
股權轉讓指的是投資機構依法將自己的股東權益有償轉讓給他人，套現退出的一種方式。常見(jiàn)的例如私下協(xié)議轉讓、在區域股權交易中心（即四板）公開(kāi)掛牌轉讓等。2016年上半年股權投資機構通過(guò)股權轉讓退出的交易有35筆。
就股權轉讓而言，證監會(huì )對此種收購方式持鼓勵態(tài)度并豁免其強制收購要約義務(wù)，雖然通過(guò)協(xié)議收購非流通的公眾股不僅可以達到并購目的，還可以得到由此帶來(lái)的價(jià)格租金；但是在股權轉讓時(shí)，復雜的內部決策過(guò)程、繁瑣的法律程序都成為一個(gè)影響股轉成功的因素。而且轉讓的價(jià)格也遠遠低于二級市場(chǎng)退出的價(jià)格。
回購：收益穩定
回購主要分為管理層收購（MBO）和股東回購，是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者或所有者從直投機構回購股份，稱(chēng)得上是一種收益穩定的退出方式
總體而言，企業(yè)回購方式的退出回報率低但是穩定，一些股東回購甚至是以?xún)斶€類(lèi)貸款的方式進(jìn)行，總收益不到20%。故而上半年通過(guò)回購退出的交易只有7筆。
回購退出，對于企業(yè)而言，可以保持公司的獨立性，避免因創(chuàng )業(yè)資本的退出給企業(yè)運營(yíng)造成大的震動(dòng)，企業(yè)家可以由此獲得已經(jīng)壯大了的企業(yè)的所有權和控制權，同時(shí)交易復雜性較低，成本也較低。
通常此種方式適用于那些經(jīng)營(yíng)日趨穩定但上市無(wú)望的企業(yè)。
清算：無(wú)奈之選
這應是投資人最不愿看到的退出方式。對于已確認項目失敗的創(chuàng )業(yè)資本應盡早采用清算方式退回以盡可能多地收回殘留資本，其操作方式分為虧損清償和虧損注銷(xiāo)兩種。近五年清算退出的案例總計不超過(guò) 50家。
清算是一個(gè)企業(yè)倒閉之前的止損措施，并不是所有投資失敗的企業(yè)都會(huì )進(jìn)行破產(chǎn)清算，申請破產(chǎn)并進(jìn)行清算是有成本的，而且還要經(jīng)過(guò)耗時(shí)長(cháng)，較為復雜的法律程。破產(chǎn)清算是不得已而為之的一種方式，優(yōu)點(diǎn)是尚能收回部分投資。缺點(diǎn)是顯而易見(jiàn)的，意味著(zhù)本項目的投資虧損，資金收益率為負數。這也是我們廣大投資者最不愿意看到的退出方式。
總體而言，各種退出方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，具體方式的選擇還要根據市場(chǎng)情況、投資策略等進(jìn)行決定。對于廣大投資者而言，最重要的還是關(guān)注團隊的整體實(shí)力、投資理念及投資項目，才能獲得最滿(mǎn)意的投資回報。
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